外部因素导致公司业绩暂时下滑，但新业务稳步拓展有望提振公司未来发展预期

2022年08月28日 公司研究●证券研究报告 英诺激光（301021.SZ） 公司快报 外部因素导致公司业绩暂时下滑，但新业务稳步拓展有望提振公司未来发展预期投资要点 事件内容：8月28日，公司披露2022年半年报，2022H1公司实现营业收入1.7 亿元，同比下滑16.1%；实现归属于母公司的净利润0.27亿，较同期下滑34.2%。 在疫情及下游主要应用行业需求减弱的共同作用下，22H1公司业绩出现较大下滑。2022年上半年，公司业绩出现下滑；报告期内，公司营业收入同比下滑16.1%，归母净利润同比下滑34.2%、扣非后归母净利润同比下滑35.0%。同时，以2022Q2单季度来看，Q2当季公司实现营业收入0.9亿元、同比下滑23.2%，实现归母净利润0.14亿元、同比下滑31.9%；比较2022Q1公司收入同比下滑6.5%、归母净利润同比下滑36.6%，Q2季度增速暂未有明显边际好转。对于公司2022H1业绩下滑原因，我们倾向于认为，疫情及公司产品主要应用行业消费电子需求减弱可能是主要影响因素；1）公司经营所在地深圳、常州分别受到了上半年国内深圳及上海等地疫情冲击，正常的供应和生产活动预计难免受到影响；2）公司主要应用下游为消费电子，同时公司2021年第一大客户瑞声科技也为消费电子产业链公司；而2022年以来，消费电子出货量持续下修，以智能手机为例、信通院数据显示今年上半年国内市场手机总体出货量同比下降21.7%，消费电子行业需求减弱预计显著影响了公司当期业务的拓展。虽然公司上半年面临不利的经营环境，但依旧稳定投入研发，为下一阶段的重新增长奠定基础；报告期内，公司在多个新兴领域的应用研发均有所突破。2022年上半年，在公司收入同比出现16.1%下滑的背景下，公司研发投入保持同比增长6.14%、达2716万元。在持续稳定的研发投入下，报告期内公司在生物医学、新能源等领域的产品应用拓展有所突破；1）生物医学方面，医疗业务客户和在手订单同比增多；“介入式医疗应用”项目研发了新型激光微焊接专用设备，升级了飞秒支架切割设备和抛光设备，已完成介入式医疗器械的核心制程；建成1个光声成像联合实验室，推进相关产品的临床转化；2）新能源方面，“节能减排应用研究所”项目聚焦新能源行业的激光制程需求，发挥超快激光器等核心部件的优势，开发核心工艺及核心产品。2022年限制性股权激励计划已经实施，有望彰显公司发展信心。公司于2022年3月披露了限制性股权激励计划草案、并于4月完成了首次授予。根据限制性股权激励方案内容，公司对于股权授予制定了公司业绩约束条件；触发股权激励要求相比2020年，2022年-2023年营业收入增长率分别不低于30%、60%和90%。简单换算，2022年股权激励的触发约束条件，为较2021年同比增长不低于12.7%；2022年股权激励100%授予的约束条件则为较2021年同比增长不低于21.4%。我们倾向于认为，在2022年公司经营环境面临不利局面背景下，股权激励的实施或彰显 单击或点击此处输入文字。 投资评级增持-A(维持)股价(2022-08-26)39.53元交易数据总市值（百万元）5,994.53流通市值（百万元）2,770.86总股本（百万股）151.65流通股本（百万股）70.1012个月价格区间56.00/21.40一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.62-2.15-8.08绝对收益-3.04-1.31-25.94 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告英诺激光：年报点评：短期业绩难免受到经济大环境扰动，但中长期发展潜力依旧可期-英诺激光公司快报2022.4.23英诺激光：微加工领域龙头，受益于激光微加工场景拓展及设备进口替代双轮驱动-英诺激光公司报告2021.11.22 公司管理层发展信心。 投资建议：在疫情冲击及下游主要应用行业需求放缓的共同影响下，公司上半年业绩出现一定幅度下滑；考虑到22年已经过半，即便主要下游消费电子行业需求逐渐恢复、其传导至公司这类中游设备商可能也需要时间，在新兴业务暂时尚未起量的背景下，我们略微下调了公司2022年盈利预测。但中长期来看，公司持续稳定的研发投入，及其在新兴应用领域正取得更多进步和突破，我们依旧倾向于认为公司长期投资价值较高。综合考虑，我们维持增持-A的投资评级，预测2022年至2024年每股收益分别为0.44、0.53和0.69元。 风险提示：1、产品竞争性降价超出预期，2、经济放缓及疫情带来的需求冲击，3、大客户依赖风险，4、实际控制人控制权稳定性的风险，5、核心技术人员流失风险等。 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 339 391 443 561 726 YoY(%) -5.7 15.3 13.2 26.6 29.5 净利润(百万元) 66 75 67 80 104 YoY(%) -9.0 14.2 -10.0 19.4 29.2 毛利率(%) 50.6 49.8 51.5 50.6 50.0 EPS(摊薄/元) 0.43 0.49 0.44 0.53 0.69 ROE(%) 11.1 7.8 6.6 7.3 8.7 P/E(倍) 91.4 80.0 88.9 74.5 57.7 P/B(倍) 10.1 6.2 5.9 5.5 5.0 净利率(%) 19.3 19.2 15.2 14.4 14.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 552 833 863 1128 1383 营业收入 339 391 443 561 726 现金 199 360 350 443 574 营业成本 167 196 215 277 363 应收票据及应收账款 172 172 218 276 364 营业税金及附加 3 5 5 7 9 预付账款 4 5 6 8 10 营业费用 23 29 31 40 52 存货 146 178 177 281 319 管理费用 31 44 54 65 78 其他流动资产 31 117 112 120 116 研发费用 40 53 63 76 91 非流动资产 249 269 309 461 501 财务费用 2 -1 -2 5 16 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -12 -14 -15 -16 固定资产 161 149 166 236 301 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 11 15 14 12 11 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 78 106 130 212 189 营业利润 72 80 76 90 117 资产总计 801 1102 1172 1590 1884 营业外收入 2 1 1 1 1 流动负债 172 102 124 465 662 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 90 0 18 322 496 利润总额 73 80 76 91 117 应付票据及应付账款 55 41 64 72 106 所得税 8 4 8 10 13 其他流动负债 27 61 41 72 60 税后利润 66 76 68 81 105 非流动负债 36 24 24 23 22 少数股东损益 0 1 0 0 1 长期借款 7 3 2 2 1 归属母公司净利润 66 75 67 80 104 其他非流动负债 29 21 21 21 21 EBITDA 93 95 92 120 163 负债合计 208 126 147 488 684 少数股东权益 1 2 2 2 3 主要财务比率 股本 114 152 152 152 152 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 234 504 504 504 504 成长能力 留存收益 244 318 386 467 571 营业收入(%) -5.7 15.3 13.2 26.6 29.5 归属母公司股东权益 592 974 1023 1099 1197 营业利润(%) -11.8 11.9 -5.6 19.3 29.4 负债和股东权益 801 1102 1172 1590 1884 归属于母公司净利润(%) -9.0 14.2 -10.0 19.4 29.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 50.6 49.8 51.5 50.6 50.0 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 19.3 19.2 15.2 14.4 14.3 经营活动现金流 67 25 47 -25 47 ROE(%) 11.1 7.8 6.6 7.3 8.7 净利润 66 76 68 81 105 ROIC(%) 9.9 7.5 6.3 6.0 7.0 折旧摊销 16 18 18 23 30 偿债能力 财务费用 2 -1 -2 5 16 资产负债率(%) 26.0 11.5 12.6 30.7 36.3 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 3.2 8.1 7.0 2.4 2.1 营运资金变动 -26 -69 -35 -134 -102 速动比率 2.2 5.7 5.0 1.7 1.5 其他经营现金流 10 2 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -15 -79 -57 -174 -68 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 -22 218 -19 -10 -22 应收账款周转率 1.9 2.3 2.3 2.3 2.3 应付账款周转率 3.3 4.1 4.1 4.1 4.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.49 0.44 0.53 0.69 P/E 91.4 80.0 88.9 74.5 57.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.44 0.17 0.31 -0.17 0.31 P/B 10.1 6.2 5.9 5.5 5.0 每股净资产(最新摊薄) 3.91 6.42 6.75 7.25 7.89 EV/EBITDA 63.4 58.7 61.2 48.8 36.1 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李蕙声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本