疫情波动之下必需品类销售表现韧性较强，未来好看数字化带来的新增量

疫情波动之下必需品类销售表现韧性较强，未来好看数字化带来的新增量 核心观点： 事件 2022年上半年公司实现营业收入62.31亿元，同比增长0.58%。归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长11.79%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损0.96亿元，同比下降250.92%。经营现金流量净额为5.75亿元，较上年减少5.20%。 超市及其业态对应的必选品类疫情之下韧性较强，购百与可选品类营收增量相对承压 公司的主营业务为零售业务，分为平台型购百业务和垂直型超市业务，在报告期内公司持续聚焦主业、线上线下同时发力；2022上半年公司实现营业收入62.31亿元，较上年同期增长0.36亿元，同比增长0.58%，其中零售业务实现营业收入60.01亿元，较上年同期增长0.18亿元，营收占比96.32%，较年末占比提升0.05个百分点。预计其他业务的收入主要来源于管理输出和加盟店等项目带来的营收，报告期内该项收入较上年同期增长8.58%，或与期间公司成功剥离低效资产便利店业务有关。截止2022H1公司加盟、管理输出的购物中心和百货类门店共计7家，较2021年同期增长1家。 从品类与对应业态的角度来看，购百渠道对应的可选品类销售增长相对承压，门店销售额与利润总额均出现同比下降，主要原因系公司主要经营地区疫情扰动较大、部分门店停业，且公司本期对 承租公司自有物业的小微企业和个体工商户给予减免租金支持（约 1.20亿元）；在线下消费场景受限的情况下，公司通过多种方式链接顾客经营私域流量，大力发展线上销售，餐饮线上销售额环比提升119%，缓解具有到店体验属性的餐饮类业务营收压力。超市渠道 对应的必选品类销售更多实现了营收的同比大幅回升，生鲜熟类、 包装食品类较上年同期分别增长28.02%、27.03%，仅日用品类有所下降；一方面，居家隔离期间消费者对于生鲜、食品类商品需求稳定，且公司快速提升到家能力，拣货效率和数字化能力明显提高；另一方面，公司持续加强战略核心商品群的打造，增强商品力，提高促销有效性，以基地订单种植、全球产地寻源、品牌联合开发等多种方式实现供应链再突破；总体来看，超市通过大幅提升运营效率、保障民生供应、发展线上到家业务等举措对应可比店表现较好，部分抵消了购百减租所带来的影响。 从地区的角度来看，3月深圳实施7日全城静默管理，全市购物中心除了保障民生的门店外，几乎全部闭店，对公司华南区大本营经营造成较大压力；同时广东省其他市区、福建省、北京市、成都市多轮疫情反复，相关地区营收表现受到影响，故营收增量集中于华中地区。此外，报告期内公司关闭的1家购百与9家超市均位于华 南地区，仅新增1家超市，较2021年展店速度明显放缓。 天虹股份(002419.SZ) 推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 天虹股份沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 行业数据时间2022.08.24 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】天虹股份21年年报点评_超市业态拖累全年零售业务的恢复性增长，全年谨防华南区疫情反复的潜在影响-220311 【银河消费品零售】天虹股份21Q3点评_购百业态持续实现销售额、营业收入的双增恢复，独立超市门店稳步扩张_211028 【银河消费品零售李昂团队】公司2021年半年报点评 _天虹股份(002419.SZ)_上半年业绩表现符合预期，未来看好数字化带来的运营与效率改善_210817 【银河零售李昂团队】公司一季报点评_零售行业_天虹股份（002419.SZ）：一季度购百类营收规模增长显著符合预期，维持推荐_20210415 【银河零售轻工李昂团队】公司年报点评_零售行业_天虹股份(002419.SZ)_短期购百恢复性增长预期明确，长期好看数字化带来的运营效率及盈利能力改善 _20210311 公司点评报告·消费品零售行业 2022年08月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 分季度来看，一季度，公司顶住多点疫情压力，大力发展线上业务，促进了线上客流与销售的大幅增长，一季度超市到家客单量同比提升82%，销售同比增长47%，销售占比约20%；二季度，公司为支持商户抗击疫情减免租金1.2亿元，营收小幅下跌；对比2020年，公司受疫情期间合计 减免金额约2.5亿元影响，但年中即实现正盈利，全年实现归母净利润2.53亿元，可见减免租 金对公司营收影响相对可控，此次减免租金规模较2020年更小，且公司线上业务加速发展，预期不会影响公司的持续经营能力及长期发展；未来随着疫情常态化管控，线下客流有望持续恢复，叠加四季度零售市场内动销节点较多，如公司积极把握促销机遇可有效带动营收增长。 公司自2021年1月1日起施行新租赁准则，根据新租赁准则要求，公司作为承租人对除短期租赁和低价值资产租赁以外的所有租赁确认使用权资产和租赁负债，并分别确认折旧和利息费用。为了便于投资者更直观了解公司经营业绩及趋势，公司采用经调整的息税折旧摊销前利润EBITDA指标来呈现业绩表现。报告期公司为支持商户抗击疫情减免租金1.2亿元，影响净利润及经调整的EBITDA减少约0.86亿元;报告期公司出售“天虹微喔”股权确认投资收益2.5亿元，影响净利润及经调整的EBITDA增加1.79亿元。 表1：2022H1营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减（%） 营收占比（%） 增量占比（%） 总营业收入 62.31 0.36 0.58% 100% 100% 分行业主营零售 60.01 0.18 0.29% 96.32% 49.25% 其他业务收入 2.29 0.18 8.58% 3.68% 50.75% 零售业务分地区华南区 40.31 0.04 0.09% 64.69% 10.58% 华中区 12.91 1.01 8.52% 20.73% 283.74% 东南区 3.02 -0.72 -19.29% 4.84% -202.02% 华东区 2.45 0.01 0.24% 3.93% 1.64% 北京 1.03 -0.13 -11.50% 1.65% -37.38% 成都 0.29 -0.03 -8.15% 0.47% -7.31% 分季度第一季度 34.61 0.92 2.75% 55.55% 258.88% 第二季度 27.70 -0.57 -2.01% 44.45% -158.88% 分产品生鲜熟类 17.46 1.25 7.73% 28.02% 350.63% 包装食品类 16.84 0.27 1.66% 27.03% 76.79% 百货零售类 12.74 -0.97 -7.08% 20.44% -271.57% 日用品类 7.26 -0.31 -4.04% 11.65% -85.51% 餐饮配套类 5.72 -0.08 -1.30% 9.17% -21.09% 其他业务收入 2.29 0.18 8.58% 3.68% 50.75% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表2：2022H1公司分业态新增门店情况 较2021年年末新增（家）闭店（家） 净增量 （家） 总计（家） 2021H1净增 量（家） 2021年净增量（家） 购百01-1101-14 0 0 0 7 -1 0 输出超市1 9 -8 121 4 15 其中独立超市1 7 -6 35 4 12 其中加盟、管理 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 注：公司于2022年1月12日转让天虹微喔便利店（深圳）有限公司100%股权，转让完成后“天虹微喔”不再纳入公司合并报表范围内，故不再统计便利店门店数量及发展情况。 表3：2022H1公司零售业务发展情况 销售额（亿元） 销售额增量est（亿元) 同比增速（%） 营业收入（亿元) 营业收入增量est（亿元) 同比增速（%） 分业态合计 163.02 -3.53 -2.12% 60.99 1.68 2.83% 购百（自营） 114.96 -5.44 -4.52% 19.82 -1.14 -5.44% 超市（自营） 48.06 1.91 4.14% 41.18 2.82 7.34% 店龄结构新增门店 11.62 10.21 726.25% 4.07 3.62 803.31% 可比店 150.39 -11.62 -7.17% 56.14 -0.85 -1.49% 购百 106.59 -11.54 -9.77% 18.62 -2.03 -9.85% 超市 37.52 1.18 3.26% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 注：新增门店和可比店均为购百和超市的自营门店，所有可比店均指2021年1月1日（含当天）以前开设的直营门店。 表4：2022H1公司利润情况 现值 增量 增速（%） 归母净利润（亿元） 1.60 0.17 11.79% 扣非归母净利润（亿元） -0.96 -1.19 -250.92% 非经常性损益（万元） 25,586.63 17,601.02 非流动资产处置损益（万元） 28,975.69 28,944.18 政府补贴（万元） 1,854.80 -1,847.53 公允价值变动损益与投资收益（万元） 6,077.45 748.94 所得税影响额（万元） 8564.80 6144.28 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 综合毛利率同比下降2.88pct，期间费用率降低0.71pct 报告期内，公司整体毛利率36.40%，较去年同期下降2.88个百分点，其中零售主业毛利率达到37.35%，较去年同期下降3.14个百分点。从产品类别上看，受疫情以及消费者信心指数大幅下降的影响，餐饮配套类毛利率较去年同期下降6.28%，降幅最大；生鲜熟类毛利率同比变动额在1个百分点以内，呈现较强韧性；此外，超市可比店毛利率下滑，一方面系举办超市66购物节，促销活动带来销售额的提升，但毛利水平出现波动影响，另一方面系疫情影响与到家业务的发展，上半年超市到家客单量同比提升67%，销售额同比增长29%，由此可以初步推断客单价对于毛利率带来拖累影响；但短期的毛利率水平波动不必过分担忧，公司智能仓储和数字化供应链方面的提升初见成效，门店盈利能力未来有望持续优化。 2022上半年公司期间费用率为36.81%，同比下降0.71pct，主要受到销售费用率有所收窄的影响，其中物业及租赁费较上年同期减少0.48亿元至0.44亿元是核心原因，此外折旧与摊销费 用小幅提升0.08亿元至5.06亿元；财务费用率为2.12%，较去年同期旧租赁准则下的财务费用 率减少0.43pct，主要系本报告期确认的利息收入减少。此外，公司由于增加数字化技术研发投入，研发费用增加0.20亿元至0.47亿元。 表5：2022H1公司毛利率情况 现值（%） 增量（bps） 公司整体 36.40% -2.88 分行业零售 37.35% -3.14 分产品 生鲜熟类 22.01% -0.33 包装食品类 22.84% -1.65 百货零售类 71.21% -4.30 餐饮配套类 分地区 30.51% -6.28 华南区 33.04% -2.45 华中区 34.55% -1.91 东南区 45.65% 0.45 华东区 32.89% -23.37 北京 44.57% -1.02 成都 35.14% -2.23 可比店 超市24.03%-0.81 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表6：2022H1公司费用情况 现期值（亿元） 增量（亿元） 现期比率（%) 比率增量（bps） 期间费用 22.94 -0.31 36.81% -0.71 销售费用 19.31 -0.35 30.