2022H1业绩相继发布，CXO、疫苗、刚需消费板块业绩增长亮眼

一周观点：2022H1业绩相继发布，CXO、疫苗、刚需消费板块增长亮眼医药外包服务：受益于大订单整体业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。近期创新药产业链及上游相继披露2022年半年度业绩，整体上业绩依然强劲，多数公司业绩超预期。疫苗：2022H1 HPV疫苗，人二倍体狂苗等二类苗维持高速增长。 随着居民安全意识和消费能力的提高，疫苗需求不断提升，尤其是HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂苗、13价肺炎疫苗等二类苗获得较高的增长。血制品：2022H1采浆恢复良好，行业恢复增长。血制品主要产品白蛋白、静丙和凝血因子类产品渗透率相对于发达国家都有一定的差距，特别是静丙和因子类产品有比较大的差距。血制品板块的市场空间有待进一步扩容。制药：集采风险释放较多，供给端竞争格局良好的制药企业获得了良好的增长。医疗器械：医疗设备稳健增长，高值耗材短期成长性受阻，体外诊断赛道在疫情诊断需求与出口需求双重拉动下增速较快。医疗服务：Q2疫情散发对医疗机构经营造成一定影响，拥有良好口碑的综合医疗服务机构二季度经营向好，看好下半年恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：持续关注疫情恢复后医美龙头的强韧性。 一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（刚需型严肃医疗及消费型服务均值得关注）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 推荐及受益标的 推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 1、2022H1业绩相继发布，CXO、疫苗板块增长亮眼，部分板 块受疫情影响业绩短期承压，看好下半年恢复性增长 1.1、医药外包服务：受益于大订单整体业绩亮眼，下半年有望保持较快增长 近期创新药产业链及上游相继披露2022年半年度业绩，整体上业绩依然强劲，多数公司业绩超预期。其中，受益于大订单，药明康德、凯莱英、博腾股份业绩超高速增长，大订单带来的规模化效应下，利润率更上一个台阶，净利润增长超预期。 同时，九洲药业/昭衍新药业绩持续亮眼，显示出剔除新冠相关订单后，创新药产业链依然保持高景气，往后看业绩确定性高。 另一方面，对于主要生产运营场地在上海的公司，Q2一定程度上受到疫情的影响，但随着上海全面复工复产，相关公司已全面恢复生产经营，业绩有望在未来两个季度弹性恢复。 1.2、疫苗：2022H1二类苗维持高速增长 根据相关公司的已发布的2022H1业绩情况，HPV疫苗，人二倍体狂苗等二类苗维持高速增长。随着居民安全意识和消费能力的提高，疫苗需求拉升。HPV疫苗由于产品本身的有效性和安全性，覆盖了广大的终端人群，同时得到了越来越多地方政府的支持，2022H1依然维持高速增长。此外带状疱疹疫苗、人二倍体狂苗、13价肺炎疫苗等也获得较高的增长。 1.3、血制品：2022H1采浆恢复良好，行业恢复增长 根据相关公司已发布的2022H1业绩情况，二季度行业采浆恢复良好，行业恢复增长。血制品主要产品白蛋白、静丙和凝血因子类产品渗透率相对于发达国家都有一定的差距，特别是静丙和因子类产品有比较大的差距。血制品板块的市场空间有待进一步扩容。 1.4、制药：集采风险释放较多，供给端竞争格局良好的制药企业获得了良好的增长 根据相关公司已发布的2022H1业绩情况，集采风险释放较多，供给端竞争格局良好的制药企业获得了良好的增长。随着国内老龄化进程的不断推进，人类对健康的永续追求，制药板块依然具有很大的市场空间和活力。建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业，例如麻醉药、核素药等。 1.5、医疗器械：医疗设备稳健增长，高值耗材短期成长性受阻，体外诊断赛道在疫情诊断需求与出口需求双重拉动下增速较快 医疗设备：医疗新基建带来确定性成长空间，政策大力支持国产设备采购，进口替代加速。近期部分省份出台不接受进口产品投标、限制采购进口设备等规定，国产产品中标比例进一步提升。2022H1国内医疗设备整体板块营收和利润增速较平稳，国内市场受益于国产替代和产品力升级，国外市场受益于疫情常态化后的需求提振和产品性价比，同时作为医疗器械赛道里面成长最稳健、政策逻辑最好的板块盈利能力有望进一步提升。 高值耗材：短期成长性受阻，耗材集采和DRGs控费双重承压，但在政策扶持下具有创新型、独创型能力高耗公司有望在国内市场国产化率低的赛道中脱颖而出，通过产品力突破国外市场仍有较大压力；低值耗材：成长能力主要受供需关系、原材料价格、品类和市场拓展能力影响，疫情缓和需求释放、原材料价格稳定、品类扩增速度加快和海外市场不断开拓，多重积极因素促低耗市场成长延续力增强。 2022H1医疗耗材整体板块营收增速同比基本持平，利润增速为负，集采、疫情手术量等多方面因素压制耗材厂商盈利能力，随着集采涉及面逐步深化和国内疫情常态化改善下半年有望边际改善。 体外诊断：2022H1国内体外诊断板块营收和利润增速较快，一方面国内疫情诊断需求有持续性，另一方面国外出口需求依旧旺盛，下半年体外诊断板块建议关注非新冠的常规业务复苏行情。 1.6、医疗服务：Q2疫情散发对医疗机构经营造成一定影响，拥有良好口碑的综合医疗服务机构二季度经营向好，看好下半年恢复增长 就目前已经发布的2022H1业绩来看，Q2多地疫情散发对医疗机构经营造成一定影响，停诊限流下客流量下降，从影响程度来看，辐射较大范围地区的大型医疗机构外地患者占比相对较高，受疫情影响更大，收入增长放缓；拥有良好口碑的综合医疗服务机构二季度经营向好；其他以当地诊疗为主同时已建立较好口碑的中小型医疗机构收入整体增长正常。盈利能力方面，部分收入受影响下降的医疗机构由于固定成本稳定，导致规模效应下降，从而毛利率有所下滑。 表1：Q2疫情散发对医疗机构经营造成一定影响 1.7、中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压 1.7.1、中药OTC：以零售终端为主，疫情影响相对较小，产品升级优化、营销加大推广下预计下半年业绩实现较好增长 看好品牌OTC板块业绩稳健增长。H1销售终端受到疫情影响增速放缓，但品牌OTC产品力强、品牌认可度较高，且产品销售以零售终端为主，业绩受疫情影响相对较小，仍保持收入利润稳健增长。较多中药OTC企业在产品端进行升级换代并优化产品结构，在销售端加大拓展，预计下半年业绩实现较好增长。 表2：品牌OTC产品力强、品牌认可度较高，且产品销售以零售终端为主，业绩受疫情影响相对较小 1.7.2、中药创新药：2022H1短期业绩承压，不改全年经营向好趋势 上半年疫情散发，产品销售终端受到一定影响，中药创新药由于院内销售占比较高，短期业绩承压。5月起疫情已经出现明显向下拐点，院内销售逐渐回暖。下半年有望在院内销售回暖及OTC渠道发力双重驱动下，经营持续向好。 表3：中药创新药院内销售占比较高，2022H1短期业绩承压 1.8、零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善 零售药店板块2022H1业绩待发布，我们预计Q2业绩环比Q1将持续改善，H1稳健增长可期，看好下半年迎来业绩增速拐点。Q1零售药店板块收入、利润增速放缓，主要原因有：（1）新冠疫情管控措施严格，四类药下架等措施影响门店客流；（2）2021年各家药房扩张提速，大量新开店尚未进入盈利期，对业绩增长带来一定压力。 Q2业绩有望改善，看好出行政策放开、四类药销售政策边际放松下药店客流、销售恢复，下半年增速有望迎来拐点。从3月起零售药店回暖趋势明显，在疫情向好趋势下，我们预计后续仍将保持较高同店增速，看好零售药店业绩持续向好。 推荐标的：益丰药房、老百姓；受益标的：大参林、一心堂、健之佳。 表4：一心堂发布2022H1业绩快报 表5：一心堂Q2业绩环比Q1增长33.16% 1.9、医美：持续关注疫情恢复后医美龙头的强韧性 2022年3月份开始，全国各地陆续受到疫情不同程度影响，下游医疗美容机构面临了较大的经营压力，同样也传导至上游厂商。在疫情的影响下，医美相关企业不断克服疫情影响，强化渠道覆盖及终端服务能力，提升产品口碑；在需求受到抑制的背景下，行业资源进一步集中，头部产品更受消费者青睐，龙头企业依然保证了医美板块的稳定增长。 在我国医美行业长期向好的发展趋势确定、医美消费需求持续增长的背景下，随着国内局部疫情得到全面控制以及消费市场的回暖反弹，线下医美机构会逐步回归正常经营，因疫情而延迟的医美消费需求将会逐渐释放，消费人次也有望出现恢复性提升，龙头企业业绩有望实现进一步的提升。 爱美客：根据公司8月25日公告，2022H1实现营业收入8.85亿元，同比增长39.7%；扣非归母净利5.71亿元，同比增长38.88%。 华东医药：根据公司8月9日公告，2022H1实现营业收入181.98亿元，同比增长5.93%；扣非归母净利12.71亿元，同比增长6.52%。其中医美板块合计实现营业收入8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25 %，其中国际医美/国内医美营收5.31/2.71亿元。 昊海生科：根据公司8月27日公告，2022H1实现营收9.68亿元，同比增长13.69%；实现扣非归母净利5319万元，同比下降75.93%。其中医美板块实现营收3.29亿元，同比增长82.76%。 复锐医疗科技：根据公司8月19日公告，2022H1实现营收1.75亿美元，同比增长39.3%；实现归母净利润0.21亿美元，同比增长25.9%。 朗姿股份：根据公司8月16日公告，2022H1实现营收18.1亿元，同比增长1.1%； 实现归母净利润924.9万元，同比下降90.1%。其中医美板块实现营收6.3亿元，同比增长18.5%。 爱博医疗：根据公司8月18日公告，2022H1实现营收2.73亿元，同比增长32.33%； 实现归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%。 欧普康视：根据公司8月6日公告，2022H1实现营收6.84亿元，同比增长20.05%； 实现归母净利润2.58亿元，同比增长0.9%。 2、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 （1）沪深股医药外包服务板块2022-2024年平均PE分别为52.0/37.9/27.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/1.1/0.9。 表6：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为52.0/37.9/27.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/1.1/0.9 （2）沪深股生命科学上游板块2022-2024年平均PE分别为42.6/32.0/23.9倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.8/0.8。 表7：沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为42.