中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-26 供应扰动支撑有色 报告要点 有色观点:供应扰动支撑有色 逻辑:短期来看,7月国内房屋等数据偏弱,政府从多角度确保房屋交付,稳增长仍可期;美元偏强势及人民币贬值对有色金属有压制。而就供需面来看,部分品种供应仍有问题,比如:欧洲锌冶炼因能源成本过高而再度减产,国内因部分地区高温天气限电而造成铝锌冶炼减产,并且有色库存普遍低位,供应忧虑支撑有色价格;中长期来看,6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期,但就供需面来看,多数品种还呈现偏紧的局面,估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 290 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 240 140 130 摘要:铜观点:供需略偏紧,铜价震荡上行。 铝观点:供给紧张情绪降温,铝价高位回落。 锌观点:供需双弱格局维持,锌价走势震荡偏强。 铅观点:高温消退限电部分结束,铅价区间窄幅震荡。镍观点:基本面弱势依旧,沪镍或高位震荡。 不锈钢观点:现价短时企稳,市场情绪稍好转。 锡观点:供需趋弱压制锡价,同时库存低位也对下方形成一定支撑。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 190 140 2021-02-232021-07-23 有色金属研究团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 120 110 100 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点:供需略偏紧,铜价震荡上行 信息分析: (1)欧洲央行会议纪要发布,成员们一致认为,在货币政策正常化的道路上采取进一步措施是适当的。数量相当多的委员认为,欧洲央行将关键指标上调50 个基点是合适的,一些成员主张加息25个基点。 (2)美国第二季度实际GDP年化季率修正值为萎缩0.6%,预期萎缩0.8%,前值萎缩0.90%。 (3)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水400元-升水460元,均价 升水430元,环比减少90元;8月22日SMM铜社库较上周五减少0.28万吨, 铜至5.85万吨,8月25日广东地区环比增加0.02万吨,至0.46万吨;8月25 日上海电解铜现货和光亮铜价差910元,环比减少145元。 逻辑:宏观面上,7月国内房屋等数据偏弱,但政府仍在从多角度确保房屋交付,稳增长仍可期;美元指数偏强且人民币贬值对铜价有压制。供需面来看,局部地区电力紧张,国内精铜产量意外下降;消费端相对稳定,电力和汽车板块表现较好,供需维持略偏紧状态。短期来看,低库存背景下供应扰动驱动铜价震荡上行;中期来看,6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期,而铜供需仍处于略偏紧状态,我们认为铜价将维持在偏高位震荡整理。操作建议:继续谨慎参与反弹行情 风险因素:中美关系反复;国内稳增长不及预期;供应中断或增长不及预期;铝观点:供给紧张情绪降温,铝价高位回落 信息分析: (1)8月25日,SMM上海铝锭现货报价18850~18890元/吨,均价18870元/吨, +50元/吨,贴水40元/吨-平水,贴水20元/吨。 (2)2022年8月25日,SMM统计国内电解铝社会库存67.9万吨,较上周四库 存下降0.1万吨,较去年同期库存下降7.5万吨,较7月底月度库存总计累库 0.9万吨。 (3)SMM统计最新铝棒库存数据显示,目前铝棒库存较上周四增加0.39万吨至铝12.02万吨。 逻辑:高温导致水电告急,铝厂减产规模较大,昨日根据天气预报,四川局地暴 雨15个县市区地灾黄色预警,预计水电紧张问题将得以缓解,同时昨日海德鲁罢工恢复,铝价缺乏持续反弹动力,加之中线供需宽松预期,预计铝价将高位回落。供应端:预计8月份日产量环比持平或小幅下滑。消费端:下游短期需求弱反弹,中线需求悲观。整体看,国内供应大幅增长,市场对房地产需求预期维持悲观,供需过剩显著,铝价上方或持续承压。 操作建议:短线多头止盈,逢高布局空单。 风险因素:产量投放不及预期,需求超预期增长锌观点:供需双弱格局维持,锌价走势震荡偏强 锌信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对当月合约报升水325元/吨,广东0#锌对次月合约 报升水415元/吨,天津0#锌对当月合约报升水525元/吨。 震荡 震荡偏弱 震荡偏强 (2)据SMM了解,截至本周一(8月22日),SMM七地锌锭库存总量为12.6万吨,较上周一(8月15日)减少11600吨,较上周五(8月19日)减少6200吨,国内库存录减。(3)Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌冶炼厂之一,锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨,该厂自2021年第四季度以来一直以较低产能运行。逻辑:海外市场供给收紧预期仍存,国内外库存整体仍处在低位,供需双弱格局维持,国内市场现货有所回落。供应端:国内外加工费持稳,矿端进口窗口关闭,原料供应压力仍存,整体供应略偏紧。需求端:消费端正在复苏,但是整体恢复速度缓慢,仍然没有达到同期水平,基建对镀锌有较好支撑,压铸锌受地产拖累明显。整体来看,库存维持去化,短期锌价有望震荡企稳;中长期来看,全球流动性收紧,供应端减产或不及需求下滑,锌价有下行风险。操作建议:多头持有或滚动做多。风险因素:供应增多;需求大幅不及预期;流动性收紧节奏加快铅观点:高温消退限电部分结束,铅价区间窄幅震荡信息分析:(1)8月25铅升贴水均值减少15元至-90元/吨,沪铅期货近月端为Contango结构;8月24日LME铅升贴水(0-3)增加0.8美元至-5.5美元/吨。(2)8月25日,再生铅利润理论值约为-201元/吨,原生铅和再生铅价差约为200元/吨。(3)据SMM数据,8月22日SMM铅锭库存总量为7.39万吨,较上周减少0.14万吨。 铅 逻辑:供应减少:原生铅主要是湖南地区部分冶炼厂由于水电不足导致生产受 震荡偏弱 限;再生铅厂受限电影响较大,主要涉及安徽、江苏、湖南地区的产能。8月整个限电时期内再生精铅产量保守估计减少约10400吨。需求旺盛:8月电池消费旺季来临,虽然受限电影响,但多数蓄电池企业开工率持稳于高位,终端来看电池需求受政策支撑有所好转,电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升,天气炎热换电需求增加,铅锭和电池出口均有增加。社会库存小幅去化。总体来看,供应受限需求回升,铅价中枢上调,下周预计区间窄幅震荡,中长期铅价格中枢有下行风险。操作建议:尝试布局空头头寸风险因素:宏观情绪恶化;需求恶化;原料供应增加镍观点:基本面弱势依旧,沪镍或高位震荡信息分析:(1)最新LME镍库存5.51万吨,较前一日减少156吨,注销仓单0.70万吨,占比12.67%;沪镍库存2140吨,较前一日减少77吨。LME库存继续保持低位反复,然国内社库本月虽有所累积,但仍处于相对较低位,全球显性库存整体 镍 保持低位,虽不排除库存显性转隐性可能,但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑,有待进一步观察。 震荡偏弱 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水3500-5100元/吨,升水2600-2800元/吨;现货升水分别下跌200元/吨、上升50元/吨;市场现货偏松,升水居于相对较低位。受制于绝对价格相对高位,成交表现依旧较弱,终端疲软。 不锈钢 锡 (3)8月24日,金川集团又一甘肃省重点招商引资项目——28万吨/年动力电池用硫酸镍产品提升项目开工建设。项目总投资24亿元,分两期建设。建成达产后将形成年产28万吨动力电池用硫酸镍、670吨硫酸钴的产能。一期工程计划于2023年12月建成投产。 (4)挪威当地时间8月24日18:00,自8月15日起的挪威电化学行业罢工结束,8月25日员工正常上班,此前涉及到镍相关企业主要是嘉能可旗下Nikkelverk镍钴冶炼厂。 逻辑:供应端,电解镍、镍铁及中间品相对偏松;需求端,不锈钢生产或弱于排产预期,硫酸镍生产受限电影响,此外,价格居高合金、电镀成交一般,需求偏弱势。整体来看,供需两端政策及事件影响或已告一段落,价格冲高回落后或短时暂高位震荡运行。基本面依旧弱势,当前硫酸镍产能瓶颈暂未显现,价格并无过分乐观基础,建议可逢高轻仓布局空头头寸。中长期来看,原生镍资源过剩加剧,镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议:短线交易,逢高轻仓试空。 风险因素:宏观面变动超预期;高冰镍项目进展超预期;新能源车销量和换电项目进展不及预期;俄乌局势变动超预期;印尼政策落地超预期 不锈钢观点:现价短时企稳,市场情绪稍好转信息分析: (1)最新不锈钢期货仓单库存量1525吨,较昨日持平,仓单库存自4月初以来持续下降,期现货基差高位背景下,库存资源保持流出,加之钢厂交货较少,目前库存已从较高水平大幅降至极低位水平,需保持谨慎。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2210合约升水675元/ 吨-升水1075元/吨;佛山地区现货对10点30分2210合约升水625元/吨-升 水1125元/吨。盘面近期深跌后小幅反弹,市场现价渐现短时企稳状态,成交虽无明显转好,但下游订单在涨价氛围中或有一定增加。 逻辑:供应端,不锈钢8月生产或不及此前排产预期;需求端,现货价格持稳,市场成交小幅转暖。整体来看,钢厂暂未出现大面积减产,产业链供强需弱仍是现实,价格将有所承压。但预计亏损状态下或有望进一步倒逼生产减量,且考虑到仓单库存进入极低位水平,价格也有一定支撑。近期盘价深跌后出现一定反弹,带动现价短时现稳,市场情绪稍有好转,成交相对走热。短空因素交织,反弹向上空间暂不过分看高,后市需密切关注镍铁价格运行节奏,铁价再度开启大幅下跌趋势或将形成不锈钢价进一步下行驱动。中长期来看,供强需弱,不锈钢价运行重心将下移。 操作建议:区间操作。 风险因素:减产不及预期,需求不及预期,原料价格下移不及预期锡观点:供需趋弱压制锡价,同时库存低位也对下方形成一定支撑 (1)8月25日,伦锡库存环比增加95吨,至4335吨;沪锡仓单库存减少111 吨,至2193吨;沪锡持仓减少1213手,至87530手。 (2)现货方面,上海有色网1#锡锭报价在200000-201500,均价200750,环比下跌500元,对SN2210合约升水1000-升水2500元,均升水1750元。 逻辑:供应端,1-7月锡矿及锡锭供应同比增长,7月锡矿进口大增,而锡锭进口环比走低,8月以来锡锭进口窗口再次打开或使得8月锡锭进口量快速回升。需求端来看,消费仍未见明显起色,手机、电脑、白电等半导体终端消费品产量 震荡偏弱 震荡 较去年下降,海外高通胀背景下居民可支配收入降低,抑制电子产品消费和中国相关产品的出口。短期来看,国内供应仍在陆续增加,下游预期再被调降,有色板块其他品种供应扰动价格偏强对锡价有一定上涨驱动,但锡基本面仍偏弱,预计锡价短期维持震荡走势。中长期来看,供需逐步趋松,锡价偏弱势震荡。 操作建议:暂观望 风险因素:供应不确定性;台海局势变化 二、行情监测 (一)铜 图表1:铜市场指标日度监测 沪伦两市套利 人民币即期汇率 现货升贴水 (元/吨) 洋山铜溢价 (美元/吨) LME0-3 (美元/吨) 现货进口盈亏(元/吨) 主力沪伦比值 2022/8/19 6.7802 540 112.5 -4.52 364.41 7.77 2022/8/22 6.8065 570 10