蒙牛乳业2022H1业绩交流会-调研纪要

蒙牛乳业2022H1业绩交流会-20220825卢敏放：一季度增长强劲双位数增长，二季度受到疫情影响，在去年高基数的基础上，上半年整体4%增长乳业排名从9到7，对收入是满意的上半年整体利润：净利润扣除一次性损益是29.77亿，同比1个点增长上半年毛利率从38.2%下降到36.6%原因包括：(1)原材料成本上升：大包粉、包材成本上升明显；(2)产能扩增带来折旧费用提升；(3)2季度疫情一次性折扣和促销的影响，目前库存健康上半年整体产品结构是有改善的，基本上原料成本上升可以对冲营销费用率下降使得整体经营利润率没受到影响，去掉一次性激励费用的影响(40个基点)，整体经营利润率比去年同期下降20个基点上半年37.5亿归母净利润中含一次性金融负债公允价值收益(和妙可有关)的影响各个品类情况：液态奶：UHT奶、高端奶、鲜奶增长强劲(20%几的增长)；常低温酸奶、乳饮料销售不太理想冰激凌上半年增长很好；奶粉业务不太好，下降26%，疫情对成人粉影响，出生率对婴儿粉影响其他业务增长好主要是bara的并表和奶酪业务增长好上半年经营现金流17.5，下降主要是为应对原材料上涨，对大包粉进行了战略性储备，确保了今年下半年和明年一季度的用量资本支出下降7个亿左右，疫情下投入放缓管理费用略有上升，主要是股权激励费用；销售费用率下降，主要是渠道精耕、数字化转型提升效率、疫情影响调整了广告投入库存周转天数增加，主要还是原料的存储；应收天数增加主要是直营业务和新零售业务增长；应付天数平稳总结看：上半年疫情影响恢复没有想像的快；冬奥传播营销做的比较好；2季度很多品类抗疫保供在5月份恢复，7月份疫情恢复双位数增长；目前到家业务、电商业务等渠道都是领先的，份额第一；每日咸鱼、特仑苏、蒙牛纯牛奶增长都是非常好的，在奶酪和成人粉等成长性赛道布局好；数字化转型推进比较满意，渠道掌控力提升上半年疫情下社区团购和抗议保供做的比较好目前是轻渠道库存，6月底所有产品线库存非常健康，接下来做好双节和世界杯的营销宣传上半年表现比较好的业务：常温业务：特仑苏双位数增长；蒙牛纯牛奶21%增长；特仑苏沙漠有机；纯真酸奶的创新；整体非常好鲜奶：同比+25%，每日鲜语还要快一倍，目前是线上第一品牌也是高端鲜奶第一品牌；产品创新不停步：4.0、小鲜语；在高端这一块无对手冰激凌做的不错，渠道做好、产品做好，和茅台联合做冰激凌，供不应求，是盈利的品类上半年有挑战的业务：低温品类，未来要把要把低温酸奶和刚需挂钩，今年虽然收入增长下降，但是盈利能力上升了，要实现价值营销和回归；奶粉婴儿奶粉是短板，雅士利和贝拉米都承压，雅士利要通过新国标提升整体产品力，做好渠道的价值分配，成人粉趋势比较好，但受到大包粉价格上升影响，贝拉米调整整体完成了，在新渠道布局超高端线，会上线有机婴儿零辅食；希望品牌建设坚持长期主义，通过品牌与顶级IP的长期积累提升品牌力，优化投入下半年的世界杯将是蒙牛的主场，签了梅西和姆巴佩，会带动明年双节的销售ESG方面的介绍公布了双碳目标，聘请专业机构做了详细的分析展望未来：整个行业还是有前景的，如何保证高质量增长是接下来几年的工作，消费者对健康的关注度是更高的，怎样做好产品，做到营养健康值得关注；银发市场值得关注，接来下会有布局；奶酪方面全面赋能妙可兰多；奶价预计保持平稳趋势；5年努力再创一个新蒙牛的目标不会变雅士利总裁：收入18.87亿，12.5%下滑，主要是出生下滑和疫情反复1.59亿亏损，主要是原料上涨金额品类结构变化品类上奶粉下降、其他奶粉上升、其他业务下降销售费用略有增长，管理费用略有增长费用率增长主要是收入下降库存周转天数同比上升，主要是原材料备库影响应收天数增加主要是直营商超增加；应付天数基本持平经营现金流下降主要是原材料备库；资本支出同比下降问答环节Q：关于公司前景，高端化、费用率管控，高端化的方向有无变化？ 下半年有大的赛事，全年看费用率怎么样？ 卢总未来1-2年或更长期的工作计划和打算A：销售目标上，下半年业务能实现双位数增长，整年在高单或双位数增长；利润上，坚定推动利润增长，OP利润率20-30个基点全年改善；目前高端化方面每日鲜语、特仑苏、奶酪增长都非常强劲，都是高于整体毛利率的，但是基础白奶还是要做好；费用率近几年一直在改善，费用率比同业高主要是在推动渠道改革，费用是有投入的，世界杯影响有限，营销上会聚焦，其他方面的营销会减少；会在蒙牛坚定的做下去，未来再创一个新蒙牛值得期待Q：拆分液态奶量价增长；常温酸奶未来品牌定位和产品创新，未来会是增长板块吗？ 未来3-5年长期利润率展望，推动力？ A：常温酸奶还是酸奶，要回归本质，目前增长确实是问题，消费者对喝常温酸奶为了什么还不明确，两款新产品要把口味和营养做好，还是要回归酸奶的本质，过度的饮料化和营销化不是好事；持续提升OP利润率，抓手主要是高端化(高端品类要先抓住，鲜奶、白奶、奶酪、老年粉、婴儿粉)，单品结构改善，创新产品，优化渠道结构，未来在数字化上持续投入会提升效率提升利润空间，奶价未来2-3年不会有大幅上升的情况，会供需平衡，相信利润率目标会实现液态奶吨价下降带来1%负增长，量带来2%的正增长常温酸奶目前饮料属性比较强，受到疫情影响比较大，消费者对白奶消费的转换也有一定影响，两款新品上市后销售表现非常好，对未来预期乐观Q：常温酸奶和乳饮料下跌蛮多，常温酸奶和乳饮料占液态奶收入比重，增速？ 7月份双位数增长是整体吗？下半年双位数增长的原因？ 常温酸奶的需求被什么替代了？ A：常温酸奶和乳饮料占整体收入比重11-12个点，下滑接近20%；上半年受疫情影响比较大，消费场景卖场受到影响，下半年会有恢复，乳饮料本身下半年比上半年好；7月份双位数增长是整体，下半年双位数增长的来源：白奶趋势会持续，常温酸和乳饮料下半年会改善，去年下半年低基数Q：冷饮上半年表现为什么这么好，未来几年的展望，盈利能力下滑的原因？ 和茅台合作产品怎么确认收入？ 奶粉业务成人粉和因佩芬的销售情况，新国标对市场份额的影响？ A：冷饮3方面驱动：品类量的驱动，产品驱动和创新驱动；天气原因；渠道驱动(和竞争对手比有差距)，和茅台合作，工艺不简单，产能准备不足，2个月卖了6个亿，3-4季度腰间产能，以供货价角度确认收入，营销物流都是茅台在处理；成人粉婴儿粉环比增长，渠道库存根据消费者开罐扫码驱动，不会压货；新国标非常严格，对科研要求很高，产品力更强了，会加强渠道合作，希望明年有好的表现Q：2季度有促销清库存的措 施，怎么看短期竞争环境，下半年促销策略？目前的渠道库存？ 利润率恢复有多少是毛利率提升多少促销下降多少效率改善？ 新西兰大包粉近期价格下降，后续原材料管理的想法？ A：整体促销费用没有大幅度提升，整体库存非常健康，并没有非常大的动力去清库存，6月底库存非常良性下半年目前趋势向好，没有发生根本性的变化，不认为有额外的动作去做大幅促销，疫情缓解后新品推广和渠道拓展会更方面进行；锁定的大包粉的价格是优于目前价格的，今年下半年和明年上半年成本可控，下半年稳定经营有预期Q：液态奶特伦苏和蒙牛高端奶占比？ 世界杯对营销费用的影响？ A：特伦苏高端白奶占整体收入比重30%；下半年世界杯营销是最聚焦的事件，不会额外增加营销费用，营销内容会更聚焦Q：哪些品类和渠道上费用进行了缩减？ A：一方面因为疫情影响一些新品推广动作滞后了；另一方面是效率提升了，冬奥会方面有内容创意和前瞻性布局，谷爱玲19年就布局了Q：再创一个蒙牛，重新梳理下主要品类中期目标？ A：第一要对行业大势有判断，农村地区饮奶量有提升空间；对奶酪、成人粉、鲜奶、高端奶等品类布局已经比较充分了，未来还会有新的品类布局；婴儿奶粉补短板Q：关于鲜奶上半年25个点增速，低温鲜奶全年目标，盈利情况，未来几年利润率展望？ 关于奶酪，2025年100亿目标，未来妙可兰多并表怎么考虑A：每日鲜语占比接近一半，75%增长的贡献来源于每日鲜语里面更高端的，产品结构提升对利润率提升很有帮助，上半年鲜奶行业整体负增长，但渗透率只有41%点几，未来仍有很好的增长空间；有关盈利情况，上半年鲜奶业务盈利打平，全年来公司鲜奶业务看会实现盈利；长期来看，随着产品结构提升、产能利用率提升、品牌力提升，对盈利情况非常有信心；奶酪方面，妙可是战略布局，条件成熟时会并表