7 月 PMI 数据点评：制造业产需回落，PMI降至收缩区间

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2022年8月1日 2022年第37期 PMI数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 制造业产需回落，PMI降至收缩区间 ——7月PMI数据点评 需求不足，制造业PMI重回景气线之下。7月制造业PMI为49%，较前值回落1.2个百分点，重回荣枯线之下。产需两端均显疲弱，其中生产指数为49.8%，较上月回落3个百分点；新订单指数较前值回落 1.9个百分点至48.5%。综合PMI产出指数为52.5%，较上月回落1.6 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 百分点。 新订单指数止升转降，内外需求均有所回落。市场需求的前期反弹式修复逐渐乏力，本月新订单指数较前值回落1.9个百分点至 疫情影响弱化，PMI重回景气线之上，2022年6月30日 疫情影响弱化产需改善，景气回升但仍位于收缩区间，2022年5月31日 疫情反复PMI继续走弱，关注供应链受阻问题，2022年4月30日 产需走弱PMI低于荣枯线，疫情及外部因素扰动经济修复，2022年3月31 需求回暖PMI小幅上行，购销价差进一步走扩企业成本压力较大不减,2022年3月1日 需求持续偏弱PMI略有回落，购销价差走扩企业成本压力仍较大，2022年1月30日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 48.5%，重回临界点以下。从出口新增订单看，本月新出口订单较上月回落2.1个百分点至47.4%，已经连续15个月位于荣枯线之下。虽然5、6月份我国出口在前期不利因素缓解下实现短期反弹，但海外供应链的持续修复、中外疫情防控存在政策差异以及全球主要央行先后开启加息潮下全球经济衰退风险上升，我国出口错峰增长效应正逐渐弱化，面临来自于供给侧和需求侧的双重压力，下半年我国外贸仍将承压。 需求不足叠加传统生产淡季，生产有所回落，需求低迷下企业延续去库。7月份，疫情反复对生产造成一定扰动，且需求偏弱对生产也形成一定制约叠加传统生产淡季，本月制造业生产有所回落。生产指数较上月回落3个百分点至49.8%，降至临界点以下。生产走弱在高频数据中亦有所表现，从中国钢铁工业协会公布的数据来看，7月重点钢企粗钢日均产量上旬（207.48万吨/天）和中旬 （203.79万吨/天）均低于上月及去年同期水平，生产有所回落。库存方面，本月原材料库存指数较上月回落0.2个百分点至47.9%，产成品库存指数继续回落，较上月回落0.6个百分点至48%，产需双弱下，产成品延续去库。 原材料价格指数显著回落，需求不足下企业盈利空间依然受限。从价格指数来看，受国际原油、煤炭、铁矿石等上游原材料价格波动影响，本月原材料购进价格指数较上月大幅回落11.6个百分点至40.4%，年内首次降至收缩区间。出厂价格方面，本月出厂价格指数较前值回落6.2个百分点至40.1%，连续3个月回落且处于收缩区间。上游原材料价格回落下，中下游企业成本压力边际缓解，但终端需求不旺下企业盈利空间仍受限。结合高频数据来看，截止7月24日，商务部公布的生产资料价格指数周环比自7月以来持续为负值，综合考虑保供稳价政策发挥作用、基数效应以及海外需求放缓下原油等大宗商品价格波动加剧等因素，预计短期内PPI同比、环比增速或延续回落态势。 大、中、小型企业景气均位于收缩区间。从不同企业规模看，大型企业、中型企业景气度均有所回落，由上月的扩张区间降至收缩区间，小型企业则在临界点以下继续回落。其中大型企业PMI为49.8%，较上月回落0.4个百分点，中型企业景气水平为48.5%，较上月回落2.8个百分点，重回临界点之下。小型企业PMI较上月回落0.7个百分点至47.9%，生产经营压力进一步加大。 服务业与建筑业景气分化，非制造业PMI小幅回落但仍位于景气线之上。6月非制造业商务活动指数较上月小幅回落0.9个百分点至53.8%，连续两个月位于荣枯线之上，其中服务业商务活动指数回落1.5个百分点至52.8%，建筑业商务活动指数上升2.6个百分点至59.2%，同样继续位于扩张区间。 服务业景气有所回落，仍位于临界点之上。7月，此前受疫情严重冲击的服务业延续修复态势，但修复的节奏有所放缓。从行业来看，航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数高于60%，这一方面与上述行业此前受到疫情影响较大仍处于反弹修复期有关，另一方面也有暑期来临，相关服务需求增加的原因。从预期来看，业务活动预期指数为58.8%，位于较高景气区间，且调查的全部行业业务活动预期指数均连续两个月位于临界点之上，表明服务业企业信心有所回升。 建筑业景气继续回升，“强基建、弱地产”格局延续。在8月底前基本完成专项债使用、加快前期政策行8000亿新增信贷落地的政策要求下，基建项目持续推进，本月建筑业商务活动指数继续回升，较上月上升2.6个百分点至59.2%，继续位于扩张区间。与基建相关的土木工程建筑业商务活动指数、新订单指数和从业人员指数分别为58.1%、51.8%和51.9%， 比上月上升0.2、1.6和1.0个百分点，市场需求与预期均向好，后续生产活动仍有望保持在较快增速区间。但房地产商务活动指数继续低于临界点，结合政策支持基础设施建设的主基调和近期房地产市场的表现，“强基建、弱地产”格局将延续，需关注在“保交楼”政策陆续出台下后续房地产开发需求筑底企稳的可能。 随着一系列稳增长扩内需政策的出台落地，制造业和非制造业服务业景气度有望回升。受季节性因素、疫情反复、反弹修复力度减弱以及需求不足压制生产等多重因素影响，7月PMI数据再度回落至收缩区间，显示本轮疫后生产修复基础并不牢固，仍需加大政策稳增长的力度。后续看，7.28政治局会议指出，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额；货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。预计在政策要求下，一系列稳增长扩内需政策将加快落地实施，同时随着疫情防控逐渐常态化，后续制造业和非制造业服务业景气度有望回升。 附表： 表17月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称(单位:%) 2022年6月 2022年7月 涨幅 制造业采购经理指数 50.2 49 -1.2 需求 进口 49.2 46.9 -2.3 采购量 51.1 48.9 -2.2 新订单 50.4 48.5 -1.9 在手订单 44.2 42.6 -1.6 新出口订单 49.5 47.4 -2.1 供给 生产 52.8 49.8 -3 从业人员 48.7 48.6 -0.1 原材料库存 48.1 47.9 -0.2 产成品库存 48.6 48 -0.6 供求关系 原材料购进价格 52 40.4 -11.6 出厂价格 46.3 40.1 -6.2 供货商配送时间 51.3 50.1 -1.2 未来预期 生产经营活动预期 55.2 52 -3.2 表27月非制造业商务活动PMI指数情况（季调后） 指标名称（单位：%） 2022年6月 2022年7月 涨幅 商务活动 54.7 53.8 -0.9 需求 新订单 53.2 49.7 -3.5 在手订单 44.5 43.4 -1.1 供给 从业人员 46.9 46.7 -0.2 存货 46.8 47.1 0.3 供求关系 投入品价格 52.6 48.6 -4 销售价格 49.6 47.4 -2.2 供应商配送时间 50.8 50.7 -0.1 未来预期 业务活动预期 61.3 59.1 -2.2 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 原材料库存-产成品库存（%） -15 -10 -5 0 5 PMI:新订单:-PMI:生产 PMI:新订单:-PMI:产成品库存 -20 % 10 5 0 -5 -10 -15 图4：产成品库存减少 图3：制造业需求不足 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 从业人员 存货 40 新订单 45 供应商配送时 间 商务活动 55 50 2022年7月 2022年6月 从业人员 生产 原材料库存 新出口订单 新订单 54 52 50 48 46 44 供货商配送时 间 2022年7月 2022年6月 图2：非制造业商务活动指数回落 图1：制造业PMI生产指数回落 附图： 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼邮编：100020 电话：（86010）66428877传真：（86010）66426100 网址：http://www.ccxi.com.cn CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCO.,LTD ADD:Building5,GalaxySOHO,No.2Nanzhuganhutong，Chaoyangmenne