8月26日,斯达半导发布2022年中报,上半年公司实现营收11.54亿元,同比+60.53%,实现归母净利润3.47亿元,同比+125.05%。其中2Q22单季度公司实现营收6.12亿元,同比+55.23%,环比+12.75%;实现归母净利润1.95亿元,同比+147.40%,环比+29.12%,2Q22业绩在预告中值附近。 持续加大研发投入,毛利率再创新高。2Q22公司投入研发费用4289万元,研发费用率达到7.01%,同比+0.9pct,环比+0.5pct。公司持续加强研发投入,加之产品结构改善及行业高景气,2Q22公司毛利率达到40.95%,环比提升0.14pct,毛利率达到历史新高。 新能源收入稳步提升,A级车持续上量。Q2公司业绩快速增长,主要系新能源下游需求强劲,1H22公司新能源行业收入占比达到47.37%,相比2021年提升13.9pct。上半年公司主驱IGBT模块持续放量,配套超50万辆新能源汽车,其中A级及以上车型超过20万辆。此外,公司第六代650V/750V和1200V车规级IGBT模块均新增多个主电机控制器项目定点,第七代微沟槽650V/750V车规级IGBT模块通过客户验证,下半年开始大批量供货。光伏方面,公司1200V IGBT模块产品在光伏电站和储能系统中开始批量应用。 车规级SiC模块大批量装车,海外收入快速增长。斯达SiC MOS模块产销国内领先,在手订单饱满,当前公司碳化硅模块大批量装车,节奏国内领先。公司此前计划定增建设IGBT和SiC产线,后续自建产线有望为公司出货提供产能保障及技术迭代优势。此外,1H22斯达欧洲实现营收3791万元,同比+97.62%。 公司SiC MOS进展顺利,海外客户快速放量,为斯达远期发展提供重要保障。 投资建议:考虑到当前公司产品品类持续优化,新产品研发进展顺利,核心产品销量不断攀升 , 我们预计2022-2024年公司归母净利润为7.69/11.36/15.88亿元,同比增长92.9%/47.8%/39.8%,当前市值对应PE为86/58/42倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品营收增长不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;下游需求波动的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)