公司简评报告：品类扩充与市场拓展同步进行，H1业绩稳健增长

品类扩充与市场拓展同步进行，H1业绩稳健增长 艾为电子(688798)公司简评报告|2022.08.25 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理hanyang@sczq.com.cn电话：010-81152681 0.5艾为电子 沪深300 0 -0.5 -1 20-Aug 9-Jun 29-Mar 16-Jan 5-Nov 25-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）125.30 一年内最高/最低价（元）266.97/109.32 市盈率（当前） 70.16 市净率（当前） 5.46 总股本（亿股） 1.66 总市值（亿元） 208.00 资料来源：聚源数据 相关研究 艾为电子：四大产品线齐发力，持续打造平台型公司 艾为电子：数模混合龙头IoT持续拓展  核心观点 品类扩充与市场拓展同步进行，2022H1公司实现稳健增长。2022H1公司实现营收12.99亿元，同比+21.78%；实现归母净利润1.30亿元，同比+6.66%。尽管受到消费需求疲软和疫情的双重影响，公司高性能数模混合芯片、电源管理、信号链产品在消费电子、物联网、汽车、工业等 领域依然取得了较好的增长。公司产品品类不断丰富，截至目前，公司累计产品子类达42类，产品型号总计约900余款。 加大力度投入研发，夯实未来成长基石。2022H1公司在大连、合肥增 设了研发中心，截至6月30日，公司研发人员达到663人，占公司总人数的62.31%，研发人员中硕士及以上学历占研发人员比例为50.83%。2022H1公司持续加大研发投入，研发费用投入3.04亿元，同比+93.55%，研发费用率达23.43%，同比+8.69pct。 AIoT、工业和汽车领域拓展顺利，部分产品已应用至品牌车企。公司产 品持续从消费类电子渗入至AIoT、工业、汽车等市场领域，且在汽车领域客户不断增加，已应用到比亚迪、零跑等品牌汽车中。公司持续开拓海外市场布局，并不断加强与微软、Samsung、Meta、Amazon、Google等多个国际知名品牌合作。 高性能数模混合芯片产品成长迅速，车规领域布局有序推进。数字智能 音频功放已在品牌旗舰机型上得到广泛应用，智能音频车规系列产品正常按规划推进中。智能马达驱动持续拓宽产品品类、基本完成全系列布局，其中多数产品已在高科技电子产品量产，包括元宇宙、AR等都取得了较好的进展；智能马达车规系列产品正常按规划推进中。 电源管理产品种类不断完善，已实现平台化运作。截至目前，公司已形 成包括DC/DC、LDO、Charger、模拟音频、光系列、MOS等产品子类，实现电源管理芯片平台化运作。2022H1公司推出高转换效率、高电流精度的闪光灯驱动产品，已导入三星并实现大规模量产；快充产品已实现从10W到120W的全面布局；呼吸灯驱动产品布局已趋于全面，并积极布局车载电源。 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为 3.16/4.53/6.23亿元，对应8月25日股价PE分别为62/43/31倍，维持 “买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 23.27 29.08 38.88 54.25 营收增速（%） 61.86% 24.98% 33.69% 39.54% 净利润（亿元） 2.88 3.16 4.53 6.23 净利润增速（%） 183.56% 9.42% 43.56% 37.64% EPS(元/股) 1.74 1.90 2.73 3.76 PE 67.95 62.10 43.26 31.43 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3665.8 4270.2 4900.3 5820.6 经营活动现金流 286.5 626.0 473.2 712.0 现金 1976.3 2456.6 2821.4 3395.9 净利润 288.3 315.5 452.9 623.4 应收账款 34.3 30.2 56.1 64.3 折旧摊销 40.5 47.5 56.1 61.0 其它应收款 22.4 22.4 22.4 22.4 财务费用 5.8 (14.2) (16.7) (20.8) 预付账款 4.2 4.2 4.2 4.2 投资损失 (14.0) (14.0) (14.0) (14.0) 存货 481.6 609.9 849.3 1186.9 营运资金变动 (101.5) 291.2 (5.1) 62.4 其他流动资产 80.2 80.2 80.2 80.2 其它 67.3 0.0 0.0 0.0 非流动资产 786.7 789.8 784.4 774.1 投资活动现金流 (1476.2) (36.6) (36.6) (36.6) 长期股权投资 79.7 79.7 79.7 79.7 资本支出 (50.7) (50.7) (50.7) (50.7) 固定资产 440.5 536.2 530.9 517.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 14.8 22.3 27.8 31.3 其他 (1425.5) 14.0 14.0 14.0 其他非流动资产 10.4 10.4 10.4 10.4 筹资活动现金流 2949.1 (109.1) (71.7) (100.9) 资产总计 4452.5 5060.1 5684.8 6594.7 短期借款 (124.6) (4.3) 0.0 0.0 流动负债 646.7 1057.7 1317.9 1726.1 长期借款 56.7 (57.4) 0.0 0.0 短期借款 65.3 61.0 61.0 61.0 其他 3017.0 (47.4) (71.7) (100.9) 应付账款349.2 772.2 1032.4 1440.6 现金净增加额 1754.5 480.2 364.9 574.5 其他流动负债0.1 0.1 0.1 0.1 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债77.9 20.5 20.5 20.5 成长能力 长期借款57.4 0.0 0.0 0.0 营业收入 61.9% 25.0% 33.7% 39.5% 其他非流动负债0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 198.3% 9.4% 43.6% 37.6% 负债合计724.6 1078.2 1338.4 1746.6 归属母公司净利润 183.6% 9.4% 43.6% 37.6% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 3727.9 3981.8 4346.4 4848.1 毛利率 40.4% 39.5% 39.5% 39.5% 负债和股东权益 4452.5 5060.1 5684.8 6594.7 净利率 12.4% 10.8% 11.6% 11.5% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 14.0% 8.2% 10.9% 13.6% 营业收入 2327.0 2908.3 3888.1 5425.4 ROIC 13.0% 8.0% 10.7% 13.4% 营业成本 1386.7 1759.5 2352.3 3282.4 偿债能力 税金及附加 8.4 10.6 14.1 19.7 资产负债率 16.3% 21.3% 23.5% 26.5% 销售费用 126.9 158.6 212.1 295.9 净负债比率 -49.7% -60.2% -63.5% -68.8% 研发费用 416.7 523.5 661.0 922.3 流动比率 5.67 4.04 3.72 3.37 管理费用 131.0 163.8 219.0 305.5 速动比率 4.92 3.46 3.07 2.68 财务费用 -4.3 -14.2 -16.7 -20.8 营运能力 资产减值损失 (10.76) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.85 0.61 0.72 0.88 公允价值变动收益 0.2 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 90.14 90.14 90.14 90.14 投资净收益 14.0 14.0 14.0 14.0 应付账款周转率 3.77 3.77 3.77 3.77 营业利润 237.5 320.5 460.4 634.4 每股指标(元) 营业外收入6.8 2.8 3.8 4.5 每股收益 1.74 1.90 2.73 3.76 营业外支出0.0 0.1 0.1 0.1 每股经营现金 1.73 3.77 2.85 4.29 利润总额295.5 323.3 464.1 638.8 每股净资产 22.46 23.99 26.18 29.21 所得税7.1 7.8 11.2 15.4 估值比率 净利润288.3 315.5 452.9 623.4 P/E 67.9 62.1 43.3 31.4 少数股东损益0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 5.3 4.9 4.5 4.0 归属母公司净利润288.3 315.5 452.9 623.4 EBITDA519.4 370.8 520.2 699.8 EPS（元）1.74 1.90 2.73 3.76 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到