收入端稳健增长，毛利率稳中有升

广电运通（002152） 公司研究/公司点评 收入端稳健增长，毛利率稳中有升 2022-08-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）8.74 近12个月最高/最低（元）12.94/7.86 总股本（百万股）2,483 流通股本（百万股）2,408 流通股比例（%）96.95 总市值（亿元）217 流通市值（亿元）210 公司价格与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 36% 19% 2% -16% -33% 主要观点： 公司发布2022年中报，收入端稳健增长。 公司披露2022年中报，营业收入30.93亿元，同比增长13.1%；归母 净利润4.12亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润3.69亿元，同比增长12.3%。 单Q2，营业收入16.91亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.87亿元，同比增长8.99%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长3.9%。 费用率基本维持平稳，毛利率稳中有升。 1.分业务来看，公司金融科技业务实现营业收入17.2亿元，同比增长 9.43%；城市智能业务实现营业收入13.8亿元，同比增长18.20%。 2.从地域来看，国际业务收入增速达到24.6%，快于国内业务增速。 3.毛利率41%，同比提升1pct。其中，金融科技业务毛利率较上年同期提升1.95pct。城市智能业务毛利率平稳。 4.销售费用率、管理费用率、研发费用率分别减少0.82pct、0.39pct以及增加1.44pct。整体费用率较为平稳。 5.本期公允价值变动亏损166万元，去年同期盈利1770万元，主要由 广电运通沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.数字人民币促产业升级，AI+城市助业务转型2022-01-27 于上年同期确认业绩对赌收入所致。 6.经营活动产生的现金流量净额-7.2亿元，较上年同期有所恶化。主要是购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金同比增加所致。 国内大力拓展数字人民币等新场景；海外深挖需求，进一步开拓市场 受益于金融信创深入推进，公司实现现金设备6大行全线入围，尤其是在邮政集团（含邮储银行）首次实现独家中标供货。另一方面，公司紧跟数字人民币试点推广步伐，是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业。未来金融信创深入与数字人民币试点扩大，均将给公司业务带来更多增量。海外业务方面，公司产品与服务也已进入全球110多个国家与地区，成长性显著高于国内市场。 投资建议 预计2022年-2024年实现营业收入76.7亿元、87.1亿元、99.4亿元，同比增长13.1%、13.5%、14.1%。预计实现归母净利润9.5亿元、11.1亿元及12.9亿元，同比增长15.1%、16.8%及16.4%。当前市值对应2022年-2024年业绩的PE为23倍、20倍及17倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）数字人民币推广不及预期；2）金融信创银行推广不及预期；3）数字政府业务落地不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入6782 7673 8713 9943 收入同比（%）5.8% 13.1% 13.5% 14.1% 归属母公司净利润824 948 1107 1289 净利润同比（%）17.7% 15.1% 16.8% 16.4% 毛利率（%）39.1% 38.6% 38.7% 38.9% ROE（%）7.5% 8.2% 8.7% 9.2% 每股收益（元）0.33 0.38 0.45 0.52 P/E36.06 22.88 19.60 16.84 P/B2.69 1.88 1.71 1.56 EV/EBITDA19.66 10.88 8.01 6.24 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 11822 14480 16914 19565 营业收入 6782 7673 8713 9943 现金 6425 8056 10371 11770 营业成本 4127 4712 5340 6073 应收账款 1601 2065 2098 2653 营业税金及附加 47 53 60 69 其他应收款 111 140 145 181 销售费用 618 700 775 885 预付账款 143 163 185 210 管理费用 415 470 523 597 存货 1707 2170 2180 2781 财务费用 -82 -71 -81 -97 其他流动资产 1836 1885 1936 1971 资产减值损失 -143 -81 -83 -84 非流动资产 5212 5243 5223 5150 公允价值变动收益 18 20 22 24 长期投资 923 923 923 923 投资净收益 77 87 99 113 固定资产 1519 1396 1272 1149 营业利润 1093 1258 1470 1712 无形资产 178 178 178 178 营业外收入 14 14 15 16 其他非流动资产 2592 2747 2850 2900 营业外支出 5 5 6 6 资产总计 17033 19723 22137 24715 利润总额 1102 1268 1480 1722 流动负债 4923 6859 7958 9006 所得税 123 142 165 192 短期借款 187 287 437 537 净利润 979 1126 1315 1530 应付账款 1044 1102 1330 1435 少数股东损益 154 178 207 241 其他流动负债 3692 5470 6191 7034 归属母公司净利润 824 948 1107 1289 非流动负债 107 107 107 107 EBITDA 1189 1285 1476 1687 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.33 0.38 0.45 0.52 其他非流动负债 107 107 107 107 负债合计 5030 6966 8066 9114 主要财务比率 少数股东权益 1025 1203 1410 1652 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 2483 2483 2483 2483 成长能力 资本公积 2729 2729 2729 2729 营业收入 5.8% 13.1% 13.5% 14.1% 留存收益 5765 6341 7449 8737 营业利润 13.4% 15.1% 16.8% 16.5% 归属母公司股东权 10978 11554 12661 13950 归属于母公司净利 17.7% 15.1% 16.8% 16.4% 负债和股东权益 17033 19723 22137 24715 获利能力毛利率（%） 39.1% 38.6% 38.7% 38.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 12.2% 12.4% 12.7% 13.0% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 7.5% 8.2% 8.7% 9.2% 经营活动现金流 1591 2007 2212 1288 ROIC（%） 7.2% 7.9% 8.2% 8.6% 净利润 979 1126 1315 1530 偿债能力 折旧摊销 203 123 123 123 资产负债率（%） 29.5% 35.3% 36.4% 36.9% 财务费用 13 13 20 27 净负债比率（%） 41.9% 54.6% 57.3% 58.4% 投资损失 -77 -87 -99 -113 流动比率 2.40 2.11 2.13 2.17 营运资金变动 358 779 801 -330 速动比率 1.90 1.67 1.74 1.76 其他经营现金流 735 399 565 1910 营运能力 投资活动现金流 -1680 -90 -27 38 总资产周转率 0.41 0.42 0.42 0.42 资本支出 -257 -191 -141 -90 应收账款周转率 4.16 4.19 4.19 4.19 长期投资 -1500 -20 -22 -24 应付账款周转率 4.39 4.39 4.39 4.39 其他投资现金流 78 120 135 152 每股指标（元） 筹资活动现金流 -96 -286 130 73 每股收益 0.33 0.38 0.45 0.52 短期借款 -309 100 150 100 每股经营现金流薄） 0.64 0.81 0.89 0.52 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 4.42 4.65 5.10 5.62 普通股增加 74 0 0 0 估值比率 资本公积增加 706 0 0 0 P/E 36.06 22.88 19.60 16.84 其他筹资现金流 -566 -386 -20 -27 P/B 2.69 1.88 1.71 1.56 现金净增加额 -211 1631 2315 1399 EV/EBITDA 19.66 10.88 8.01 6.24 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，