2022上半年业绩超预期，9价HPV疫苗处于数据统计阶段

信达证券 CINDASECURITIES 证券研究报告20222上半年业绩超预期，9价HPV疫苗处于 公司研究数据统计阶段 公司点评报告 万泰生物（603392） 2022年08月26日 投资评级事件：近日，公司发布2022半年报，2022H1公司实现收入59.3亿元，同 比增长201.93%，归母净利润26.93亿元，同比增长273.24%，扣非归亭 上次评级净利润26.5亿元，同比增长282.68%，经营活动现金流净额17.21亿元， 同比增长356.31%。 同车医药行业省居分析师 业编考：S150052104000点评： 联系电话：153106229912022上半年业绩快速增长。2022Q2公司实现收入27.6亿元，同比增 笔：zh 长141.98%，归母净利润13.62亿元，同比增长215.07%，扣非归量净利润13.35亿无，同比增长224.54%，业绩保持洗速增长，主要原因 为公司2价HPV疫苗处于供不应求状态，持续洗速放量。 疫苗部分实现高速增长。2022上半年，疫苗部分实现收入43.63亿元，同比增长292%，占比73.58%，实现净利润20.67亿元，同比增长331%，占比74.39%。上半年2价HPV疫苗批签发为140批次，我们 预计上半年2价HPV疫苗销量在1300万支以上。2022上半年，诊断部分实现收入15.6亿元，占比26.31%，实现净利润7.12亿元，占比25.61%，清性原料板块实现净利润2.23亿元。境外收入2.99亿元， 同比墙长170%，占比5.04%： 盈利能力持续奖升，疫苗国际化进度顺利推选。公司毛利率为89.2%， 净利率为46.87%，分别同比变动3.98pct、9.8pct，销售费用率、管理 费用率、财务费用率分别为27.56%.5.63%，-0.34%，同比变动-0.91pct， -8.82pct、-0.41pct，周际市场方面，二价HPV疫苗通过WHOPQ认 证后，于2022年5月和6月相继获得摩落哥和尼泊尔的上市详可，泰 固、盖加拉、巴甚所担、印尼、马来西亚、束埔塞、背尼亚等固的注册中报正有序推进中，已向印度、主加拉等国政府主式提出成肝疫苗注期中请，公司产品的国际竞争力进一步提升。 研发费用持续增长，9价HPV减苗处于数据统计分析阶投。2022上半 相关研究年，研发费用2.33亿元，月比增长14.13%，公司的九价HPV疫苗与 佳达修9的头对头临床试验已完或临庆试验现场及标本检测工作，正在 违行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；算喷新冠疫苗海外多中心Ⅲ期临床试验已完成所有受试者的全程接种工作；戊开疫范在美因进行的1期临床试验已究成；水查疫苗、新型水道疫苗等研发 工作均进展顺利：公司积极推动师癌和结直顾癌平筛、茂肝抗原展液检 信达证券股份有限公司测、多项呼吸道检测、HTLV检测等诊断试剂及标准物质的研发、临床 ESCO..LTD及注册工作，2项新冠核酸诊断试剂和2项流感病毒检测试剂获得脂内注期变理。 电热：100031 请阅读最后--页免★产明及信息载需http/www.cindasc.ccm1 信达证券 109.37/135.8/176.12亿元，用比增长90.2%/24.2%/29.7%，归母净利 润为42.22/53.25/69.64亿元，周比增长108.9%/26.1%/30.8%，对应 2022-2024年市盈率分别为27.72/21.98/16.81倍。 风险固素：HPV疫苗排广及销售不及预期、产品研发不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2,354 5,750 10,837 13.580 17,612 98.9% 144.3% 90.2% 24.2% 29.7% 677 2.021 4,222 5,325 6.964 224.1% 198.6% 108.9% 26.1% 30.8% 81.2% 85.8% 88.2% 88.8% 89.0% 26.5% 45.3% 32.2% 27.9% 26.1% 0.75 2.23 4.66 5.88 7.69 重要财务指标 请生总载入（万元 地长事YoY% 口易母公的净利司 （万万元） 珍长车YOY% ROE% EPS(排元) 289.72 99.28 27.72 21.96 16.81 市净车P/B(估） 71.51 44.94 8.94 6.14 4.39 型PE（6） 微达证事桥发中心原股价为2022年08月252准量发 请阅读我6--美免主产明及信急教言http:/twww.cindasc.ccm2 资产负情表 单位：百万元 利润表单位：百方元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流防资产1.9784,64711.59116,78823.952营业总校入2.3545,75010,93713.58017.612 黄市资会1,4156,74710,65615.828营业成车4428181,2921,544 1.945 711 营业税全及 71229371327516382 应收感政6912,2563,2984,2795,7906911,6903,3904,1425.284 26697796124首理价用116182437530669 其地4005931,2031,4811,919研发骨用3146821,2031,5622.113 非流动资产 142301244248254 1.5262.3893.6184,7295,641 诚值指大会30 -1065 长物改权技 0000投学净技14116695 141 无形资产 5597281,5302,6463,558共德1165191231 营业利调 353353775 295353 2,3284,8196.1198.055 其地 1,730 资产总计 732 1,3761,7301,730 华业外妆支-11-400 利润忍颜 3.5047.04615,21021,51729.5937642.3244,8196.1198.055 流动爽情8292,3661,8552,1402,53183245554 734.1.007 82236246231146 净利润 6822,0794,2655,3857.048 0 其他 113 0 193 306 00 365460 如居季公司 58435985 6772,0214.2225.3256.964 6391,9371,3031,543 1,924 EBITDA 865 2,462 4,644 5,8137.593 非流动类情 94118118118118EPS(S0.752.234.665.88 7.69 长期借技 05555 94113113 113 113现金流量表单号：丽方元 资情合计9232,4831,5732,2582.648会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数淀东权 2793139199283 经营活动观 4681,6822,1014,380 5.468 2,5544,46613,09919,06126.6626822,0794,2655,3857.048 权益 重财务验 3,5047.04615,21021,51729,593 8711080t2 131066 万元-14-11-68-95-141 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营选资全交391-608-2,184-9881,517 营意总收人2,3545,75010,93713,58017.61291102-1-1-2 属号公司 90.9%144.3%90.2%24.2%29.7%投资活动观-295-1,014-548450205 净利润6772,0214,2225,325青本支出-388-1,040-65B-545-346 同比224.1198.8%108.9%26.1%30.8%,长南投资12600 毛科车 (%) 81.2%%89888.2%88.6%89.0% 91146295141 ROE%26.5%45.3%32.2%27.9%26.1%等资活动现380533,777-21-0EPS() EX)0.752.234.865.887.6934210299 PIE289.7299.2827.7221.9816.815716310-15-05 P/B71.5144.948.946.144.39支付利息式-2-1135 现金流净地 EV/EBITDA 100.5554.1623.1017.7812.92 加瓶5447125,3323.9095,172 信达证券 CINDASECURITIES 研究团队简介 周平，医药行业首席分新师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华 财富医药行业最使分祈师第六名/五名/四名。 史基颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，霄在PPC佳三和Parexel从事临床CRO工作，2021年 加入信达证券，负责CX0行业研究。 王桥天，团队成员，中国科季院化学研究所有机化学浦士，北京大学博士后，2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究， 院帅师，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入货达证券，项责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团以工作，2022年4月加入信达证券，负贡医疗器械和中药板块行业研究。 赵脱翔，团队成员，上海文通大学至物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、A1医疗、数字医疗等行业研究。 请阅读我--X克产明及信息教言http/wwwindasc.ccm4 机构销售联系人 手机 信达证券 CINDASECURITIES 全国销售总益13911026534 15601850398chemmingzoen@cindasc.com 华北区销售监陪明 hanqiuyue@cindsc.com 华北区销售制总宣 18506960410 gqucjachenggcindlasc.com 华北区销售 13051504933 qiliyuan@cindaac.com 华北区销售 17687659919 luyuzhoa@cindase.com 华北区镇售 18140820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 15501091225 fercogi@cindasc.com 华北区销售 605662E69E1 zhangjaje@cinGase.com 华东区销管总监 18兴 13718803208 yongxing@cinkbs.com 华东区销普制总15800476582 wuguo.g.cindasc.ocem guopengcbeng@cindasc.com 华东区销售 李去排 13122616887 liruolin/gicindasc.com 华东区镇售 18702173656 zhuyao@icindasc.cem 华本区销售 13524484975 dajianxizo@cindasec.com 华东区销售 方底 1872118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 18717938223 yuxino@cindasc.oom 华东区销售 15026567872 lixiarzhe@cindase.com 华东区销售 18610526885 suntceg/ocindasec.com 华东区销售 西方 1595770577 jiali@gxindase.com 华东区销售 石明 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 13337798928 caoyi