【华西军工】奥普光电深度∶高科技军民融合”小巨人”奥普光电是中科

【华西军工】奥普光电深度∶高科技军民融合”小巨人” 奥普光电是中科院长光所下属上市公司，在国防光电测控领域技术领先，产品包括测角测距分系统、航空/航天相机光机分系统、新型医疗仪器、光栅编码器、k9光学玻璃等，是精确制导武器产业链重要组成部分。 近年来，公司从零件级向部件级及组件级转型，军品订单增长较快。 公司近期公告，拟以3.13亿元现金购买长光宇航40%股权，以实现控股。 长光宇航主要研制碳纤维增强树脂基复合材料，产品包括箭体/弹体结构件、空间结构件、固体火箭发动机喷管等。长光宇航以复材仿真设计和成型制造工艺为核心，更接近产业链应用端，相关产品均处于国内领先。 公司在航天碳纤维复合材料领域保持较高市占率，核心受益导弹、火箭放量。 此外在现有年产345套的产能下，公司去年底开始扩大区规模，总产能规划达800套。公司22-24年承诺实现扣非归母净利5000/6500/8000万元。 控股子公司禹衡光学是国内编码器龙头，研发能力、技术水平、产业规模、市场占有率均居国内同行业之首。 禹衡光学在伺服领域具有绝对优势，每年销售量超过50万台，公司在工业机器人和协作机器人上有专门产品供应，近年增长较快。 据公司投资者活动披露，针对于通过伺服电机再配到机器人上面的，公司市场占有量在40%左右；在协作机器人上，市占率接近10%。 参股公司长光辰芯（持股25.56%）主营高性能CMOS图像传感器芯片，技术领先，目前已经开发出多款标准货架产品，并在科学成像、工业成像、专业成像、医疗等多领域广泛应用。 2021年实现营收4.51亿元，五年复合增速64.9%。 21年因计提2.24亿股权激励费用导致亏损1300万元，还原后，实际净利润为2.11亿元，同比高增225%。今年上半年，长光辰芯已开始为母公司贡献较多投资收益。 预计长光辰芯进入高速增长期。 奥普光电近年通过”长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展，预计未来还将持续开展。参股公司长光辰芯是国内CMOS图像传感器龙头，业绩进入爆发期，预计未来三年保持40%~50%增速。 假设2022年12月31日完成收购，公司因持有11.11%长光宇航股份而产生的资产溢价计入2022年投资收益，2023年起长光宇航营收利润纳入合并报表，预计22-24年分别实现营收6.53/10.90/13.13亿元，归母净利润1.81/2.27/2.76亿元，同比增长239.4%/25.5%/21.6%，对应2022年8月20日22.09元/股收盘价，PE分别为29/23/19倍。 风险提示∶收购进度不及预期、导弹放量不及预期的风险等。