中国电力（2380.HK）发布2022年度半年度业绩报告，实现营业收入208亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润7.8亿元，同比下降40.0%。公司清洁能源业务支撑业绩，其中水电/风电/光电/火电/储能净利润分别为12.3亿元（+17.3%）/8.6亿元（-7.8%）/6.4亿元（+44.7%）/-11.0亿元（-757%）/0.2亿元，风光同比增减差异较大主要系香港会计准则的变化以及公司风光投产进度的节奏使得调试期较长的风电受影响较大，而光伏调试期较短，受影响较小，风电利润较原始数据相比增幅为40.9%。截至2022H1，公司合并装机32.1GW，其中清洁能源合并装机16.3GW，占比50.7%（+3.6%）。公司拟收购中电新能源和中电国际新能源共计2.2GW清洁能源装机，预计收购完成后将加速公司清洁能源战略目标落地。此外公司积极开发获取宁夏、内蒙古等大型新能源基地项目、青海源网荷储一体化项目和广西海风2.7GW资源，推进河北沽源县0.4GW光伏项目、广东0.5GW农光互补和安徽智慧能源综合项目等。公司全力开发新能源项目，扩展业务布局，同时全速推进清洁能源资产整合，预计公司清洁能源转型提速，增强公司盈利能力。公司储能发展迅速，为公司贡献盈利，助力公司获取风光项目。预计公司2022-2024年EPS分别为0.24元、0.35元、0.46元，22-24年归母净利润CAGR约37.0%。考虑到公司新能源战略转型加速，清洁能源占比不断提升，我们给予公司2023年13.5倍PE，对应目标价5.36港元，首次覆盖给予“买入”评级。
