有色产品每日报告：供应扰动支撑有色
中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-26 供应扰动支撑有色 报告要点 有色观点：供应扰动支撑有色 逻辑：短期来看，7月国内房屋等数据偏弱，政府从多角度确保房屋交付，稳增长仍可期；美元偏强势及人民币贬值对有色金属有压制。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题，比如：欧洲锌冶炼因能源成本过高而再度减产，国内因部分地区高温天气限电而造成铝锌冶炼减产，并且有色库存普遍低位，供应忧虑支撑有色价格；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 290 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 240 140 130 摘要：铜观点：供需略偏紧，铜价震荡上行。 铝观点：供给紧张情绪降温，铝价高位回落。 锌观点：供需双弱格局维持，锌价走势震荡偏强。 铅观点：高温消退限电部分结束，铅价区间窄幅震荡。镍观点：基本面弱势依旧，沪镍或高位震荡。 不锈钢观点：现价短时企稳，市场情绪稍好转。 锡观点：供需趋弱压制锡价，同时库存低位也对下方形成一定支撑。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 190 140 2021-02-232021-07-23 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 120 110 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：供需略偏紧，铜价震荡上行 信息分析： （1）欧洲央行会议纪要发布，成员们一致认为，在货币政策正常化的道路上采取进一步措施是适当的。数量相当多的委员认为，欧洲央行将关键指标上调50 个基点是合适的，一些成员主张加息25个基点。 （2）美国第二季度实际GDP年化季率修正值为萎缩0.6%，预期萎缩0.8%，前值萎缩0.90%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水400元-升水460元，均价 升水430元，环比减少90元；8月22日SMM铜社库较上周五减少0.28万吨， 铜至5.85万吨，8月25日广东地区环比增加0.02万吨，至0.46万吨；8月25 日上海电解铜现货和光亮铜价差910元，环比减少145元。 逻辑：宏观面上，7月国内房屋等数据偏弱，但政府仍在从多角度确保房屋交付，稳增长仍可期；美元指数偏强且人民币贬值对铜价有压制。供需面来看，局部地区电力紧张，国内精铜产量意外下降；消费端相对稳定，电力和汽车板块表现较好，供需维持略偏紧状态。短期来看，低库存背景下供应扰动驱动铜价震荡上行；中期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为铜价将维持在偏高位震荡整理。操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或增长不及预期；铝观点：供给紧张情绪降温，铝价高位回落 信息分析： （1）8月25日，SMM上海铝锭现货报价18850~18890元/吨，均价18870元/吨， +50元/吨，贴水40元/吨-平水，贴水20元/吨。 （2）2022年8月25日，SMM统计国内电解铝社会库存67.9万吨，较上周四库 存下降0.1万吨，较去年同期库存下降7.5万吨，较7月底月度库存总计累库 0.9万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四增加0.39万吨至铝12.02万吨。 逻辑：高温导致水电告急，铝厂减产规模较大，昨日根据天气预报，四川局地暴 雨15个县市区地灾黄色预警，预计水电紧张问题将得以缓解，同时昨日海德鲁罢工恢复，铝价缺乏持续反弹动力，加之中线供需宽松预期，预计铝价将高位回落。供应端：预计8月份日产量环比持平或小幅下滑。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：短线多头止盈，逢高布局空单。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长锌观点：供需双弱格局维持，锌价走势震荡偏强 锌信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对当月合约报升水325元/吨，广东0#锌对次月合约 报升水415元/吨，天津0#锌对当月合约报升水525元/吨。 震荡 震荡偏弱 震荡偏强 （2）据SMM了解，截至本周一（8月22日），SMM七地锌锭库存总量为12.6万吨，较上周一（8月15日）减少11600吨，较上周五（8月19日）减少6200吨，国内库存录减。（3）Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌冶炼厂之一，锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨，该厂自2021年第四季度以来一直以较低产能运行。逻辑：海外市场供给收紧预期仍存，国内外库存整体仍处在低位，供需双弱格局维持，国内市场现货有所回落。供应端：国内外加工费持稳，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。操作建议：多头持有或滚动做多。风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：高温消退限电部分结束，铅价区间窄幅震荡信息分析：（1）8月25铅升贴水均值减少15元至-90元/吨，沪铅期货近月端为Contango结构；8月24日LME铅升贴水（0-3）增加0.8美元至-5.5美元/吨。（2）8月25日，再生铅利润理论值约为-201元/吨，原生铅和再生铅价差约为200元/吨。（3）据SMM数据，8月22日SMM铅锭库存总量为7.39万吨，较上周减少0.14万吨。 铅 逻辑：供应减少：原生铅主要是湖南地区部分冶炼厂由于水电不足导致生产受 震荡偏弱 限；再生铅厂受限电影响较大，主要涉及安徽、江苏、湖南地区的产能。8月整个限电时期内再生精铅产量保守估计减少约10400吨。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，虽然受限电影响，但多数蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。社会库存小幅去化。总体来看，供应受限需求回升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。操作建议：尝试布局空头头寸风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加镍观点：基本面弱势依旧，沪镍或高位震荡信息分析：（1）最新LME镍库存5.51万吨，较前一日减少156吨，注销仓单0.70万吨，占比12.67%；沪镍库存2140吨，较前一日减少77吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库本月虽有所累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体 镍 保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 震荡偏弱 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水3500-5100元/吨，升水2600-2800元/吨；现货升水分别下跌200元/吨、上升50元/吨；市场现货偏松，升水居于相对较低位。受制于绝对价格相对高位，成交表现依旧较弱，终端疲软。 不锈钢 锡 （3）8月24日，金川集团又一甘肃省重点招商引资项目——28万吨/年动力电池用硫酸镍产品提升项目开工建设。项目总投资24亿元，分两期建设。建成达产后将形成年产28万吨动力电池用硫酸镍、670吨硫酸钴的产能。一期工程计划于2023年12月建成投产。 （4）挪威当地时间8月24日18:00，自8月15日起的挪威电化学行业罢工结束，8月25日员工正常上班，此前涉及到镍相关企业主要是嘉能可旗下Nikkelverk镍钴冶炼厂。 逻辑：供应端，电解镍、镍铁及中间品相对偏松；需求端，不锈钢生产或弱于排产预期，硫酸镍生产受限电影响，此外，价格居高合金、电镀成交一般，需求偏弱势。整体来看，供需两端政策及事件影响或已告一段落，价格冲高回落后或短时暂高位震荡运行。基本面依旧弱势，当前硫酸镍产能瓶颈暂未显现，价格并无过分乐观基础，建议可逢高轻仓布局空头头寸。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：短线交易，逢高轻仓试空。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢观点：现价短时企稳，市场情绪稍好转信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量1525吨，较昨日持平，仓单库存自4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至极低位水平，需保持谨慎。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2210合约升水675元/ 吨-升水1075元/吨；佛山地区现货对10点30分2210合约升水625元/吨-升 水1125元/吨。盘面近期深跌后小幅反弹，市场现价渐现短时企稳状态，成交虽无明显转好，但下游订单在涨价氛围中或有一定增加。 逻辑：供应端，不锈钢8月生产或不及此前排产预期；需求端，现货价格持稳，市场成交小幅转暖。整体来看，钢厂暂未出现大面积减产，产业链供强需弱仍是现实，价格将有所承压。但预计亏损状态下或有望进一步倒逼生产减量，且考虑到仓单库存进入极低位水平，价格也有一定支撑。近期盘价深跌后出现一定反弹，带动现价短时现稳，市场情绪稍有好转，成交相对走热。短空因素交织，反弹向上空间暂不过分看高，后市需密切关注镍铁价格运行节奏，铁价再度开启大幅下跌趋势或将形成不锈钢价进一步下行驱动。中长期来看，供强需弱，不锈钢价运行重心将下移。 操作建议：区间操作。 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期锡观点：供需趋弱压制锡价，同时库存低位也对下方形成一定支撑 （1）8月25日，伦锡库存环比增加95吨，至4335吨；沪锡仓单库存减少111 吨，至2193吨；沪锡持仓减少1213手，至87530手。 （2）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在200000-201500，均价200750，环比下跌500元，对SN2210合约升水1000-升水2500元，均升水1750元。 逻辑：供应端，1-7月锡矿及锡锭供应同比增长，7月锡矿进口大增，而锡锭进口环比走低，8月以来锡锭进口窗口再次打开或使得8月锡锭进口量快速回升。需求端来看，消费仍未见明显起色，手机、电脑、白电等半导体终端消费品产量 震荡偏弱 震荡 较去年下降，海外高通胀背景下居民可支配收入降低，抑制电子产品消费和中国相关产品的出口。短期来看，国内供应仍在陆续增加，下游预期再被调降，有色板块其他品种供应扰动价格偏强对锡价有一定上涨驱动，但锡基本面仍偏弱，预计锡价短期维持震荡走势。中长期来看，供需逐步趋松，锡价偏弱势震荡。 操作建议：暂观望 风险因素：供应不确定性；台海局势变化 二、行情监测 （一）铜 图表1:铜市场指标日度监测 沪伦两市套利 人民币即期汇率 现货升贴水 （元/吨） 洋山铜溢价 （美元/吨） LME0-3 （美元/吨） 现货进口盈亏（元/吨） 主力沪伦比值 2022/8/19 6.7802 540 112.5 -4.52 364.41 7.77 2022/8/22 6.8065 570 10
