公司赛道卡位优质，Mini LED和半导体齐头并进

平安证券 电子 2022年08月26日 公司报告 新益昌（688383.SH） 公司赛道卡位优质，MiniLED和半导体齐头并进 推荐（维持）事项： 公司公布2022年中报，2022年上半年公司实现营收6.45亿元30.58%YoY） 股价：130.58元归属上市公司股东净利润1.22亿元（22.83%YoY1 公平安观点： 司主要数据持续加大研发投入，提升产品性能：公司公布2022年中报，2022年上半 行业电话年公司实现营收6.45亿元（30.58%YoY1，归展上市公司股东净利润1.22 亿元【22.83%Y6Y1，2022年上半年公司格体毛利率和净利查分别是 公司网让www.sdhech.ccm 大欧东股有荣/35.85%43.05%（-0.14pctY6Y)和18.78%(-1.35pctYoY）费用猎：2022年上 实际控制人半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率分测为0.90%（0.60pct 133 欧通B/H股(百万股) 102 29 YoY)6.73%（-0.07pctYoY）和2.47%（-1.20pctYoY),公司费用率蒙 体比较稳定。载止2022年上半年，公司家收账款达到6.86亿元（照龄在 半年报点评 总需值1亿元】1年以内占比超过80%），同比增长45.68%。2022年上半公司研发投入 疏通A股市值亿元）374004万元，同比增长44.25%，提有研发人员328名，公司针对智能制造 每股净资产(无） 12.88装备产品部分核心零部件进行了自主研发、生产，从工艺制造到核心零部 演产负复事(%)46.7件自产多角度提升智能制造法备产品性能，公司是国内LED固量机、电 行情走势图容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，先借过硬的产品质量、技术 —7降300)创新能力和高效优质的配套服务能力，析累了丰富的优质客户资源和良好 的品牌形象。 20%受益于MiniLED市场崛起，公司LED固品机进入快速增长阶段：公司 是国内LED固品机龙头企业，客户包括国量光电、东山精密、兆驰股份。 三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、品台股份等知名 2021-08-25 2022-01-062022-05-20公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2021 证券分析师公司LED医量机压内市占率距过60%，MiniLED市场爆发在即，公司 MiniLED医品机爵求旺盛。MiniLED固品机竞争对手包括ASMPT和 徐勇投资咨询资空编号K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiniLED $1060519090004 证券研究报告 XUYONG318tphgan.com.on 付强 按资咨询资学编导 S1060520070001 爆发红利： 研究助理徐碧云 FUQIANGo21@pirgan.com.om 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 704 1197 1556 1905 2324 YOY(%) 7.5 69.8 30.0 22.4 22.0 净利润(直万元） 108 232 299 380 464 YOY(%) 22.5 115.8 28.8 27.0 22.2 毛利率(55) 36.3 42.6 43.0 43.0 43.0 净利率(55) 15.3 19.4 19.2 19.9 20.0 ROE(%) 18.7 18.8 19.8 20.2 20.1 PS(雄萍/元) 1.05 2.27 2.93 3.72 4.54 PE) 124.0 57.5 44.6 35.1 28.7 PB() 23.2 10.7 8.7 7.1 5.8 般证券从资格销号 $1060121070079 XUBIYUN372Spirgan.m.m 单安 请通过合法途经获取本公司研究报售，加经由水经许可监渠谨获程研究投鲁，请流重使用并注费通累研究抵售是更内声明内客， 平安证券新益昌·公司半年报点评 受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代，公司半导体设备形成新增量：公司是国产半导体固晶机领域的代表企业，产 品主要用于功率器件封案，并逐步发展IC固品机业务。客产户急指品导锁、灿瑞科技、扬杰料技、周铸电子等公司。此外，公 司通过收购开效自动化（2021年7月公司以4500万元收购深圳市开坎自动化设备有限公司75%的股权1，切入半导体谭线机市场，拓展产业链长度，进而深入开拓市场，发挥协同优势提升附加值，为公司持续贡献业绩。 投资策略：考虑到经济不费定背量下LED封装企业扩产谨慎，传统LD设备需求或弱。我们调低公可蓝利预划，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为2.99亿元，3.80亿元，4.64亿元（原值为3.61亿元/4.66亿元/5.79亿元），对应的PE分别为45倍、35倍和29借。公司作为国内固品机和电客器老化测试设备龙头，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂 商产能扩张，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1)MinILED市场发展不及预期风险。若MniLED背光和直显市场发展不及获期，则相关设备采购量将低于预期。影均公司相关设备增长会。2】MiniLED设备技术送代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设各研发，如呆公司未跟上市场步伐，新技术快逆导入市场则有可能给公司业务带来影。3）率导体封测产能扩张 放级风险，者本轮半导体数测产能扩张级，或公司半导体固晶机围产暂代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会： 请递过合法连径联成本公图研实报售，知控由未经许可的集道获得研究服售，请慎重使用养注意闪读研实服告属为的声建内客2/4 平安证券新整昌·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产2061228228403577营业收入2611155619052324 现金177156622495营业成本686.88710861324 应收票据及应收账款78612491523税金及附加891114 其他应收息51012营中费用8711123 148 预付账款7810管理费用3915.6274 存货 3. 84186710611295 发费用 7698 130158 其他流动资产24922523324145.0-2 非流动资产 372 346315280资产减值损失-29-37 -40 -49 长期投资0cD0信用减值换失tc--39-44-53 围定资产88102110114其他收益25T91919 无形资产34282317公允价值变动收益000 其地非流对资产250216182149投资净收益2111 资产总计 2433 2628YSIE3857资产处置改益000 流动负债1159108312631541营业利润260337429524 短期借款19351-0-0营业外收入111 37574825100600 其他流动负债329358436534利润总额263335430Scs 非流动负债171161所得税31405061 长期供款3-2-8-13231299464 其他非滚尔负债14141414少数股东损益-1--0-0 负债合计1176109412681541白属母公司净利润23229930 464 少数段东权益8 887EBIDA281369451558 段本102102102102BPS(元)2.272.933.724.54 资本公积7.4874874874B主要财务比率 留存改益39967610281458会计年度2021A2022E2023E2024E 归属母公司股东权益124915261878.2308成长能力 负贵和股东权益2433PSIE3857营业收入(%)69.9C:E22.422.0 营业利润(%)113.829.727.122.3 妇属于母公司净利游【%]115.828.527.022.2 获利能力 毛利率(%)42.643.043.043.0 净利率(%)19.419.219.920.0 ROB%18.619.620.220.1 现金流量表单位：百万元ROIC(%)33.525,127.228.9 会计年度2021A2022E2023E2024E慢债能力 经营活动现金流-105tsi209255渠产负债率(%)48.3-41.640.240.0 净利润231299626464净负债比率(%)1,5-7.0-15.2-21.9 折旧淋销14261e35流动比率2.12.22.3 财务费月450-2速动率1.01.3 1.41.4 投资损失-2-1-1:-1营运能力 曾运资全变动-405-177-203-243总资产固转车0.50.60.60.6 其他经营现金流52222应收账款周转率1.81:91.91.9 投资活动现金流2-2-2应付账款周转率1.411.701.701.70 资本支出630.每股指标（元） 长期投资-260c00每股收莹(最新姚薄)2.272.933.72 4.54 其他投资职金流-126 2-2-2每股经营现金流(最新圳期)-1.032.052.50 筹资活动现金流489-174-85每股净资产(最新择薄)12.2314.9518.3922.60 短期借款137-142-51-0估值比率 长期借款-715--5-5PES'LS44.635,128.7 其他筹资现金流422-27-28-32PB10.78.77,15.8 现金净增加额61-22123216EV/EBIDA44.362823 资料来速：同花原iFinD，平安证券训究所 请谨过合未准径疾所本公同研实源告，如经由来领年可的累道获得研充求告，请慎量使用养注意阅读研究率告尼为的声的内客3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级： 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强丁市场表现10%至20%之问）性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱丁市场表现10%以上） 中 行业投资评级： 强于大市1预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上1 性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市1预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上1 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人)就本研究报告确认：本人只有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的等约客户的专属研究 产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司特采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 配的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需递慎。 免责条款： 此报告昌为发给平安证券股份有限公司（以下简款平安证券）的特定客户及其他专业人士。末经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发比报告的材料、内睿及其复印本予任何其他人。 此报告所数资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完些性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内客仅供参考。平安证券不对因使用比报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠比报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判