疫情冲击下业绩维持韧性，物管结构更加优化

2022年8月25日，旭辉永升服务披露《截至20222年6月30日止六个月中期业绩》，据公告，公司上半年实现营业收入31.63亿，同比+53.6%；归母净利润3.77亿，同比+33.4%。 收入业绩大幅增长，利润率因业务结构变化有所下行 1）营收利润高增：上半年公司实现营业收入31.63亿，同比+53.6%；归母净利润3.7 7亿，同比+33.4%；2）利润率略有下滑：上半年，公司毛利率较2021年同期28.9%下降4.2个百分点至25.7%，主要因非业主增值服务和社区增值服务毛利率下滑及低毛利率城市服务业务的拓展，综合来看，公司毛利率下行主要因各板块内部结构调整，非单一业务自身盈利能力的下降；3）行政费用率优化：期内，公司进一步提升管理效率，行政费用率由去年同期的9.9%下降1.5个百分点至8.4%。 物业管理业务保持高增长，结构更加优化 1）管理面积规模高速增长：截至报告期末，公司实现合约建筑面积2.91亿，同比+33%； 在管建筑面积2.08亿，同比+60%；2）在管面积第三方占比进一步提升：上半年公司坚持市场化拓展战略，在管面积中来自第三方物业开发商的占比由2021年同期的81. 5%进一步提升至82.8%；3）业态分布更加均衡：公司坚持多元化拓展战略，强化细分专业化赛道服务能力，积极参与体育馆、轨道交通、办公大厦等多业态招标，获得美团分散式职场项目及上海印象欧洲城等优质项目，截至6月30日，公司在管建筑面积中来自非住宅物业的占比由去年同期的40%提升至47.9%，业态结构更加丰富。 增值服务板块在疫情影响与地产下行压力下维持增长 1）社区增值服务抵抗疫情冲击实现难得的增长：上半年，公司多种社区增值服务业态受到疫情的冲击，但依然凭借管理规模的扩大与服务家庭数量的增长，录得社区增值服务收入较2021年同期增长4.9%至5.45亿元的优秀成绩；2）非业主增值服务逆市实现高增长：报告期内，公司克服房地产行业的下行压力，非业主增值服务凭借额外专项定制服务及房修服务收入增加的推动，收入由2021年同期的3.91亿增至5.41亿； 3）城市服务业务实现突破：公司于2021年10月通过收购环卫服务商美中环境正式切入城市服务业务，期内实现城市服务业务收入1.85亿。 投资建议：上半年，公司在总部及主要项目布局在上海及华东地区等受疫情影响较大的背景下，依然交出亮眼业绩。我们认为公司关联方旭辉集团经营稳健，自身的市场化能力及增长韧性已通过业绩指标体现，出于疫情及地产下行对业务带来的短期冲击影响，我们调整公司2022-2024年的EPS分别为0.48/0.62/0.80元/股（原值为0.53/0.73/0.96元/股），维持“买入”评级。 风险提示：住宅物业受房地产行业下行影响交付进度不及预期，第三方外拓竞争激烈程度超预期，外拓项目利润率不及预期。 图表：盈利预测表