智能传感器方兴未艾，汽车智能化驱动新发展

奥迪威（832491） 公司深度 智能传感器方兴未艾，汽车智能化驱动新发展 2022-08-27 报告日期： 投资评级：买入（首次） 主要观点： 国内超声波传感器领军企业，物联网时代开启高速发展 收盘价（元）12.74 近12个月最高/最低（元）15.19/10.13 总股本（百万股）141.16 流通股本（百万股）83.14 流通股比例（%）58.90 总市值（亿元）17.98 流通市值（亿元）10.59 公司价格与沪深300走势比较 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 沪深300奥迪威 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 国内传感器领域的先行者，深耕多年成超声波传感器领军企业。从业务来看，公司顺应行业趋势实现产品升级，目前产品已覆盖汽车电子、智能仪表、家居、安防及消费电子五大领域。从业绩来看，营收方面，2018-2021年，由2.9亿元增至4.2亿元，CAGR达12%，2022H1受国内疫情和国外政策影响，营收为1.9亿元，同比减少11%；归母净利润方面，由2018年 的0.3亿元增至2021年0.6亿元，实现了翻倍式高增，2022H1同比减少 15%，为0.3亿元。我们认为，公司受益于持续的研发投入及产品升级，在物联网时代有望步入快速发展期。 传感器市场前景广阔，智能化是大势所趋 传感器作为现代科技的前沿技术，是现代信息技术的三大支柱之一，更是物联时代的基础器件。2018-2023年，全球智能传感器规模占比将从20%稳增至24%，未来有望持续扩大。从全球来看，据智研咨询数据，2023年全球智能传感器市场规模有望增至487.2亿美元；从国内来看，中国信通院 测算预计2026年中国智能传感器市场规模达239亿美元。向未来看，政策、市场及技术三大因素共同驱动，国内传感器发展步入快车道。 乘汽车智能化之风，车载超声波传感器未来可期 汽车电子是公司占比最大的业务领域，受益于新能车的加速发展及ADAS渗透率的稳步提升，车载超声波传感器有望开启高成长。我们通过全国乘用车产量及智能汽车渗透率指标，结合不同等级搭载的传感器数量测算， 预计2025年全国超声波雷达将达2.3亿颗；而2021年公司产品市占率大约21%左右，因此我们认为公司车载传感器仍有较大提升空间。另一方面，德赛西威入股与募投项目建设也有望为公司带来新增量。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入4.2/4.9/6.1亿元，同比增长 1%/16%/24%；实现归母净利润0.61/0.81/1.08亿元，同比增长 2%/33%/34%，2021-2024年CAGR为22%，2022-2024年对应的EPS 为0.43/0.57/0.76元。公司当前股价对应的PE为30/22/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 引言：国内超声波传感器领军企业，汽车智能化引领新发展5 1深耕智能传感器领域多年，积淀深厚开启高质量发展新征程6 1.1国内超声波传感器龙头，万物互联时代成长可期6 1.2公司股权结构较为分散，管理层产业背景丰富7 1.3经营模式完善，推动供应链高效运作8 1.4业绩指标稳步提升，盈利能力大幅增强9 2乘物联网时代之风，智能传感器迎来高速发展13 2.1信息时代的重要支柱，增强态势感知助力物联网13 2.2外资企业占据垄断统治地位，国内传感器市场加速成长14 2.3三大因素共同驱动，传感器发展步入快车道16 3汽车智能化方兴未艾，公司车载超声波传感器迎来发展新空间20 3.1智能化潮流势不可挡，传感器市场空间广阔20 3.2公司车载传感器优势明显，德赛西威入股带来新增量22 3.3行业竞争激烈，公司核心技术实力雄厚24 4传感赋能万物互联，传统领域与新兴领域双向发力27 4.1三大传统领域立新意，下游需求带动行业迅速发展27 4.2新兴领域抢先机，有望开启第二增长曲线30 5投资建议32 5.1基本假设与营业收入预测32 5.2估值和投资建议33 风险提示34 图表目录 图表1奥迪威公司发展历程6 图表2公司股权结构（截至2022年中报）7 图表3公司部分高管背景介绍8 图表4公司构建盈利模式的三项举措8 图表5公司采购、生产及销售模式情况9 图表62018-2022H1公司营业收入情况10 图表72018-2022H1公司归母净利润情况10 图表82018至2021年公司各业务营收占比（产品）10 图表92019至2021年公司各业务营收占比（行业）10 图表102018-2022H1公司各产品及综合毛利率11 图表112018-2022H1公司研发投入及费用率12 图表122018-2022H1公司费用率情况12 图表13我国传感器产品发展历程13 图表142020年全球工业智能传感器市场按产品类型划分主要产品数量占比14 图表152020年全球智能传感器产业结构14 图表162016-2020年中国智能传感器国产化率14 图表172018-2022年全球传感器市场规模15 图表182016-2020年中国传感器市场规模15 图表192018-2023年全球智能传感器市场规模15 图表202018-2026年中国智能传感器市场规模15 图表212018-2023年全球智能传感器市场规模占比16 图表222016-2020年全球超声波雷达出货量16 图表232017-2023年中国超声波雷达市场规模16 图表24近年来国家层面有关传感器的重要政策文件17 图表25中国各省市“十四五”规划涉及传感器内容17 图表262020年中国智能传感器行业下游细分应用领域占比情况18 图表272017-2021年国内汽车销量20 图表282017-2021年国内新能车销量20 图表292020年全球主要国家/地区ADAS渗透率21 图表30四类传感器优劣势对比雷达图21 图表31各等级自动驾驶实现的功能情况22 图表32各级别自动驾驶需要的传感器类型数量22 图表33公司车载超声波传感器产品情况23 图表34募集资金投资项目概况23 图表35公司车载传感器客户24 图表362019-2021年公司与同行业可比公司的财务指标情况25 图表372021年公司与国内可比公司的研发情况25 图表382019-2021年公司核心技术产品收入26 图表39公司主营业务（除汽车电子领域外）27 图表40公司流量传感器主要产品28 图表412016-2021年中国智能水表产量28 图表422016-2022年中国智能家居市场规模29 图表432013-2020年中国智能安防行业市场规模30 图表442021-2026年中国智能安防行业发展前景预测30 图表45消费电子领域触觉反馈方案类型30 图表46公司营业收入预测33 引言：国内超声波传感器领军企业，汽车智能化引领新发展 传感器是物联时代的核心器件，公司是国内超声波传感器的领军企业，有望迎来高速发展期。具体来说，在物联网及数字时代的大背景下，传感器与高端芯片、工业软件一起被称为拓展和征战数字世界疆域的三大“利剑”。国内传感器产业相比于国外而言发展较晚，从竞争格局来看，国际厂商仍占据较大份额，而传感器也正是我国“卡脖子”的关键技术之一。因此我们认为，目前是国内传感器产业爬升并实现突破的关键阶段，而公司作为深耕行业20余年的高新技术企业，积累了大量的核心技术及丰富的产品经验，有望在行业β下开启高成长。本报告详细阐述了奥迪威的发展历程，并梳理了传感器行业的发展情况和内驱动力，最后总结了公司 未来高速发展的三个核心动力： 逻辑一：国内传感器市场空间广阔，智能传感器迎发展机遇。对标国外传感器市场的发展情况，国内外传感器发展趋势一致，都经历了结构型和固体型阶段，目前已步入智能型发展期。虽然不论是从竞争格局还是从市场规模看 （2020年国内传感器市场规模全球占比22%），国内传感器市场仍有待发展；但从近年来市场规模增速上看，国内发展（2020年同增14.7%）远超全球水平（2020年同增5.6%），可以看出近年来我国传感器市场需求日益旺盛，未 来发展步伐不可阻挡。从内驱动力来看，政策方面，国家及地方政策频发；市场方面，应用场景广泛，涉及汽车、工业等多领域，并与物联网的发展同向；技术方面，高端产品的国产化进程不可逆转，5G、通信、芯片、人工智 能、物联网等前沿技术将不断突破，传感器市场高端化和产业化也指日可待。 逻辑二：汽车智能化势不可挡，超声波传感器空间广阔。车载传感器是智能汽车自动驾驶、智能座舱等系统的关键部件。目前主流的汽车传感器有摄像头、超声波雷达、毫米波雷达和激光雷达四类。根据roboticsandautomationnews绘制的传感器优劣势对比雷达图，可以发现，在成本方面，超声波雷达具备绝对优势，但测距范围较短，而毫米波雷达和激光雷达的测距较远。我们认为，从中短期来看，由于ADAS渗透率较低，各类传感器之间暂不存在相互替代关系，而是相互互补以提升ADAS功能。我们通过预测全国乘用车产量，结合发改委提出的智能汽车渗透率指标，并按L0车型标配4颗超声波雷达，L1车型标配8颗超声波雷达，L2/L2+以上车型标配12颗超声波雷达 的要求进行测算，预计2025年全国超声波雷达将达2.3亿颗。 逻辑三：募投叠加德赛西威入股开启汽车电子领域高成长，其他业务领域同步发力。汽车电子领域，目前公司的第一销售客户为同致电子，公司通过同致电子成为福特、大众等传统车厂的一级供应商，21年德赛西威入股，公司有望通过德赛西威将车载传感器产品拓展至新一代造车势力。同时，公司募投0.84亿元进行高性能超声波传感器产线升级，以提升产品的种类及市占率情况。消费电子领域，公司的压触传感器有望对目前主流器件线性马达实现产品替代，空间广阔，在1.26亿募投开发项目的助力下，有望加速推进。智能仪表、家居及安防领域，公司产品不断升级，未来有望实现稳增。 图表1奥迪威公司发展历程 1深耕智能传感器领域多年，积淀深厚开启高质量发展新征程 1.1国内超声波传感器龙头，万物互联时代成长可期 聚焦传感器和执行器领域20余年，致力于打造智慧新生活。公司成立于1999年，是专业从事智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生产和销售的高新技术企业。公司的发展历程按业务重点方向可归纳为四个阶段：1）初创期（1999-2003年）：公司初期以安防领域的报警发声器起家，并成功建立超声波传感器的生产线，将业务拓展至智能家居和汽车电子领域；2）产品升级期（2004-2010年）：公司开始进入智能仪表市场，再次拓宽产品线，初步形成公司传统四大业务领域体系；同时，公司加大产品研发和改进力度，在汽车领域从后装进入前装市场；3）快速发展期：（2010-2016年）：此阶段公司着重于深化产品的市场布局和增强生产能力；4）技术升级期（2016年至今）：公司开发并生产AGV自动避障技术方案等诸多重点项目；2021年公司凭借压触传感器实现了消费电子领域产品线的拓展；2022年6月，公司于北交所上市。 资料来源：华安证券研究所整理 发展战略清晰明确，顺应行业趋势实现产品升级。回顾过去，公司最早是致力于生产安防领域的传感器产品，但由于传感器是提高各类设备智能性、实用性和可靠性的重要部件，2002年公司就开始着手拓宽市场。一方面，加快已有产品的产业化速度，并不断升级现有产品，另一方面，加大研发投入，通过新产品逐步拓宽公司业务线，形成安防、智能仪表、智能家居、汽车电子和消费电子五大业务格局。展望未来，公司近期于北交所成功上市，并拟使用3.32亿元投入“高性能超声波传感器”、“多层触觉及反 馈微执行器”、“技术研发中心”三项募投项目，涉及目前营收占比最大的汽车电子领域及未来增速较大的消费电子领域。募投项目