公司2022Q2营收+41.9%,化妆品业务延续较好增长 公司发布半年报:2022H1实现营业收入48.35亿元(+18.9%),归母净利润1.89亿元(-39.2%);单2022Q2实现营收33.53亿元(+41.9%),归母净利润1.23亿元(-45.4%),地产业务拖累业绩但化妆品延续较好增长。考虑疫情冲击及公司转型,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为5.42(-1.09)/7.07(-0.99)/8.97(-0.86)亿元,对应EPS为0.54(-0.11)/0.70(-0.10)/0.89(-0.08)元,当前股价对应PE为17.1/13.1/10.3倍,估值合理,维持“买入”评级。 疫情、原材料涨价等因素拖累盈利能力,销售/财务费用增长挤压利润空间 化妆品:营收10.12亿元(+62.3%)延续较好增长,毛利率为60.7%(-0.86pct),促销力度加大、毛利率略微下滑,其中颐莲、瑷尔博士分别实现收入3.88亿元(+43.5%)/5.25亿元(+74.4%)。医药:营收2.11亿元(-22.2%),毛利率为54.1%(-4.35pct),疫情对医药业务造成较大冲击,能源、原材料涨价压缩药品盈利空间。原料:实现营收1.59亿元(+11.0%),毛利率为33.1%(-4.84pct),成本上涨叠加市场竞争激烈拉低毛利率。地产:实现营收32.78亿元(+13.2%),毛利率为19.8%(-1.28pct)。此外,2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.8%/2.9%/1.1%/2.8%,分别+1.7pct/-1.4pct/-0.1pct/+2.8pct,医药化妆品产品推广抬升销售费用率,地产项目暂时停工利息费用化推动财务费用率较快提升。 积极推动生态健康板块转型,“4+N”战略促进化妆品业务较快增长 化妆品:推进“4+N”品牌发展战略,不断完善品线结构、构筑品牌/技术壁垒,上半年颐莲玻尿酸喷雾、瑷尔博士闪充精华等新品取得亮眼成绩,老品持续增长的同时新品占比已提升至10%,未来有望持续贡献增量。医药:疫情缓和后有望回归平稳增长轨道。原料:以“玻尿酸+”为锚点,持续拓展产品矩阵,打造“百阜”等高端原料品牌,产品附加值、原料业务毛利率有望提升。地产:公司坚定推进生态健康板块转型,从开发商向生活服务商转变。 风险提示:市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、地产行业低迷。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要