2022年中报点评：资源化产能有序释放，新签工程订单显著提升

事件概述：8月25日，公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入39.97亿元，同比增长18.55%；归母净利润4.44亿元，同比增长13.80%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长8.86%。2Q22实现营业收入24.31亿元，同比增长15.38%；归母净利润2.74亿元，同比增长1.03%；扣非归母净利润2.46亿元，同比下滑5.46%。 资源化产能有序释放：1 H2 2公司危废资源化业务实现营收16.70亿元，同比增长51.80%，毛利率14.22%，同比下滑4.62pct。主要是受到疫情反复以及辅料、燃料等成本上涨的影响。1H22公司对靖远高能进行升级改造及产业优化，加强深度资源化布局；完成江西鑫科剩余20%股权收购，预计2022年底项目主体可投运；重庆耀辉（10万吨/年）和金昌高能（10万吨/年）取得危废经营许可证，鑫盛源和正弦波于近期完成建设并投产。今年8月，公司通过定增发行募集资金27.58亿元，加快推动储备产能有序释放，危废资源化业务有望保持较快增长。 现金流表现亮眼：1H22公司经营活动产生的现金流量净额5.97亿元，同比增长505.44%。主要由于：1）公司注重原材料的稳定供应，2021年同期公司购入大量原材料，部分未在上年完全加工成产品售出，从而导致经营活动产生的现金流量净额较小；2）公司注重项目回款，2022年一季度已完成部分上年末销售款项及部分大额保证金的收回。持续稳定的现金流为公司业务发展提供有力支撑。 新签工程订单显著提升：1H22公司固废处理工程实现营收9.85亿元，同比下滑6.23%，毛利率24.25%，同比增长6.52pct；环境修复工程实现营收4.55亿元，同比增长17.21%，毛利率30.67%，同比下滑4.36pct。1H22公司新签工程订单20.67亿元，同比增长66.96%；其中固废处理工程订单约15亿元。 投资建议：1H22公司运营项目经营稳定，资源化产能有序释放，现金流表现亮眼，定增募资27.58亿元为后续发展提供了充足的“弹药”。考虑到部分项目进度变化 ， 调整对公司的盈利预测， 预计22/23/24年EPS分别为0.65/0.79/1.02元（前值0.60/0.68/0.83元，考虑非公开发行股本变动），对应8月25日收盘价PE分别为19.5/16.0/12.4倍，考虑公司业绩成长性，给予22年22.0倍PE，目标价14.30元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧；原材料及产品价格波动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）