有色产品每日报告：供应扰动支撑有色

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-25 供应扰动支撑有色 报告要点 有色观点：供应扰动支撑有色 逻辑：短期来看，7月国内房屋等数据偏弱，政府从多角度确保房屋交付，稳增长仍可期；美元偏强势及人民币贬值对有色金属有压制。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题，比如：欧洲锌冶炼因能源成本过高而再度减产，国内因部分地区高温天气限电而造成铝锌冶炼减产，并且有色库存普遍低位，供应忧虑支撑有色价格；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 290 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 240 140 130 摘要：铜观点：供需略偏紧，铜价再度震荡上行。 铝观点：供给紧张情绪仍在发酵，铝价走势偏强。锌观点：国内外现货维持坚挺，锌价震荡偏强。铅观点：多地再生铅减产，铅价区间窄幅震荡。镍观点：基本面有边际弱化趋势，沪镍偏弱震荡。 不锈钢观点：短期驱动未现，不锈钢价或较窄幅盘整。 锡观点：供需趋弱压制锡价，同时库存低位也对下方形成一定支撑。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 190 140 2021-02-232021-07-23 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 120 110 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：供需略偏紧，铜价震荡上行 信息分析： （1）美国7月耐用品订单月率0%，预期0.6%，前值2.00%。 （2）国务院总理李克强24日主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水480元-升水560元，均价 升水520元，环比减少70元；8月22日SMM铜社库较上周五减少0.28万吨， 至5.85万吨，8月24日广东地区环比减少0.05万吨，至0.44万吨；8月24 日上海电解铜现货和光亮铜价差1055元，环比减少95元。 铜逻辑：宏观面上，7月国内房屋等数据偏弱，政府仍在从多角度确保房屋交 付，稳增长仍可期；7月美国房屋数据及8月欧美制造业PMI初值偏负面，美元指数偏强且人民币贬值对铜价构成压制。供需面来看，局部地区电力紧张，国内精铜产量意外下降；消费端相对稳定，电力和汽车板块表现较好，供需维持略偏紧状态。短期来看，不惧经济数据疲软，低库存背景下供应扰动驱动铜价突破上行；中期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为铜价将维持在偏高位震荡整理。操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或增长不及预期；铝观点：供给紧张情绪仍在发酵，铝价走势偏强 信息分析： （1）8月24日，SMM上海铝锭现货报价18800~18840元/吨，均价18820元/吨， +250元/吨，贴水40元/吨-平水，贴水20元/吨。 （2）2022年8月22日，SMM统计国内电解铝社会库存68.3万吨，较上周四库 存增加0.3万吨，较去年同期库存下降6万吨，较7月底月度库存总计累库1.3 万吨。电解铝铝锭库存本周小幅累库，周度环比累库0.3万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.52万吨至 11.63万吨。 （4）四川省能源供应保障应急指挥领导小组办公室发布通知，为全力以赴保安全、保民生、保重点，尽最大努力减少对全省经济发展和人民群众生产生活的影 铝响，坚决打赢电力保供攻坚战，按照《四川省突发事件能源供应保障应急预案（试行）》规定，经批准，决定于8月21日00:00启动四川省突发事件能源供应保 障一级应急响应。同时，四川省将对全省工业限电停产的期限延长至8月25日 24时。受此影响，四川电解铝产能减产范围或将扩大。目前，四川地区电解铝运行产能约为100万吨，根据此前SMM统计数据显示，四川地区铝厂后续减产规模或达80万吨，随着工业限电减产期限延长，四川电解铝运行产能面临全部停产，并且重庆地区也有轻微的压负荷的影响。 （5）阿拉丁消息，继西南地区之后，河南成为北方地区首个受限电导致电解铝减产的区域。有关消息显示，河南省当前电力负荷缺口预估600万左右，其中伊 电集团（非单个铝厂）通知压减50万负荷，其中新增30万负荷，预估铝厂产量 影响百吨以内。洛阳另一铝厂压减负荷3个小时，焦作铝厂同样接到通知，但目前均未对产量造成明显影响。 震荡 震荡偏弱 逻辑：高温导致铝厂减产规模持续扩大，除西南地区外，河南铝厂亦受限电影响发生减产，国外方面海德鲁决定关闭旗下冶炼厂，在此背景下内外铝现货维持坚挺，短期预计铝价易涨难跌，但是受制于中线供需宽松预期，预计上方空间较为有限。供应端：预计8月份日产量环比回升。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：激进者可适当参与反弹，中线逢高沽空。风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 锌观点：国内外现货维持坚挺，锌价震荡偏强信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对当月合约报升水340元/吨，广东0#锌对次月合约报升水465元/吨，天津0#锌对当月合约报升水550元/吨。 （2）据SMM了解，截至本周一（8月22日），SMM七地锌锭库存总量为12.6 万吨，较上周一（8月15日）减少11600吨，较上周五（8月19日）减少 6200吨，国内库存录减。 （3）Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌 锌冶炼厂之一，锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨，该厂自2021年第四季度以来一直以较低产能运行。 逻辑：海外市场供给收紧预期扩大，供给端仍偏紧。国内外库存整体仍处在低位，国内市场现货维持坚挺。供应端：国内外加工费抬升，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。 操作建议：多头持有或滚动做多。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：多地再生铅减产，铅价区间窄幅震荡 信息分析： （1）8月24日铅升贴水均值增加5元至-75元/吨，沪铅期货近月端为Contango结构；8月23日LME铅升贴水（0-3）减少1.5美元至-6.25美元/吨。 （2）8月24日，再生铅利润理论值约为-226元/吨，原生铅和再生铅价差约为 150元/吨。 （3）据SMM数据，8月22日SMM铅锭库存总量为7.39万吨，较上周减少0.14 万吨。 铅（4）据SMM调研，在全国多地区限电情况下，多数再生铅炼厂借机调低废电瓶采购价格；但内蒙古地区废电瓶供应紧张，再生铅炼厂调价意愿比较低，废电瓶采购价格依然居高不下。 逻辑：供应减少：原生铅主要是湖南地区部分冶炼厂由于水电不足导致生产受限；再生铅厂受限电影响较大，主要涉及安徽、江苏、湖南地区的产能。8月整个限电时期内再生精铅产量保守估计减少约10400吨。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，虽然受限电影响，但多数蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。社会库存小幅去化。总体来看，供应受限需求回升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长 震荡偏强 震荡偏弱 镍 不锈钢 期铅价格中枢有下行风险。操作建议：尝试布局空头头寸 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加镍观点：基本面有边际弱化趋势，沪镍偏弱震荡 信息分析： （1）最新LME镍库存5.52万吨，较前一日减少162吨，注销仓单0.71万吨，占比12.86%；沪镍库存2217吨，较前一日减少47吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库本月虽有所累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水 4000-5000元/吨，升水2500-2800元/吨；现货升水分别持平、下跌150元/吨；市场现货偏松，升水居于相对较低位。受制于绝对价格相对高位，成交表现依旧较弱，市场仍期价格进一步下移。 逻辑：供应端，电解镍、镍铁及中间品相对偏松；需求端，不锈钢生产或弱于排产预期，硫酸镍生产受限电影响，此外，价格居高合金、电镀成交不佳，需求偏弱势。整体来看，近期供给侧印尼征税及海外嘉能可工人罢工事件扰动，需求侧新能源车政策利好落地，价格短时冲高后经历明显回落。回归基本面来看有边际弱化趋势，价格并无过分乐观基础，建议可逢高轻仓布局空头头寸。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。操作建议：短线交易，逢高轻仓试空。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电 项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期不锈钢观点：短期驱动未现，不锈钢价或较窄幅盘整 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量1525吨，较前一日减少121吨，仓单库存自 4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至极低位水平，需保持谨慎。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2209合约升水550元/ 吨-升水950元/吨；佛山地区现货对10点30分2209合约升水500元/吨-升水 800元/吨。下游加工厂开工率逐步有所恢复，日内青山小幅上调盘价，盘面及市场现价保持稳定，成交虽无明显转好，但下游订单在涨价氛围中或有一定增加。 （3）日内，华东某不锈钢厂以1250元/镍点（到厂含税）的价格成交高镍生 铁，贸易商交货，为印尼铁，成交量数千吨，交期为9月。 （4）青山集团开出9月期货新盘价，宏旺304四尺冷轧15600元/吨。甬金 304四尺冷轧基价15700元/吨，304五尺冷轧基价15800元/吨，五尺0.60以 下15700元/吨，报量待批。 逻辑：供应端，不锈钢8月生产或不及此前排产预期；需求端，现货价格持稳，市场成交小幅转暖。整体来看，钢厂基于市场份额考量目前未出现大面积减产，产业链供强需弱仍是当前现实，价格将有所承压。但预计亏损状态下或有望进一步倒逼生产减量，目前了解到除太钢10万吨减量外，部分小厂或还有 4-5万吨减量，且考虑到仓单库存进入极低位水平，价格或有一定支撑。综合 震荡偏弱 震荡偏弱 多空因素，价格短期运行未有明显驱动，建议暂区间操作为主。后市密切关注镍铁价格运行节奏，铁价再度开启大幅下跌趋势或将形成不锈钢价进一步下行驱动。中长期来看，供强需弱，不锈钢价运行重心将下移。 操作建议：区间操作。 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期锡观点：供需趋弱压制锡价，同时库存低位也对下方形成一定支撑 （1）8月24日，伦锡库存环比增加150吨，至4240吨；沪锡仓