量化经济指数周报：免征购置税延期支撑新能源汽车消费

证券研究报告|宏观点评 2022年8月28日 宏观点评 免征购置税延期支撑新能源汽车消费 量化经济指数周报-20220828 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 相关研究 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 投资要点： ECI指数：截止2022年8月28日，本周ECI供给指数为50.02%，较上周回落0.11%；ECI需求指数为49.22%，较上周回升0.09%。从分项来看，ECI投资指 数为49.11%，较上周回升0.03%；ECI消费指数为49.78%，较上周回升0.27%；ECI出口指数为48.59%，较上周回落0.04%。 供给端：国内限电预计拖累8月工业增加值约0.8个点。本周极端天气仍在持续，电力失衡的局面在短期内仍较为严峻，但从高频数据来看，PTA开工率、轮胎开工 率和高炉开工率等重要高频指标仍处于向好的恢复态势，表明极端天气的影响或并不会对工业生产长期向好的态势造成根本性的影响。 需求端：汽车免征购置税延期助力消费进一步回升。8月24日召开的国常会决定再次延续实施新能源汽车免征车购税等政策以促进大宗消费回升，对于后续新能源汽车消费继续提升是一大利好。此外，交通运输部等在内的多部门在8月25日 印发《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》，提出力争到2022年底前，全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务，对后续新能源汽车的消费也将起到重要的支撑作用。 ELI指数：截止2022年8月28日，本周ELI指数为-1.67%，较上周回落0.06%。从票据和同业存单市场利率的指示性看，这两个利率同步回升指向8月下旬信贷 投放在加速，尽管本周票据与贷款比值指标监管收紧的市场传闻，被认为是造成票据利率短期大幅上行的催化剂，但是总体指向的方向均是8月份信贷投放或恢复 到6月份“同比多增”的节奏，货币和财政政策从“价”和“量”两方面增量加码或是支撑下半年实体经济流动性改善的关键。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周指数概览3 1.1.ECI指数：国内限电或拖累8月工业增加值3 1.2.ELI指数：增量政策或推升8月信贷投放4 2.本周高频数据概览5 2.1.供给端5 2.2.需求端6 2.3.价格端8 2.4.流动性8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落，需求指数小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 图3：轮胎开工率小幅回升（%）5 图4：本周PTA开工率小幅回升（%）5 图5：钢厂高炉开工率小幅回升（%）5 图6：PTA产业链负荷率各有升降（%）5 图7：炼焦煤库存小幅回升（万吨）6 图8：主要钢厂建筑钢材库存小幅回升（万吨）6 图9：汽车消费同比回升（辆）6 图10：电子产品价格小幅回落6 图11：供地面积小幅回升（单位：万平方米）7 图12：商品房销售本周小幅回升7 图13：出口集装箱运价指数继续回落7 图14：本周BDI指数快速回落7 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）8 图16：主要期货价格8 图17：本周货币零投放8 图18：本周shibor利率和国债收益率均小幅回升（%）8 1.本周指数概览 1.1.ECI指数：国内限电或拖累8月工业增加值 截止2022年8月28日，本周ECI供给指数为50.02%，较上周回落0.11%；ECI需求指数为49.22%，较上周回升0.09%。从分项来看，ECI投资指数为49.11%，较上周回升0.03%；ECI消费指数为49.78%，较上周回升0.27%；ECI出口指数为48.59%，较上周回落0.04%。 图1：本周ECI供给指数小幅回落，需求指数小幅回升（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 国内限电预计拖累8月工业增加值约0.8个点。本周极端天气仍在持续，电力失衡的局面在短期内仍较为严峻，根据我们此前在《高温天气的“并发症”与“后遗症”》中的测算，预计本次限电将带来四川8月工业增加值减少20%左右， 全国工业增加值减少0.8%左右。但从高频数据来看，PTA开工率、轮胎开工率和高炉开工率等重要高频指标仍处于向好的恢复态势，表明极端天气的影响或并不会对工业生产长期向好的态势造成根本性的影响。 汽车免征购置税延期助力消费进一步回升。8月24日召开的国常会决定再次延续实施新能源汽车免征车购税等政策以促进大宗消费回升，对于后续新能源汽车消费继续提升是一大利好。此外，交通运输部等在内的多部门在8月25日印发 《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》，提出力争到2022年底前，全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务，对后续新能源汽车的消费也将起到重要的支撑作用。而根据乘联会公布的最新预测数据，8月新能源汽车零售量预计将达到52.0万辆，同比增长108.3%，新能源汽车销售将是下半年拉动消费回升的主要动力。 1.2.ELI指数：增量政策或推升8月信贷投放 截止2022年8月28日，本周ELI指数为-1.67%，较上周回落0.06%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 票据利率大幅走高、增量政策或推升8月信贷投放。8月份央行陆续调降MLF政策利率和LPR报价，且5年期以上LPR报价下调15个bp，超过MLF“降息”幅度，同时8月24日国务院常务委员会重新做了增量政策部署：（1）从政策“量” 来看，在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，其中包括在8月份 农发行和国开行已经陆续落地3000亿元政策性开发性金融工具的基础上，再增 加3000亿元以上额度，同时用好5000多亿元专项债地方结存限额，要求10月底前发行完毕，政策性金融工具继续是稳定信贷投放和经济增长的主要抓手；（2）从政策“价”来看，持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低企业融资和个人消费信贷成本，或意味着LPR报价调降或不仅限于8月份一次。8月份央行“降息”和国常会加码政策性金融，货币和财政两个方向“合力”稳定信贷投放，在国常会后不久，体现信贷投放力度的国股银票转贴现利率即出现大幅上行：6M票据转贴现利率从国常会前0.90%大幅上升至1.78%、1Y票据转贴现利率从国常会前1.09%上升至1.60%。与此同时，商业银行同业存单收益率也出现大幅上行，6MAAA级同业存单收益率上升至1.82%，1Y期则回升至1.99%。从票据和同业存单市场利率的指示性看，这两个利率同步回升指向8月下旬信贷投放在加速，尽管本周票据与贷款比值指标监管收紧的市场传闻，被认为是造成票据利率短期大幅上行的催化剂，但是总体指向的方向均是8月份信贷投放或恢复到6月份“同比多增”的节奏，货币和财政政策从“价”和“量”两方面增量加码或是支撑下半年实体经济流动性改善的关键。 2.本周高频数据概览 2.1.供给端 图3：轮胎开工率小幅回升（%）图4：本周PTA开工率小幅回升（%） 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计开工率:PTA:国内 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：钢厂高炉开工率小幅回升（%）图6：PTA产业链负荷率各有升降（%） 钢厂高炉开工率 同比（右 ） 860 82-5 78-10 74-15 70-20 66-25 100 90 80 70 60 50 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机（右 ） 100 80 60 40 20 0 资料来源：我的钢铁网，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 工业生产方面，本周全/半钢胎开工率分别为58.63%和61.66%，分别环比回升1.82%和0.33%；PTA开工率为71.08%，环比回升3.08%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比回升2.24%，同比回落1.48%。本周PTA产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机分别为71.93%、77.18%和48.05%，环比上周分别持平、回落0.03%和回升0.14%。 图7：炼焦煤库存小幅回升（万吨）图8：主要钢厂建筑钢材库存小幅回升（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 炼焦煤库存:六港口合计 600 500 400 300 200 100 0 主要钢厂库存:建筑钢材 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 库存方面，本周六港口合计炼焦煤库存242.80万吨，环比回升6.90万吨； 本周建筑钢材主要钢厂库存为283.99万吨，环比回升7.9万吨。 2.2.需求端 图9：汽车消费同比回升（辆）图10：电子产品价格小幅回落 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 当周日均销量:乘用车:厂家零售 中关村电子产品价格指数 85 84 83 82 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周乘用车日均销量为58416辆，同比回升55.47%；上周中关村电子产品价格指数为83.58，环比回落0.25；上周柯桥纺织价格指数为107.04，环比回升0.01；上周义乌中国小商品指数为100.67，环比回落0.44。 图11：供地面积小幅回升（单位：万平方米）图12：商品房销售本周小幅回升 100大中城市:供应土地占地面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值（右 600 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比（右 ） 150 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 ） 600 500 400 300 200 100 0 500 400 300 200 100 0 （万平方米） （% 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周100大中城市供应土地占地面积为2146.12万平方米，环比回升1.51%； 30大中城市商品房销售面积274.78万平方米，环比回升13.89%。 图13：出口集装箱运价指数继续回落图14：本周BDI指数快速回落 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SCFI:综合指数CCFI:综合指数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周中国出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的2993.67点降至2904.00 点；上海出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3429.83点降至3154.26点； 而波罗的海干散货指数继续回落，8月25日收于1123点。 2.3.价格端 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）图16：主要期货价格 Wind平均批发价:猪肉 Wind平均批发价:28种重点监测蔬菜（右 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(连续):布伦特原油（右 ） 325.0 314.8 304.6 294.4 284.2 1,900 1,800 1,700 1,600 （美元/盎司） ）（美元/桶） 120 100 80 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周猪肉平均批发价格为28.98元/公斤，环比回升0.03元/公斤