收益追踪器第3周：击败3%，但庆祝太早

收益追踪器 第3周：击败3%，但庆祝还为时过早 无障碍版本 好于预期的3%击败；指导出人意料地积极 占指数收益71%的279家标准普尔500指数公司已发布报告。第二季度每股收益强劲增长3%，为 56.87美元，而市场预期为55.35美元，而第二季度每股收益自7月1日以来已下调2%。总体而言，结果好于预期，尤其是高于市场预期的指引多于低于预期的指引，这是最大的积极惊喜（图表7）。但我们仍处于经济低迷和估计削减的早期阶段。此外，仅报告了60%的非必需消费品收益，该行业承受的压力最大。美元的持续走强（到目前为止，第三季度同比增长15%，第二季度同比增长13%）也仍然是不利因素。节拍的奖励更加温和，而未命中的惩罚与历史平均水平相似（图表31）。 六月低点是大低点吗？我们需要更多的每股收益削减 在之前的五次衰退中，标准普尔500指数在估值被下调后触底，除了1990年市场触底时前轮每股收益持平 （图表12）。但今天，预估下调才刚刚开始，自市场峰值以来，前轮每股收益仍上涨了7%。我们的牛市路标也表明了这一点’现在说底部还为时过早：历史市场底部伴随着超过80%的这些指标被触发，而目前只有 2022年7月31日 股票和量化策略美国 萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师BofAS +16468553878 权五星，CFA股票和量化策略师BofAS +16468551683 有关分析师列表，请参阅团队页面 30%（图表13）。此外，熊市总是在美联储降息后结束，这可能至少需要6个月的时间（内部观点：23年 第三季度首次降息）。 公司说衰退，分析师说没有衰退 财报电话会议期间的企业情绪同比暴跌（图表14）。对需求疲软的提及也飙升至离GFC（全球金融危机） 和COVID峰值不远的水平（图表18）。但分析师仍预计2H-2023年盈利增长将加速。 消费者受到挤压；主食>全权委托 消费者正受到通货膨胀的挤压（图表22）。据一项人口普查调查显示，40%的美国人难以支付开支，高于 新冠疫情期间38%的峰值（图表23）。缺点中提到的需求疲软。光盘。飙升至历史新高，超过GFC和COVID水平（图表20）。尽管缺点创纪录的疲软。Disc.,Staples保持弹性：自今年年初以来，Staples的销售额估计增长了4%，领先于Cons。光盘。7个百分点（图表21）。 企业仍在资本支出上支出 资本支出仍然是一个亮点，同比增长19%，仅略低于第一季度的20%，工业销售也保持稳定。我们的资本支 出指导比率也保持稳健 图表1：自7月1日以来，第二季度每股收益增长3% 修正共识标准普尔500指数第二季度每股收益 报告季节开始： 2Q213Q214Q211Q222Q22 历史平均值 $58 $57 $56 $55 $54 $53 $52 $51 7月21日 10月21 1月22日 Apr-22 7月22日 $50 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 *注：历史平均值与上个财报季开始时的估计值挂钩 美国银行全球研究 图表2：标准普尔500指数季度每股收益预测自下而上的共识与我们的估计 （图表27）。资本支出通常是顺周期的，但在供应链中可能更为必要Btm向上美国银行 摩擦、重新支撑（图表28）和紧张的劳动力市场条件（图表29）。我们分析师同比战略同比 预计资本支出将比之前的衰退时期更好。这对美国有利 2021 $20849% $208 49% 经济，十多年来没有经历过真正的资本支出周期（对于美国 1Q22 54.8012% 54.80 12% 小型股），但也拖累了跨国公司和劳动密集型公司已经放缓的自由现金流。 下一个：上周繁忙的一周，18%的收入到期 2Q22E 56.878% 55.35 5% 3Q22E 57.908% 55.00 2% 4Q22E59.3710%53.00-2% 210Q2223EE$5282.37897%%4$52.1080-158% 请参阅我们对可能击败或错过的股票的预览以及第4周时间表的图表36。2Q23E60.246%48.00-13% 3Q23E62.318%52.00-5% 4Q23E63.978%55.004% 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 2023年246美元9%200美元-8% 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 请参阅第21页至第23页的重要披露。 时间戳：美国东部时间2022年7月31日上午9:00 12445527 2Q22收益：第3周 在第3周之后，有279家标准普尔500指数公司公布了报告，占指数收益的71%。2QEPS与市场预 期的55.35美元相比强劲增长3%，为56.87美元，而2HEPS自7月1日以来已下调2%。67%/62%/48%的公司在EPS/销售额/两者方面均优于预期，略好于第三周后的历史平均值为 64%/59%/45%。 图表3：基于当前成分股，共识预计第二季度盈利同比增长6%，低于第一季度的10% 按行业划分的标准普尔500指数共识收益和销售增长预期 图表4：标准普尔500指数成分股公司的2022年第二季度每股收益和销售额超过普遍预期的百分比 已公布第二季度收益的公司的业绩 收益 部门同比%环比% 销售量 部门 公司总数 报告数量 EPS节拍百分比 销售节拍百分比 %每股收益& 销售节拍 缺点。光盘。 58 31 71% 52% 35% 缺点。订书钉 33 20 70% 80% 60% 活力 21 9 67% 78% 56% 金融 66 54 61% 46% 33% 卫生保健 64 31 74% 71% 68% 工业 71 46 72% 57% 48% 科技 76 35 71% 71% 57% 材料 28 15 67% 67% 53% 房地产 31 17 59% 71% 41% 通讯。服务端。 23 11 55% 55% 45% 实用程序 29 10 50% 90% 40% 标准普尔500 500 279 67% 62% 48% 同比%环比% 消费光盘。(6.4%)(66.5%)11.8%7.9% 消费必需品(0.9%)2.0%7.2%2.1% 活力292.0%75.0%66.1%21.7% 金融(24.3%)(11.2%)(5.4%)(1.7%) 卫生保健5.4%(6.4%)8.1%(0.5%) 工业25.4%37.7%12.8%9.4% 技术1.1%(7.5%)7.5%(2.3%) 材料12.9%14.6%16.0%7.7% 房地产13.5%4.1%16.1%3.3% 通讯服务(18.3%)27.8%4.4%1.7% 实用程序(9.2%)(30.8%)11.4%(14.1%) 标准普尔5005.7%(7.2%)11.4%3.6% 前任。金融12.9%(6.5%)13.8%4.2% 前任。活力(4.2%)(12.8%)7.2%1.8% 前任。鳍与能源0.8%(13.0%)9.2%2.3% 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 图表5：收益跟踪3%的节拍 自7月初以来对2Q22的共识收益进行修正 图表6：销售额跟踪1%与共识 自7月初以来对2Q22销售共识的修正 标准普尔500 前鳍 2.6% 3.5% 标准普尔500 前鳍 1.4% 1.6% 能量保健Cons.Disc 。斯台普斯实用程序科技 材料工业-0.2% -0.4% -0.7% CommSvcs-2.4%金融 -2.5%房地产 4.9% 3.0% 2.7% 2.7% -3.0% 19.9% 公用事业能源主食医疗保健Cons.Disc 。房地产材料 工业 TechCommSvcs财 务 0.0% -0.1% -0.3% 2.2% 1.1% 0.5% 0.5% 0.1% -0.4% 7.2% 9.3% -5%0%5%10%15%20%25%-2%0%2%4%6%8%10% 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 指引出人意料地强劲，但盈利修正疲软 我们的指导比率令人惊讶地上行，7月份的指导比率高于市场预期（1.3倍）。但是，我们的1个月。盈利 修正率也处于2020年4月以来的最低水平，为0.38倍。我们预测2023年每股收益为200美元，比市场预期低20%–请参阅我们的标准普尔目标和每股收益修正以及每股收益模型。 图表7：我们的1个月。7月份指导比率出人意料地超过1倍 标准普尔500指数管理指导比率（#高于与低于共识）–07/22 51m导向比 图表8：但我们的1个月。盈利修正率处于2020年5月以来的最低水平标准普尔500指数盈利预测修正比率，1/86-07/22 1个月收益修正率 3个月盈利修正率平均盈利修正率 86889092949698000204060810121416182022 5 4.5 43m导向比3m平均 3 2 1 0 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 9900010203040506070809101112131415161718192021 资料来源：美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 资料来源：美国银行美国股票和量化策略，I/B/E/S 美国银行全球研究 未来的利润压力更大 我们的企业苦难指标（我们的利润环境宏观指标）仍远低于高点。分析师已经缓和了他们对利润率预期的乐观态度，但2023年的利润率仍将创下新高，我们认为这过于乐观，尤其是在需求开始减弱的情况下，这是疫情后定价能力的主要驱动力。 图表9：我们的企业苦难指数仍远低于高位，但第二季度环比有所改善BofACorp.MiseryIndicator（更低=更悲惨）4Q78-2Q22（截至6/22） 标准普尔500指数每股收益增长(右)企业苦难指数 15% 5% -5% -15% 7881848689919497990204070912151720 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图表10：分析师调低了他们的利润率预期，但2023年的利润率仍有望达到创纪录水平标准普尔500指数除财务外的季度净利润率（2012-4Q23E） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 1Q12 2012 年第四季度 2013 年第三季度 2014 年第二季度 1Q15 2015 年第四季度 2016 年第 7% 免责声明：上述被确定为美国银行企业苦难指标的指标仅作为一个指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，或以其他方式被第三方依赖于任何其他未经美国银行全球研究部事先书面同意。该指标不是为了作为基准而创建的。注意：完整的细节/方法见附录。 资料来源：美国银行美国股票和量化策略、会议委员会、BLS 美国银行全球研究 资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 图表11：共识预计2H净利润率保持强劲按行业划分的标准普尔500指数季度净利润率 部门 2019年 第一季度 2Q19 2019 年第三季度 2019 年第四季度 1Q20 20202020 年第二年第三季度季度 2020 年第四季度 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22E 3Q22E 4Q22E 非必需消费品 7.0% 7.4% 7.7% 6.5% 3.0% 2.5% 7.5% 6.1% 7.8% 8.0% 7.4% 6.2% 6.5% 6.7% 8.0% 7.2% 消费必需品 6.4% 6.9% 7.1% 6.8% 6.3% 6.6% 7.3% 6.8% 6.9% 7.2