锂铬产品量价双升，22H1业绩实现高增长

华安记券西藏矿业（000762） HUAANSECURITIES公司研究/公司点评 锂铬产品量价双升，22H1业绩实现高增长 投资评级：买入（维持）主要观点： 报告回期：2022-08-30·公司事件 51.79 收盘价（元）公司发市2022半年报。2022H1公司实现营业收入12.21亿元，同比 近12个月最高/最试（元）85.58/27.20+439.2%：归母净利润4.75亿，同比+1018.3%：扣非后归母净利4.7 总战本（百万股）521亿元，同比+991.6%，单季度来看，2022Q2公司实现营收8.68亿元， 流通股本(百万股）521同比+861.39%，环比+146.01%：归母净利润3.43亿元，同比 100.00 流通股比例(%)1430.94%，环比+160.05%：和非归母净利润3.44亿元，同比 总市佳(亿元)270+1413.55%，环+173.04% 流通市值（(亿元)270·主营产品量价齐产，公司业绩显著增长 公司价格与沪深300走势比较 12% 6% 8.21 %14- 报告期内，公司经营业绩增长明显主国系锂精矿及铬矿石售价大幅上涨以及公司加大销售力度。22H1锂类产品/铬类产品分别实现营收 10.6/1.6亿元，分别同比+961.6%/25.2%，营收占比分别为 86.8%/13.1%，锂美产品业绩货战载大。分产品未看，1）经类产品量 价高增，盈利能力提升明显。量：22H1销售锂精6840.60吨，工业 级望整198.27吨，单季度看，22Q1/22Q2销售经精矿销售2113/4727 吨，计划全年完成锂精矿生产9500吨：价：受益于行业高景气状态， 西减矿业P(%300锂盐价格大情提升，根据工信部数据，2022年上半年电池碳酸锂均 分析师：许勇其 热业证书号：S0010522080002 邮范：xuqy@hazq.com 价45.3万元/吨，同比，上涨454%：利：22H1机美产品毛利率94.47%， 同比+53.5pct。2）美产品国络矿石产量大幅提升，营业成本下清，盟利能力大幅提升。22H1络类产品实现销售的6.4万吨：营业成本0.43 联系人：王亚璞亿元，同比-52%：毛利率71.99%，同比+45.02pct。 做大络矿产业务，加逸推进世界级盐湖开发进程 热业证书号：S0010121050049 邮：wangyaqi@hazq.com在铬业务方面，公司计划将避过勘探、再建、整合提升产量，2022年 联系人：李照阳实现扩产15万吨，2023年铬矿做到20万吨/年，打造中国铬部"产业 热话书号：S0010121090014 邮：lixy@hazq.com 名片，目标成为清洁能源钢铁示范性会业。锂业务方面，公司标住新能源市场机遇，积极准违益湖开发进程：（扎布耶一期优化项目计划扩产 至1万吨锂精矿，今年计划生产望精矿9500吨；②重启扎布那二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳）项目投建，今年6月 按计划节点开工建设，预计于2023年9月运行投产；③与久吾高科 签订百吨氢氧化望中试技改合同，目前正在对不同工艺路线进行验证，中该成动后，将指动万吨级更氧化锂项目建设。此外，五年好到中公司 相关报告确立了总额7.85亿元的五项投资计划、61.51亿元的固定资产投资现1.量价齐升助业绩大增，望盐产能释模，为资源开发、产业链布局提供资金保障。 效可期2022-05-05投资建议 2.互足优质资源，重铸西流络锂开发或们预计2022-2024年公司实规营收分别为26.4/31.6/45.4亿元，同比 龙头2022-02-28分别增长310.3%/19.5%/43.8%：归净利润分别为10.9/12.9/18.8亿 元，同比分别增长676.9%/18.2%/46.4%：当前股价对应PE分别为 25X/21X/14X，维持公司"买入"评级。 我请参阅本原重要声明及评级境明证券研究报告 华安运券 西藏矿业(000762) HEAASRSARIE ●风险提示 望盐、络缺矿等主营产品价格波动风险、公司在建项司选度不及预期、市场需求不及预期等。 重委财务指标单位：百万元 2021A 644 2022E 2023E 3158 2024E4540 68.2% 310.3* 19.5# 43.8% 140 1089 1287 1884 388.9% 676.9% 18.24 46.4% 55.8% 84.0% 83.5% 82.6% 6.5% 33.5/6 28.4% 29.4% 主委财务指标 营业收入 收入网比(%) 易孝公司净利润 净利润测比（%) 毛利率(%) ROE(%) 寻股收益(元) 0.27 2.09 2.47 3.62 P/E 197.44 24.77 20.96 14.31 12.82 8.31 5.95 -4.20 99.71 14.75 11.50 7.89 P/B 资关源： EV/EBITDA wind，华安证券州突所 放请参阅本真量委产明及许点说明2/4证参研究服告 华安总券 西藏矿业（000762） 财务报表与盈利预测 EAANKSSEAU3 资产费情表掌位：百万元利润表单位：百万元 会计年座2021A2022E2023E024E会计年度2021A2022E2023E2024E 流动资产1227301147147553营业妆入644264331584540 兄金9338040268营业成本284423520789 应妆账款4602814100 131195 其免感教款2510232241340753 .8096 2447110344496689 存货123388268722财务费用-1462--27.-123 其免流动资产143332248.498资产减值损失-47-11-15-16 非流动资产1653164616481651公光价值变动收资2000 长期投资764投资净妆益25178154242 0 团定资产395419446464雪业利润201192020963127 无形资产374395424456营业外收入0 其他非流动资产877826 774 727营业外支出200 资产总计2880465763639203科调总额199192020963127 流动负情230451439715所得说1599377563 期信款-81021--260净利润184155517182584 应付承款87830127少数股东损益44467432660 其绝流动负债222456579848白属母公司净利润140108912871884 非流动负情53ES53EBITDA26817681986 长期错款00EPS(元)0.272.092.473.82 其免非流动负债53535353 负情合计283504492768主要财务比率 少教数股东权益43990813372017会计年度2021A2022E2023E2024E 股本521521521521成长能力 资本公权1588158815881588营业妆入68.2%310.3%19.5%43.8% 113824254310专业科468.0%855.7%9.1%49.2% 展母公司股东权2158324745346418的居于母公司净程388.9%676.9%18.2%46.4% 负情和股东权益2880486763639203技利能力 毛利E(%)%89584.0%83.5%82.6% 现金流量表单位：百万元净利系(%)21.8%41.2%40.8%41.5% 会计年度2021A2022E2023E2024EROE(%)6.5%33.5%28.4%29.4% 经营活动现金流398-1803173318ROIC(%)7.3%34.3%27.8%27.8% 净利润184155517182564偿情能力 新旧神销624599资产负债事(%)8.8%10.8%7.7%8.3% 3-1-3-4净点债比率（%)10.9%12.1%8.4%9.1% 投资损失-25621--154-242流动比率5.336.6710.7410.56 资运资金变动130-16111540-2070速动比车4.755.7810.109.53 其他经营风会流6631761934649普达施力 投资活动现金流-36613180169总资产周转率0.230.700.570.58 资本支山-393-41-68-6871.5211.4913.6614,72 长期投资-6-5-5点付球技周转生10.6210.019.7710.01 其绝投资现金流27154242每股指标（元） 等资活动现金流 8OL-08--87-85 每股妆 22'0 60'z2.47 3.62 0 甄期借款-105-81-90-89 长期借款000 年股经管现金流券）0.76-0.356.090.61 每股净资产4.148.238.7112.32 香通增如0000.估值比率 爱本公和增加000P/E197.4424.7720.9614.31 其他等资现金流4134P/B12.828.315.954.20 现金净增加额-77-1293168402EV/EBITDA99.7114.7511.5069-2 资料东源：公司分告，华安证券舒光所 数请参阅交页重要声明及评组说明3/4证募研究报专 华安证券 重要声明 分新师声明 西藏矿业（000762) 本报告署名分析师具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格，以勃题的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观池出具本报告，本报告所来用的数据和信息动来自市场公开信惠，本人对这些信息的准确性成究签性不做任何保证，已不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报鲁中的信患和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、本来也将不会因本报告中的具体推荐意见或延点而直接或问间接收任何形式的补偿，分新站论不受任何第三方的投意效影，特此声明。 免贵声明 华安证券股份有限公司经中国证券益督管理委莫会批准，！已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括奇港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确，可靠，但对这些信意的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息成表述的意见均不构成对任何人的投资建议：在任何情况下，本公司、本公司费工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收准，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据北做出的任何投资决策与本公司、本公司员工戏旁关联机构无关。华安证券及其所属关联机将可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并违行交易，还可能为这多公司提供投资银行服务或其他服务。 本报鲁仅向特定客产传送，本经华安证券研究所书面没权，本研究报普的任何部分均不得以任何方式制作任何形 或的拷更、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵纪本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有学 原意的引用和删改：如未经本公司没权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后累及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保朗逆究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券审场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市荡以三核成指（针对协议转让标的）或三板敏市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准：美国市场以纳斯达克指数或标善500指载为甚准。定义如下：行业评级体系 增持一未未6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上； 中性一采未6个月的投资收益率与市场基准指致的变动幅度相差-5%至5%； 减特一未来6个月的投资收置率落后市场基准指数5%以上；公司评级体系 买入一未未6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上