【华鑫研究·周金股：传音控股、三棵树】220821 电子：传音控

【华鑫研究·周金股：传音控股、三棵树】220821 电子：传音控股（688036） 1、差异化战略深耕非洲、东南亚市场，构筑品牌和渠道强大护城河。 公司手机非洲市占率40%以上，旗下三大手机品牌均入选“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜。 2、多赛道业务齐头并进，持续打造品牌生态闭环。 硬件端，公司拓品类业务坚定聚焦品类、打造爆款的战略，重点发力TV、充电宝、TWS耳机等产品，线上线下双渠道同时发力。软件端，移动互联业务发展迅速，独立APP、OS月活数持续提升。 3、量价齐升，出货结构升级带来利润稳步增长。 2022Q1公司产品结构持续改善，智能手机占手机业务营收占比已提升至87%，带动毛利率回升至21.43%。 4、股权激励催化，在2021年业绩基础上，2023-2024年的营业收入增长率或扣非后净利润增长率分别不低于15%、32.25%的门槛值以及 20%、44%的目标值。 建材：三棵树（603737） 1、零售端具核心价值，小B持续增长可期。 公司零售业务仍处于增长期，2018-2021年家装涂料CAGR为25%。相较于工程涂料市场，零售涂料市场进入壁垒较高。 小B端方面，公司作为龙头企业可对中小涂企形成“升维打击”，长期成长逻辑通畅。 2、大B风险趋于出清。 我们认为公司大B端风险接近出清，继续恶化的概率较小。 原因如下：1）公司大B端占比较小；2）我们认为目前房地产风险释放接近尾声。