Q2实现盈利，养殖景气提升业绩向好

投资要点 业绩总结：2022年H1公司实现营业收入57.6亿元，同比增长9%，归母净利润为-1.6亿元，同比增长44.6%，扣非后归母净利润为-1.6亿元，同比增加45.3%。 单二季度实现营收30.5亿元，同比增长19.7%，环比增长12.4%，归母净利润为2244.万元，同比增长104%，环比增长112.6%。 点评：报告期内畜禽养殖业务稳健发展，二季度经营情况明显改善。报告期内公司销售肉鸡1.9亿只，同比增长4.1%，平均销售价格13.48元/公斤，同比上升3.7%，销售收入52.8亿元，同比增长13.7%，五月下旬价格迎拐点向上，该月平均销售价格为13.04元/公斤，6月保持向上趋势销售均价为14.13元/公斤。 生猪养殖板块持续降本增效，母猪生产性能全面提升，报告期内生猪出栏19.5万头，同比增长31.3%，销售均价14.57元/公斤，同比下降40.5%，实现销售收入3.1亿元，同比下降24.1%，未来生猪综合成本有望继续下降，公司盈利能力增强，2025年出栏目标300万头。 黄羽鸡价格有望迎来回升，公司黄鸡市场占比稳步提高。从供给端看，父母代存栏当前处于低位，且雏鸡销售价格偏低。截至2022年6月中，在产父母代黄羽鸡1380万套，较2020年1575万套左右的最高水平降低13%，基本与2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。从需求端看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在新冠疫情得到有效控制后，整体市场需求回暖，供需缺口得到体现，价格反弹弹性大。未来猪价预期回暖，为黄羽鸡价格提供支撑，历史情况看2019年9月、11月黄羽鸡、白羽鸡价格分别上涨至21元/公斤、13元/公斤，且因黄羽鸡生产周期较长，故而高景气的维持时间也会更久。立华股份作为黄羽鸡养殖龙头，于周期波动间均能实现营业利润，2019年高景气时黄羽鸡实现营业利润21亿元，出栏2.9亿羽，单羽实现营业利润7.25元，未来随行业景气度提升，公司业绩有望迎来快速增长。公司作为我国第二大黄羽鸡养殖企业，2021年出栏黄羽鸡3.7亿羽，占全国40.4亿羽的比例进一步提升为9.2%。公司拥有选址优势，子公司广泛分布在江苏、浙江、安徽、广东、河南、山东、四川、湖南等地，具体定位一般临近粮食产区，方便销售并获取饲料，控制原料成本。控本方面，公司除选址外，密切关注大宗商品价格变动、积极拍卖政府储备粮；针对玉米原料价格上升的情况，科学调整饲料酶制剂酶谱；养殖技术方面加强多层笼养和高密度平养下的畜禽舍，基于发酵饲料建设健康养殖模式。公司加快下游屠宰冰鲜业务布局，2021年公司销售冰鲜鸡及冻品2.2万吨，同比增长0.7%，加快线上、线下销售渠道拓展，线上积极与盒马鲜生等电商平台建立合作，加快市场开发和平台构建。 生猪价格预期回暖，公司产能利用率有望提升，成本或将下降，板块盈利水平增强。当前生猪价格在21元/公斤左右，未来生猪价格预期回暖。2011年公司开始布局生猪养殖行业，2021年销售商品肉猪41.3万头，同比上升124%。按照公司年报中生猪养殖板块成本除以当年出栏量对于头均成本进行粗略估计，21年公司该指标水平为2804.6元，生猪养殖龙头企业牧原股份该项指标为1538.7元，由此可见公司养殖成本仍有较高的提升空间。截至21年6月公司已建成生猪养殖139万的产能，根据21年出栏41.3万头，产能利用率尚为30%左右，公司出于对周期的考虑，稳健进行出栏扩张，未来产能利用率提升，相应折旧摊销均将降低，成本进一步降低叠加售价回升，整体公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.88元、2.57元、3.45元，对应动态PE分别为25/18/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：养殖业突发疫情；产能扩张不及预期等。 指标/年度