SPD和汽车级EEPROM驱动公司业绩高增

公司点评|聚辰股份 公司点评|聚辰股份 SPD和汽车级EEPROM驱动公司业绩高增 聚辰股份（688123.SH）2022年半年报点评 ●核心结论 事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入4.42亿元，同比+67.05%，实现归母净利润1.48亿元，同比+125.73%，实现扣非归母净利润1.65亿元，同比+436.97%。22Q2实现营业收入2.41亿元，同比+83.59%，环比+19.98%，实现归母净利润0.91亿元，同比+85.13%，环比+59.32%。 SPD和汽车级EEPROM实现大批量出货，驱动公司业绩高增。2022年上 证券研究报告 2022年08月26日 公司评级 增持 股票代码688123 前次评级增持 评级变动维持 当前价格86.50 近一年股价走势 半年，公司非易失性存储业务实现收入3.80亿元，同比+85.16%，是公司聚辰股份沪深300 业绩最主要的驱动力。公司与澜起合作开发配套DDR5内存条的SPD，充 分受益于DDR5渗透率提升。同时公司汽车级EEPROM广泛应用于汽车外围部件，并逐渐延伸至核心部件，上半年汽车级EEPROM大批量出货。 内存模组、汽车等高附加值市场销售占比快速增加，毛利率进一步提升。 2022年上半年公司综合毛利率为61.77%，同比+30.13pct，单看二季度， 22Q2公司综合毛利率为64.17%，同比+31.61pct，环比+5.28pct，主要由于公司应用于内存模组、汽车电子及工业控制等高附加值市场的产品销售占比快速提升，以及部分产品价格体系调整等因素。 NORFlash已实现批量供货，闭环及OIS音圈马达驱动开发取得实质进展。上半年公司开发的NORFlash产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，后续会进一步开发更高容量产品。受智能手机需求下滑影响，上半年手机摄像头EEPROM和音圈马达驱动芯片产品出货量有所下滑，但闭环及光学防抖音圈马达驱动产品开发取得实质进展。 盈利预测：预测公司22-24年营业收入为9.29、13.84、18.87亿元，归母净利润为3.33、5.10、7.08亿元。公司SPDEEPROM配套产品将充分受益于DDR5渗透率提升，我们维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，DDR5渗透率提升速度不及预期 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 494 544 929 1,384 1,887 增长率 -3.8% 10.2% 70.7% 49.0% 36.4% 归母净利润(百万元) 163 108 333 510 708 增长率 71.3% -33.6% 207.5% 53.4% 38.7% 每股收益（EPS） 1.35 0.90 2.75 4.22 5.86 市盈率（P/E） 64.1 96.6 31.4 20.5 14.8 市净率（P/B） 7.2 6.9 5.7 4.6 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 153% 124% 95% 66% 37% 8% -21% 2021-082021-122022-04 分析师 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 聚辰股份：全球EEPROM领先者，受益于DDR5渗透率提升—聚辰股份（688123.SH）首次覆盖2022-06-03 索引 内容目录 SPD和汽车级EEPROM大批量出货，驱动业绩高增3 NORFlash新产品已开始批量供货5 图表目录 图1：公司营业收入及增速3 图2:公司归母净利润及增速3 图5：公司收入拆分3 图3：公司各产品线毛利率情况4 图4：公司综合毛利率和净利率4 图5：公司期间费用率情况4 SPD和汽车级EEPROM大批量出货，驱动业绩高增 公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入4.42亿元，同比+67.05%，实现 归母净利润1.48亿元，同比+125.73%，实现扣非归母净利润1.65亿元，同比+436.97%。 22Q2实现营业收入2.41亿元，同比+83.59%，环比+19.98%，实现归母净利润0.91亿 元，同比+85.13%，环比+59.32%。截至2022年6月末，公司通过聚源芯星间接持有中 芯国际约355.02万股股份，按照出资份额确认的公允价值变动收益增加上期业绩约 2,231.56万元，减少本期业绩约2,482.36万元。受此影响，公司上半年实现归母净利润 14,841.93万元，同比增长125.73%，低于扣除非经常性损益的净利润增幅。扣除前述因素影响后，2022年上半年公司归母净利润为17,324.29万元，较上年同期增长298.84%。 图1：公司营业收入及增速图2:公司归母净利润及增速 营业收入（亿元） 同比 6 5 4 3 2 1 0 2017201820192020202122H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2017201820192020202122H1 250% 归母净利润（亿元） 同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 SPD和汽车级EEPROM实现大批量出货，驱动公司业绩高增。2022年上半年，公司非易失性存储业务实现收入3.80亿元，同比+85.16%，是公司业绩最主要的驱动力，音圈 马达驱动芯片实现收入2857.50万元，同比-12.60%，智能卡芯片收入为3271.02万元，同比+30.77%。聚辰股份与澜起科技合作开发配套DDR5内存条的SPD，充分受益于DDR5渗透率提升。同时，公司汽车级EEPROM产品现已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车的三电系统等核心部件，2022年上半年汽车级EEPROM实现大批量出货。 图3：公司收入拆分 其他主营业务智能卡芯片 音圈马达驱动芯片 EEPROM 6 5 4 3 2 1 0 2017 2018 2019 2020 2021 22H1 资料来源：Wind，公司年报，西部证券研发中心 内存模组、汽车等高附加值市场销售占比快速增加，毛利率进一步提升。2022年上半年公司综合毛利率为61.77%，同比+30.13pct，单看二季度，22Q2公司综合毛利率为64.17%，同比+31.61pct，环比+5.28pct，主要由于公司应用于内存模组、汽车电子及工业控制等高附加值市场的产品销售占比快速提升，以及部分产品价格体系调整等因素的影响。 图4：公司各产品线毛利率情况图5：公司综合毛利率和净利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EEPROM音圈马达驱动芯片智能卡芯片 20172018201920202021 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率净利率 2017201820192020202122H1 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 研发投入持续加大。2022年上半年，公司研发费用为6417.88万元，较2021年上半年增长99.43%，研发投入占营业收入的比例提高2.36个百分点，主要系：（1）2022年上半年公司加强了对现有产品的完善与升级以及对新产品和新技术的研究与开发，研发人员薪酬以及研发项目开支有较大幅度增长；（2）公司针对部分研发人员实施2021年限制性股票激励计划及2022年限制性股票激励计划，2022年上半年确认的股份支付费用有较大幅度增长。 图6：公司期间费用率情况 销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 2017 2018 2019 2020 2021 22H1 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：Wind，公司年报，西部证券研发中心 NORFlash新产品已开始批量供货 NORFlash新产品已开始批量供货。由于公司现有客户群体中，有较多客户同时提出EEPROM及中低容量、低功耗NORFlash的产品需求，考虑到此类产品具有良好的客户基础，推广成本相对可控，公司基于现有技术基础、研发成果和客户资源，向具有一定技术共通性的NORFlash领域拓展。2022年上半年，公司开发的NORFlash产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货。未来，公司将依托技术水平与客户资源优势，持续提升该领域的市场份额和品牌影响力，并进一步开发更高容量的NORFlash产品，完善在NORFlash领域的产品布局。 受智能手机市场需求下滑影响，手机摄像头EEPROM和音圈马达驱动芯片产品出货量有所下滑，闭环及光学防抖音圈马达驱动开发取得实质进展。音圈马达驱动芯片业务上半年销售收入同比下滑12.60%。在整体控制性能更佳的闭环及光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片产品领域，公司已与行业领先的智能手机厂商合作进行产品开发，以满足中高端智能手机产品的市场需求，2022年上半年取得了实质性进展。公司将基于在稳定算法、参数自检测、失调电流自校准等方面的技术积累，持续进行技术优化升级，并依托EEPROM产品的客户资源优势，实现向闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的市场拓展。 风险提示 1、新产品研发不及预期 2、DDR5渗透率提升速度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 346 434 646 979 1,514 营业收入 494 544 929 1,384 1,887 应收款项 117 123 145 214 285 营业成本 327 333 362 522 701 存货净额 67 101 83 128 181 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他流动资产 1,016 780 777 777 778 销售费用 20 24 37 55 75 流动资产合计 1,546 1,438 1,651 2,098 2,759 管理费用 76 103 181 270 368 固定资产及在建工程 3 159 222 273 310 财务费用 5 (5) (20) (2) (8) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (110) (24) 10 (10) (10) 无形资产 2 4 4 4 3 营业利润 175 112 357 547 759 其他非流动资产 6 39 38 39 39 营业外净收支 3 2 0 0 0 非流动资产合计 11 201 264 315 352 利润总额 178 113 357 548 760 资产总计 1,556 1,639 1,915 2,413 3,111 所得税费用 15 10 34 52 72 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 163 104 323 496 687 应付款项 78 101 96 135 183 少数股东损益 (0) (5) (10) (15) (21) 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 163 108 333 510 708 流动负债合计 78 101 96 135 183 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 18 18 14 17 16 盈利能力 长期负债合计 18 18 14 17 16 ROE 11.7% 7.3% 19.9% 24.8% 27.