公司基本情况(人民币) 业绩简评 公司8.28发布1H22业绩,实现营收20.85亿元,同比下滑10.13%;实现归母净利5.79亿元,同比下滑20.62%。单Q2实现营收8.64亿元,同比下滑30.08%,实现归母净利2.03亿元,同比下滑50.19%,表现低于预期。 经营分析 直营、线上销售承压,逆势下积极拓店。分品类,上半年求婚钻戒/结婚对戒收入同比-9.7%/-13.2%,高单价钻戒下滑幅度较小,需求偏刚性。分渠道,1H22线下直营/联营分别实现收入16.8/1.6亿元,同比-11.5%/+1.1%,占营收的80.6%(-1.3pct)/7.7%(+0.9pct),直营下滑主要系3月近200家门店因疫情闭店或缩短营业时间,4月受波及门店范围进一步扩大,而直营店高线城市占比高,下滑幅度显著。逆势下公司仍积极拓店,截至1H22共有门店552家(+91家),其中Q1/Q2分别净增14/77家。1H22线上实现收入2.16亿元(-16.8%),主要系公司下架部分低钻重求婚钻戒产品。 产品结构优化带动毛利率有所提升。1H22公司主营业务毛利率为71.5%(+1.49pct),其中求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为72.29%(+1.45pct)/68.93%(+1.64pct),反映随着公司产品力提升,高价位单品占比升高带动毛利率有所改善。费用方面,1H22公司销售/管理费用率分别为31.98%(+10.36pct)/3.62%(-0.39pct),销售费用率提升明显主要系店铺数快速增长带来相关费用增长。1H22公司净利率为27.42%,同比-4pct。 存货水平增加,经营性净现金流阶段性承压。截至1H22末公司存货余额为5.24亿元 , 较期初增加17.2%, 其中原材料/半成品/产成品分别+19.1%/+56.8%/+19.3%。公司的经营性净现金流为4.68亿元,同比减少48.8%,主要系销售收款减少叠加采购支付有所增加。 投资建议 公司具有较强的品牌认知度,且在轻资产、定制化模式下有望通过高质量拓店带动业绩快速增长。考虑到Q2疫情对公司终端销售带来较大影响,下调22-24年盈利预测,预计22-24年归母净利润为13.55/16.97/20.72亿元,对应PE为18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 品牌价值维护不利、经营管理能力不足、平台流量红利消失等。