2022年半年报点评：业绩符合预告，线下门店受疫情冲击较大

公司1H2022营收同比减少12.64%，归母净利润同比减少32.66% 8月26日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入57.44亿元，同比减少12.64%，实现归母净利润3.82亿元，折合成全面摊薄EPS为0.34元，同比减少32.66%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比减少64.75%。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入24.30亿元，同比增长10.39%，实现归母净利润0.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.004元，同比减少97.84%，实现扣非归母净利润0.70亿元，同比减少68.51%。 公司1H2022综合毛利率下降2.54个百分点，期间费用率上升3.58个百分点1H2022公司综合毛利率为38.93%，同比下降2.54个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为36.18%，同比下降6.17个百分点。 1H2022公司期间费用率为30.71%，同比上升3.58个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.82%/14.46%/2.43%，同比分别变化+2.09/+1.45/+ 0.04个百分点。2Q2022公司期间费用率为29.22%，同比上升2.74个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为14.70%/12.49%/2.03%，同比分别变化+2.28/ +3.17/-2.71个百分点。 线下门店受疫情冲击较大，积极推进线上化进程 公司2季度受疫情影响较为严重，公司旗下各门店按照属地防控要求，不同程度的停业或缩短了营业时间，其中4月涉及13个省份25家门店，5月涉及7个省份30家门店，6月以来随疫情逐步受控，公司经营情况有所缓解。同时，公司积极承担社会责任，2022年上半年已落实的各项减租让利超1亿元。在门店品牌调整方面，2022年上半年公司新进、撤柜、调整专柜合计2500个，其中新进首店品牌170个，占新引进品牌总量的22%。在线上化方面，公司积极打造“王府井在线平台”，2022年上半年公司实现线上销售近5亿元，截至2022年6月底，公司累计会员超1800万人，在线粉丝超2200万人。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩符合公司于2022年7月15日发布的2022年半年度业绩预减公告，我们维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测0.80/1.17/1.27元。公司作为全国性的百货龙头，积极推进线上线下一体化进程，维持“买入”评级。 风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，疫情受控进程低于预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2022公司分业态情况 表2：1H2022公司分地区情况 表3：公司2Q2022归母净利润为470.37万元 表4：公司2Q2022净利率较上年同期下降9.68个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q3-2022Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）