甲基卡有望满产，囤货锂盐下半年释放

公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收9.87亿元，同比增长194.44%，归母净利润为5.76亿元，同比增长4444%；22Q2实现营收5.09亿元，同比增长124.79%，环比增长6.51%，归母净利润为3.22亿元，同比增长2861%，环比增长26.77%。 锂矿生产顺利，全年有望实现满产。2022H1公司锂精矿产量为2.37万吨，销量为2.3万吨，折算6%品位1.89万吨，其中Q2产量为1.95万吨，销量为2万吨。2022H1公司锂精矿销售额为2.9亿元，抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，列报锂精矿营业收入1.74亿元，净利润为1.93亿元，尚有1.16亿元的收入和对应利润没有确认，这部分会在下半年随着锂精矿的耗用情况和锂盐销售情况来逐步确认。随着Q1冬歇期的结束，公司锂精矿产能接近满产，预计全年锂精矿产量在7万吨。 成都融捷锂盐库存增多，下半年有望利润释放。2022H1公司锂盐业务实现营收6.21亿元，公司合计销售锂盐2006吨，其中长和华锂生产1515吨。公司参股的成都融捷一期2万吨锂盐项目7月正式投产，上半年试生产阶段共生产6670吨电池级锂盐，销售4190吨，。 上半年公司库存增加2480吨，主要原因是Q2锂价有所下跌，公司判断Q3锂盐价格会回升，因此调整了销售节奏导致库存增加。根据SMM 8月26日统计显示电池级碳酸锂价格为48.6万元/吨，较6月30日价格46.9万元/吨，上涨1.7万元/吨，锂盐价格开始重新上涨，预计公司下半年迎来一波利润释放，业绩有望超预期。 鸳鸯坝47万吨锂精矿，公司合计锂精矿可满足15万吨碳酸锂。 公司正在筹划鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目，可年供应锂精矿约47万吨，将成为目前国内产能最大的锂辉石矿精选项目。项目建设前的部分要件已完成，但因《四川省甘孜州康-泸产业集中区总体规划（2021-2035）》环评尚未取得批复，上半年项目环评尚不具备申报受理条件。根据可研报告的设计，该项目的建设周期为一年，建成后融捷锂精矿选矿总产能可达到92万吨，对应约15.3万吨碳酸锂。 锂电装备+锂盐，公司和比亚迪合作更加深入。2022H1公司锂电设备实现营收1.88亿元，同比增加56.11%，公司锂电设备业务主要是保障战略客户比亚迪的交货需求，上半年对比亚迪的销售为1.83亿元，占比97%。此外2022年6月公司参股的成都融捷和比亚迪签订了碳酸锂的供货合作协议，2022H1公司在锂盐业务上对比亚迪实现1.85亿元的销售收入，公司和比亚迪的合作更加深入。 盈利预测 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1受益于锂盐高景气，产能稳步扩张 公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收9.87亿元，同比增长194.44%，归母净利润为5.76亿元，同比增长4444%；22Q2实现营收5.09亿元，同比增长124.79%，环比增长6.51%，归母净利润为3.22亿元，同比增长2861%，环比增长26.77%。 图表1：公司的营收及同比情况（亿元） 图表2：公司的归母净利润及同比情况（亿元） 锂矿生产顺利，全年有望实现满产。2022H1公司锂精矿产量为2.37万吨，销量为2.3万吨，折算6%品位1.89万吨，其中Q2产量为1.95万吨，销量为2万吨。2022H1公司锂精矿销售额为2.9亿元，抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，列报锂精矿营业收入1.74亿元，净利润为1.93亿元，尚有1.16亿元的收入和对应利润没有确认，这部分会在下半年随着锂精矿的耗用情况和锂盐销售情况来逐步确认。随着Q1冬歇期的结束，公司锂精矿产能接近满产，预计全年锂精矿产量在7万吨。 图表3：公司分业务营收情况（亿元） 图表4：公司分业务毛利润情况（亿元） 成都融捷锂盐存在惜售，下半年有望利润释放。2022H1公司锂盐业务实现营收6.21亿元，长和华锂单个报表实现营业收入5.6亿元，净利润0.92亿元。上半年公司合计销售锂盐2006吨，其中长和华锂生产1515吨。长和华锂主要是采购工业级碳酸锂和粗制碳酸锂进行精加工提纯，因此锂盐成本较高，上半年公司碳酸锂的平均售价约为34.99万元/吨（含税），平均成本约为24.99万元/吨。 公司参股的成都融捷一期2万吨锂盐项目7月正式投产，上半年试生产阶段共生产6670吨电池级锂盐，销售4190吨，。上半年公司库存增加2480吨，主要原因是Q2锂价有所下跌，公司判断Q3锂盐价格会回升，因此调整了销售节奏，导致库存增加。根据SMM 8月26日统计显示电池级碳酸锂价格为48.6万元/吨，较6月30日价格46.9万元/吨，上涨1.7万元/吨，锂盐价格开始重新上涨，预计公司下半年迎来一波利润释放，业绩有望超预期。 图表5：公司毛利率及净利率情况（%） 图表6：公司期间费用率情况（%） 成都融捷投资收益非常可观，2022H1融捷股份毛利润为3.25亿元，归母净利润为5.76亿元，主要原因在于投资收益为4.09亿元，成都融捷22H1实现营收14.2亿元，净利润9.08亿元，融捷股份持有成都融捷40%的股权，分红收益约3.6亿元。 图表7：公司2022Q2毛利润到净利润拆分情况（亿元） 鸳鸯坝47万吨锂精矿，公司合计锂精矿可满足15万吨碳酸锂。公司正在筹划鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目，可年供应锂精矿约47万吨，将成为目前国内产能最大的锂辉石矿精选项目，项目建设前的部分要件已完成，但因项目上位规划《四川省甘孜州康-泸产业集中区总体规划（2021-2035）》环评尚未取得批复，上半年项目环评尚不具备申报受理条件。该项目的建设周期为一年，建成后融捷锂精矿选矿总产能可达到92万吨，对应约15.3万吨碳酸锂。 锂电装备+锂盐，公司和比亚迪合作更加深入。2022H1公司锂电设备实现营收1.88亿元，同比增加56.11%，公司锂电设备业务主要是保障战略客户比亚迪的交货需求，上半年对比亚迪的销售为1.83亿元，占比97%。此外2022年6月公司参股的成都融捷和比亚迪签订了碳酸锂的供货合作协议，2022H1公司在锂盐业务上对比亚迪实现1.85亿元的销售收入，公司和比亚迪的合作更加深入。 2盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为18.23/29.16/40.50亿元 ， 对应EPS为7.02/11.23/15.60元，对应PE为18.20/11.37/8.19倍，考虑同行水平给予公司2023年12倍估值，对应目标价为134.8元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表8：行业内同类公司的估值比较（wind一致预期，截至2022/8/26） 3风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。