产品技术升级迭代，深度受益先进封装

通富微电发布2022年半年报 。公司上半年实现营收95.67亿元 ，yoy+35.0%，归母净利润3.65亿元，yoy-8.8%，扣非归母净利润3.11亿元，yoy-14.2%。上半年综合毛利率16.0%，同比-2.1%，净利率3.8%，同比-1.8%。剔除汇率波动对归母净利润1.4亿不利影响，公司归母净利润5.0亿元，同比增加25.4%。 2022Q2单季度实现营收50.65亿元，yoy+32.6%，qoq+12.5%；归母净利润2.01亿元，yoy-18.0%，qoq+21.9%；扣非归母净利润1.67亿元，yoy-25.5%，qoq+16.0%。单季度毛利率17.1%，净利率4.0%。 崇川工厂上半年营收35.1亿元，yoy+7.8%，车载产品上半年导入84个新项目；SiC产品应用于国际知名客户新能源车载逆变器等领域，在国内首家通过客户考核并进入量产。南通通富上半年营收9.2亿元，yoy+83.2%。存储产品持续放量，上半年销售收入同比增加67%。合肥通富上半年营收4.2亿元。苏州、槟城厂上半年合计营收58.5亿元，yoy+60.2%，积极导入新产品，上半年完成AMD 13个、其他客户10个新产品的导入工作， 5nm 产品预计下半年开始小批量产。 新产品新技术不断推出，率先布局先进封装。公司当前已可以为客户提供多芯片组件、集成扇出封装、2.5D/3D等先进封装解决方案，且已为AMD大规模量产Chiplet产品。FCBGA封装技术持续领先，5nm FC技术产品认证完成，推进13颗芯片的MCM研发；Fanout技术达到世界先进水平，完成高密度扇出型封装平台6层RDL开发，解决高性能计算封装高端基板短缺问题。2.5D/3D先进封装平台取得突破性进展，BVR技术实现通线并完成客户首批产品验证。高端服务器用三维堆叠存储器技术开发完成。 国内封测行业龙头企业，积极扩产迎接产业机会。先进封装产业趋势愈加明确，国产化持续推进，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha，且在存储器、显示驱动芯片、汽车电子方面都处于国内第一方队，长期布局具有先发优势。我们预计公司2022~2024年归母净利润12.1/14.9/18.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品技术研发进展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：100032 邮编：200120 传真：010-57671718 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com