收益追踪器第3周：击败3%，但庆祝太早

请参阅第 21 页至第 23 页的重要披露。时间戳：美国东部时间 2022 年 7 月 31 日上午 9:0012445527无障碍版本好于预期的 3% 击败；指导出人意料地积极占指数收益 71% 的 279 家标准普尔 500 指数公司已发布报告。第二季度每股收益强劲增长 3%，为 56.87 美元，而市场预期为 55.35 美元，而第二季度每股收益自 7 月 1 日以来已下调 2%。总体而言，结果好于预期，尤其是高于市场预期的指引多于低于预期的指引，这是最大的积极惊喜（图表 7）。但我们仍处于经济低迷和估计削减的早期阶段。此外，仅报告了 60% 的非必需消费品收益，该行业承受的压力最大。美元的持续走强（到目前为止，第三季度同比增长 15%，第二季度同比增长 13%）也仍然是不利因素。节拍的奖励更加温和，而未命中的惩罚与历史平均水平相似（图表 31）。六月低点是大低点吗？我们需要更多的每股收益削减在之前的五次衰退中，标准普尔 500 指数在估值被下调后触底，除了 1990 年市场触底时前轮每股收益持平（图表 12）。但今天，预估下调才刚刚开始，自市场峰值以来，前轮每股收益仍上涨了 7%。我们的牛市路标也表明了这一点’现在说底部还为时过早：历史市场底部伴随着超过 80% 的这些指标被触发，而目前只有 30%（图表 13）。此外，熊市总是在美联储降息后结束，这可能至少需要 6 个月的时间（内部观点：23 年第三季度首次降息）。公司说衰退，分析师说没有衰退财报电话会议期间的企业情绪同比暴跌（图表 14）。对需求疲软的提及也飙升至离 GFC（全球金融危机）和 COVID 峰值不远的水平（图表 18）。但分析师仍预计 2H-2023 年盈利增长将加速。消费者受到挤压；主食>全权委托消费者正受到通货膨胀的挤压（图表 22）。据一项人口普查调查显示，40% 的美国人难以支付开支，高于新冠疫情期间 38% 的峰值（图表 23）。缺点中提到的需求疲软。光盘。飙升至历史新高，超过 GFC 和 COVID 水平（图表 20）。尽管缺点创纪录的疲软。 Disc., Staples 保持弹性：自今年年初以来，Staples 的销售额估计增长了 4%，领先于 Cons。光盘。 7 个百分点（图表 21）。企业仍在资本支出上支出资本支出仍然是一个亮点，同比增长 19%，仅略低于第一季度的 20%，工业销售也保持稳定。我们的资本支出指导比率也保持稳健 2022 年 7 月 31 日股票和量化策略美国萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 3878权五星，CFA股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 1683有关分析师列表，请参阅团队页面图表 1：自 7 月 1 日以来，第二季度每股收益增长 3%修正共识标准普尔 500 指数第二季度每股收益报告季节开始：2Q21 3Q214Q21 1Q22 2Q22$58$57$56$55$54$53$52$51$50资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略*注：历史平均值与上个财报季开始时的估计值挂钩美国银行全球研究图表 2：标准普尔 500 指数季度每股收益预测自下而上的共识与我们的估计（图表 27）。资本支出通常是顺周期的，但在供应链中可能更为必要Btm向上美国银行摩擦、重新支撑（图表 28）和紧张的劳动力市场条件（图表 29）。我们 分析师同比战略同比小型股），但也拖累了跨国公司和劳动密集型公司已经放缓的自由现金流。下一个：上周繁忙的一周，18% 的收入到期1Q23E58.387%45.00-18%请参阅我们对可能击败或错过的股票的预览以及第 4 周时间表的图表 36。2Q23E60.246%48.00-13%3Q23E62.318%52.00-5%美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 4Q23E63.978%55.004%2023 年 246 美元 9% 200 美元 -8%资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究收益追踪器第 3 周：击败 3%，但庆祝还为时过早历史平均值7月21日10月21日1月22日Apr-227月22日预计资本支出将比之前的衰退时期更好。这对美国有利2021$208 49%$208 49%经济，十多年来没有经历过真正的资本支出周期（对于美国1Q2254.80 12%54.8012%2Q22E56.878%55.355%3Q22E57.908%55.002% 4Q22E 59.3710% 53.00-2%2022E$2279%$2185% 2收益追踪器 | 2022 年 7 月 31 日2Q22 收益：第 3 周在第 3 周之后，有 279 家标准普尔 500 指数公司公布了报告，占指数收益的 71%。 2Q EPS 与市场预期的 55.35 美元相比强劲增长 3%，为 56.87 美元，而 2H EPS 自 7 月 1 日以来已下调 2%。67%/62%/48% 的公司在 EPS/销售额/两者方面均优于预期，略好于第三周后的历史平均值为 64%/59%/45%。图表 3：基于当前成分股，共识预计第二季度盈利同比增长 6%，低于第一季度的 10%按行业划分的标准普尔 500 指数共识收益和销售增长预期图表 4：标准普尔 500 指数成分股公司的 2022 年第二季度每股收益和销售额超过普遍预期的百分比已公布第二季度收益的公司的业绩部门公司总数报告数量EPS 节拍百分比销售节拍百分比%每股收益&销售节拍缺点。光盘。583171%52%35%缺点。订书钉332070%80%60%活力21967%78%56%金融665461%46%33%卫生保健643174%71%68%工业714672%57%48%科技763571%71%57%材料281567%67%53%房地产311759%71%41%通讯。服务端。231155%55%45%实用程序291050%90%40%标准普尔 50050027967%62%48%资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图表 5：收益跟踪 3% 的节拍自 7 月初以来对 2Q22 的共识收益进行修正图表 6：销售额跟踪 1% 与共识自 7 月初以来对 2Q22 销售共识的修正标准普尔 500前鳍能量保健Cons.Disc。斯台普斯实用程序科技材料工业-0.2%-0.4%-0.7%2.6%3.5%4.9%3.0%2.7%2.7%19.9%标准普尔 500前鳍公用事业能源主食医疗保健Cons.Disc。房地产材料工业0.0%1.4%1.6%2.2%1.1%0.5%0.5%0.1%7.2%9.3%Comm Svcs-2.4% 金融-2.5% 房地产-3.0%Tech Comm Svcs 财务-0.1%-0.3%-0.4%-5%0%5%10%15%20%25%-2%0%2%4%6%8%10%资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究部门收益同比% 环比%销售量同比% 环比%消费光盘。(6.4%)(66.5%)11.8%7.9%消费必需品(0.9%)2.0%7.2%2.1%活力292.0%75.0%66.1%21.7%金融(24.3%)(11.2%)(5.4%)(1.7%)卫生保健5.4%(6.4%)8.1%(0.5%)工业25.4%37.7%12.8%9.4%技术1.1%(7.5%)7.5%(2.3%)材料12.9%14.6%16.0%7.7%房地产13.5%4.1%16.1%3.3%通讯服务(18.3%)27.8%4.4%1.7%实用程序(9.2%)(30.8%)11.4%(14.1%)标准普尔 5005.7%(7.2%)11.4%3.6%前任。金融12.9%(6.5%)13.8%4.2%前任。活力(4.2%)(12.8%)7.2%1.8%前任。鳍与能源0.8%(13.0%)9.2%2.3% 收益追踪器 | 2022 年 7 月 31 日3指引出人意料地强劲，但盈利修正疲软我们的指导比率令人惊讶地上行，7 月份的指导比率高于市场预期（1.3 倍）。但是，我们的 1 个月。盈利修正率也处于 2020 年 4 月以来的最低水平，为 0.38 倍。我们预测 2023 年每股收益为 200 美元，比市场预期低 20%– 请参阅我们的标准普尔目标和每股收益修正以及每股收益模型。图表 7：我们的 1 个月。 7月份指导比率出人意料地超过1倍标准普尔 500 指数管理指导比率（# 高于与低于共识）– 07/225432109900010203040506070809101112131415161718192021资料来源：美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图表 8：但我们的 1 个月。盈利修正率处于 2020 年 5 月以来的最低水平标准普尔 500 指数盈利预测修正比率，1/86-07/2254.54.03.53.02.52.01.51.00.50.086 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22资料来源：美国银行美国股票和量化策略，I/B/E/S美国银行全球研究未来的利润压力更大我们的企业苦难指标（我们的利润环境宏观指标）仍远低于高点。分析师已经缓和了他们对利润率预期的乐观态度，但 2023 年的利润率仍将创下新高，我们认为这过于乐观，尤其是在需求开始减弱的情况下，这是疫情后定价能力的主要驱动力。图表 9：我们的企业苦难指数仍远低于高位，但第二季度环比有所改善BofA Corp. Misery Indicator（更低=更悲惨） 4Q78-2Q22（截至 6/22）标准普尔 500 指数每股收益增长(右)企业苦难指数图表 10：分析师调低了他们的利润率预期，但 2023 年的利润率仍有望达到创纪录水平标准普尔 500 指数除财务外的季度净利润率（2012-4Q23E）14%15%5%-5%-15%78 81 84 86 89 91 94 97 99 02 04 07 09 12 15 17 2060%40%20%0%-20%-40%-60%13%12%11%10%9%8%7%免责声明：上述被确定为美国银行企业苦难指标的指标仅作为一个指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，或以其他方式被第三方依赖于任何其他未经美国银行全球研究部事先书面同意。该指标不是为了作为基准而创建的。注意：完整的细节/方法见附录。资料来源：美国银行美国股票和量化策略、会议委员会、BLS资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究美国银行全球研究1m导向比 3m导向比3m 平均 1个月收益修正率 3个月盈利修正率 平均盈利修正率1Q122012 年第四季度2013 年第三季度2014 年第二季度1Q152015 年第四季度2016 年第三季度2Q171Q182018 年第四季度2019 年第三季度2020 年第二季度1Q214Q213Q22E2Q23E 4收益追踪器 | 2022 年 7 月 31 日图表 11：共识预计 2H 净利润率保持强劲按行业划分的标准普尔 500 指数季度净利润率部门2019 年第一季度2Q192019 年第三季度2019 年第四季度1Q202020 年第二季度2020 年第三季度2020 年第四季度1Q212Q213Q214Q211Q222Q22E3Q22E4Q22E非必需消费品7.0%7.4%7.7%6.5%3.0%2.5%7.5%6.1%7.8%8.0%7.4%6.2%6.5%6.7%8.0%7.2%消费必需品6.4%6.9%7