22H1钼价上行，公司业绩实现高增长

金钼股份（601958） 公司研究/公司点评 22H1钼价上行，公司业绩实现高增长 公司价格与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 16% 1% -13% -28% -43% 金钼股份沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 联系人：王亚琪 执业证书号：S0010121050049邮箱：wangyaqi@hazq.com联系人：李煦阳 执业证书号：S0010121090014邮箱：lixy@hazq.com 相关报告 1.钼价上行增厚公司业绩，22Q1利润实现高增长2022-04-27 2.钼价上行提振业绩，2021H1盈利改善2021-09-07 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-29 收盘价（元） 8.92 近12个月最高/最低（元） 9.79/6.19 总股本（百万股） 3,227 流通股本（百万股） 3,227 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 288 流通市值（亿元） 288 公司事件 公司发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入48.97亿元，同比 +29.85%；归母净利润6.65亿，同比175.43%；扣非后归母净利6.58亿元，同比+189.04%。单季度来看，2022Q2公司实现营收26.48亿元，同比+24.04%，环比+17.75%；归母净利润3.90亿元，同比131.71%，环比+41.90%；扣非归母净利润3.87亿元，同比+141.79%，环比 +42.90%。 22H1钼价高位运行，助力公司业绩实现高增长 公司主营钼系列产品的生产和销售，上半年受益于钼产品价格高位，公司经营业绩保持强劲增长。据MW数据显示，22H1氧化钼均价18.73美元/磅钼，同比上涨47.02%；钼铁均价17.36万元/吨，同比上涨46.62%。22Q2钼价维持高位，助业绩弹性继续释放：Q2钼价较4月高点有所下滑，但整体仍维持高位，有效带动公司业绩增长，公司22Q2利润达到3.9亿元，同比+131.71%，达到近几年单季度利润高点。22Q2氧化钼价格实现同比增长44.01%；环比增长9.33%；国内钼铁实现同比增长41.81%，环比增长6.95%。 重视安全环保管理，有序推动项目建设以及再获钼矿豁免限产 报告期内，公司有序推动重点项目建设，不仅稳步推进金堆城钼矿总体采矿和选矿升级改造项目，而且推动钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目，目前环境影响评价通过专家评审。此外，公司金钼汝阳获评洛阳市重污染天气A级绩效企业，汝阳矿获得重污染天气豁免限产，目前公司获得两项豁免限产资格，有效保障公司产能释放。 钼价维持高位运行，下半年公司有望持续受益 供给端，受近几年全球资本开支减少以及行业产能出清等影响，全球钼供给增量有限，据安泰科数据，22H1全球钼产量同比减少3.83%。需求端，在稳增长预期升温以及钢铁行业结构升级背景下，钢铁行业需求仍存韧性，钢厂集中招标放量有望带动钼需求提升。根据安泰科数据显示，2022H1国内主流钢厂招标总量6.39万吨，同比增长1.91%，并且8月份钢招钼铁量再破万吨。随着下半年传统旺季来临，国内钢招有望继续实现量价齐升，有效提振氧化钼等产品需求。整体来看，全球钼供应有所收紧叠加海外钼价高企下原料进口收窄，我们预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改，钼价维持高位运行。公司主营钼系列产品，有望受益钼价持续高企，钼业务盈利能力或将继续提升。 投资建议 我们预计公司2022-2024年的营收分别为97.2/106.6/124.0亿元，分别同比增长21.9%/9.7%/16.3%；归母净利润分别为10.7/12.0/15.3亿元，分别同比增长117.1%/11.3%/28.3%；当前股价对应PE分别为27X/24X/19X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，钼价波动剧烈，疫情反复影响矿山生产等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7974 9717 10661 12399 收入同比（%） 5.2% 21.9% 9.7% 16.3% 归属母公司净利润 495 1074 1195 1534 净利润同比（%） 171.8% 117.1% 11.3% 28.3% 毛利率（%） 21.9% 28.2% 28.7% 30.3% ROE（%） 4.1% 8.4% 8.5% 9.9% 每股收益（元） 0.15 0.33 0.37 0.48 P/E 45.67 26.79 24.08 18.77 P/B 1.84 2.25 2.06 1.85 EV/EBITDA 14.47 11.67 9.89 7.72 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4482 5444 7275 9477 营业收入 7974 9717 10661 12399 现金 1749 2310 4248 5633 营业成本 6224 6972 7599 8640 应收账款 264 458 330 583 营业税金及附加 372 447 490 572 其他应收款 8 50 -4 61 销售费用 26 27 32 37 预付账款 77 66 76 88 管理费用 362 403 454 529 存货 820 564 959 787 财务费用 -24 0 0 0 其他流动资产 1563 1995 1666 2326 资产减值损失 -103 -33 -38 -41 非流动资产 9978 10026 9933 9819 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 1078 1152 1225 1283 投资净收益 -25 -25 -29 -34 固定资产 4749 4650 4479 4300 营业利润 718 1619 1810 2302 无形资产 2184 2321 2405 2507 营业外收入 5 0 0 0 其他非流动资产 1966 1902 1823 1729 营业外支出 3 0 0 0 资产总计 14460 15470 17208 19297 利润总额 719 1619 1810 2302 流动负债 1176 1142 1349 1492 所得税 111 252 279 357 短期借款 0 0 0 0 净利润 608 1366 1531 1946 应付账款 760 752 916 982 少数股东损益 113 292 335 412 其他流动负债 416 391 433 510 归属母公司净利润 495 1074 1195 1534 非流动负债 695 695 695 695 EBITDA 1411 2274 2485 3005 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.15 0.33 0.37 0.48 其他非流动负债 695 695 695 695 负债合计 1871 1838 2045 2188 主要财务比率 少数股东权益 547 840 1175 1587 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 3227 3227 3227 3227 成长能力 资本公积 6753 6753 6753 6753 营业收入 5.2% 21.9% 9.7% 16.3% 留存收益 2062 2813 4008 5542 营业利润 125.4% 125.6% 11.8% 27.2% 归属母公司股东权 12042 12793 13988 15522 归属于母公司净利 171.8% 117.1% 11.3% 28.3% 负债和股东权益 14460 15470 17208 19297 获利能力毛利率（%） 21.9% 28.2% 28.7% 30.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.2% 11.1% 11.2% 12.4% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 4.1% 8.4% 8.5% 9.9% 经营活动现金流 969 1587 2520 1974 ROIC（%） 5.5% 10.3% 10.4% 11.7% 净利润 608 1366 1531 1946 偿债能力 折旧摊销 594 596 607 627 资产负债率（%） 12.9% 11.9% 11.9% 11.3% 财务费用 20 0 0 0 净负债比率（%） 14.9% 13.5% 13.5% 12.8% 投资损失 25 25 29 34 流动比率 3.81 4.77 5.39 6.35 营运资金变动 -445 -435 314 -674 速动比率 2.39 3.53 4.05 5.24 其他经营现金流 1219 1835 1256 2662 营运能力 投资活动现金流 -874 -703 -583 -589 总资产周转率 0.55 0.65 0.65 0.68 资本支出 -209 -603 -481 -498 应收账款周转率 28.15 26.90 27.04 27.17 长期投资 -10 -74 -73 -58 应付账款周转率 8.85 9.23 9.11 9.10 其他投资现金流 -655 -25 -29 -34 每股指标（元） 筹资活动现金流 -843 -323 0 0 每股收益 0.15 0.33 0.37 0.48 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.30 0.49 0.78 0.61 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.73 3.96 4.34 4.81 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 45.67 26.79 24.08 18.77 其他筹资现金流 -843 -323 0 0 P/B 1.84 2.25 2.06 1.85 现金净增加额 -751 561 1937 1385 EV/EBITDA 14.47 11.67 9.89 7.72 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究