上半年营收同比增长67%，新签订单再创新高

2022年上半年收入同比增长66.74%，归母净利润同比增长62.11%。公司2022年上半年实现营收54.49亿元，同比增长66.74%；归母净利润8.12亿元，同比增长62.11%，2022年单二季度实现营收25.23亿元，同比增长22.42%，归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%。公司业绩增长主要系下游需求旺盛推动锂电装备业务大幅增长，同时智能物流系统、3C智能装备等非锂电业务发展迅速。 锂电设备毛利率增长，二季度盈利水平表现较好。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为34.25%/14.91%，同比变动-3.90/-0.43个pct，其中锂电设备业务毛利率37.07%，同比增长1.32个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.54%/5.58%/-0.67%/10.01%，同比变动-0.94/-1.46/-0.47/-1.09个pct，期间费用率同比下降3.96个pct，其中单二季度毛利率/净利率分别为38.25%/18.47%，同比增长1.30/3.90个pct。 平台型公司优势逐渐显现，多领域业务拓展顺利，2022年上半年新签订单同比增长67.84%。公司作为平台型智能装备公司，专业从事高端非标智能装备的研发设计、生产和销售，业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域。除了在锂电设备领域保持龙头地位外，光伏、氢能装备均进展顺利， 1）在光伏领域为客户提供用于光伏电池片生产的制绒/碱抛/清洗/去BSG/去PSG等湿法工艺设备、丝印烧结/测试分选工艺设备、TOPCon和HJT等领域光伏电池端整线自动化装备和用于光伏组件生产的串焊设备、汇流条焊接设备、叠瓦焊接设备、IBC串接机、组件整线设备等智能装备；2）在氢能领域为客户提供燃料电池及PEM电解槽生产线整体解决方案，包括制浆涂布、MEA封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等相关高端装备。公司2022年上半年新签订单达155亿元（含税），同比增长67.84%，饱满的在手订单为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。 风险提示：技术迭代升级风险；行业竞争加速；客户拓展不及预期。 投资建议：考虑到上半年公司新签订单较好以及公司在光伏和氢能等领域的进展情况 ， 上调盈利预测 ， 我们预计2022-24年归母净利润为26.51/37.43/49.12（前值为23.30/33.61/44.87）亿元，对应PE34/24/18倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：先导智能2022年H1营业收入同比增长66.74% 图2：先导智能2022年H1归母净利润同比增长62.11% 图3：先导智能盈利能力保持稳定 图4：先导智能期间费用率有所下降 图5：先导智能研发费用持续增长 图6：先导智能ROE有所上涨 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）