收入/利润保持平稳，看好下半年订单结转速度

公司报告「半年报点评 天风证券 TFSECURITIES 精工钢构（600496）证券研究报告 2022年08月26日 投资评级 收入/利润保持平稳，看好下半年订单结转速度行业建筑装饰/专业工程 6个月评级买入（维持评级） 收入和利润保持稳定增长，维持“买入”评级当前价格4.12元 8月25日晚公司发布22年中报，22H1公司实现营收72.8亿，同比+13.2%；目标价格6.4元 实现归母净利润3.8亿，同比+15.5%，扣非归母净利增速17.7%，上半年收 入和利润均保持较为平稳的增长，我们认为公司在手订单充足，EPC总承基本数据 包模式转型以及装配式集成业务放量，公司整合原有的BIPV业务团队，在A股总股本(百万股) 集团层面设立了专业从事分布式光伏EPC业务的子公司，大力发展建筑 光伏业务，看好公司中长期成长，维持“买入”评级。 流通A股股本(百万股) 2,012.87 2,012.87 A股总市值（百万元)8,293.04 Q2单季度收入和利润受疫情影响，看好下半年订单结转速度流遵A股市值(百万元)8,293.04 2101/Q2单季度公司实现收入37.1/35.7亿元，同比+34.6%/-2.9%，实现归每股净资产(元）3.81 母净利润1.79/2.02亿元，同比+35.6%/+2.1%，Q2单季度收入和利润一定资产负债事(%) 程度上受到疫情的影响，预计下半年有望逐渐恢复。22H1公司累计新签合一年内最高/最低(元） 同金额83.23亿元，同比+7%，其中，专业分包一体化业务新签订单72.91 亿元，同比+33%。上述专业分包一体化业务订单中，工业企业类客户项目作者 62.93 5.40/3.78 47.92亿元，同比+54%：公共建筑项目24.99亿元，同比+5%。Q2公司新 签合同金额38.63亿元，其中，6月份单月新签合同金额16.7亿元，较4、 王要分析师 5月平均签约金额上涨了50%，占二季度新签合同总额的43%。 5AC执业证书编号：51110521123005 wengwena@ttfzq.ccm 费用控制能力增强，营运能力明显改善 鲍荣富 分析师 SAC热业证4编号：S1110520123003 22H1公司整体毛利率为14.04%，同比-0.16pct，公司期间费用率8.47%，beorcngfu@rfzcj.com 同比-0.54pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别王涛 分析师 +0.01/-0.20/-0.14/-0.20pct，费用控制能力明显增加。22H1公司资产（含信 用）减值损失占收入的比重同比下降0.13pct至0.40%，综合影响下22H1 公司净利率5.23%，同比+0.13pct，22H1公司CFO净流出3.9亿元，同比少流出0.95亿元。22H1公司收现比104.38%，同比提升1.13pct，付现比116.60%，同比提升0.68pct。22H1公司应收账款周转率为3.21次，应收账 款周转天数为56天，自转型总包商以后，公司应收账款周转率和天数维持 5AC执业证书编号：51110521013001 股价走势 沪3 在历史上较为良好的水平，营运能力较分包时期明显改誉。27% 19K BIPV进程加速，维持“买入”评级131%x 基于公司在屋顶资源的渠道优势、建筑光伏电站施工技术优势及长达近10 年的业务经验，公司与多家光伏行业的优秀企业在产品研发、供应链联盟134 以及投资运营等多方面达成了战路合作。2022年3月，公司推出BIPV屋21 顶产品“精异，解决了市场上同类产品存的一些技术问题，弥补市场空自：6L-L(70-6 同时，公司及下属子公司先后与东方日升绿电（浙江》建材有限公司、江 苏天合智意分布式能源有限公司签署战略合作。预计22-24年归母净利润 8.6/10.5/12.7亿元（23-24前值10.7/12.9亿元），参考可比公司22年平均 17倍PE，给予公司22年15倍PE，目标价6.4元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需气度下滑、EPC转型不及预期，在手订单执行不及预期。 相关报告 1《精工钢构-年报点评报告：收入维持 高增长，EPC转型持续兑现3 2C22-0502 2&精工钢构-公司点评如码光伏EPC 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 3精工钢构-公司深度研究缘色建究 营业收入(百万元) 11,464.02 15,141.36 19,141.03 23,762.98 29,267.41 方案解决者，BIPV打造第二成长曲线？ 增长表() 2.20 31.85 26.42 24.15 23.16 2022-01-06 EP/TDA(百万元)净利润(百万元） 1,446.77648.11 1,637.74 685.61 1,371.30859,77 1,678.961,054.82 1,90455 1,270.11 地长率（%) 60.69 5.97 25.18 22.69 20.41 EPS(元/股) 0.32 0.34 0.43 0.52 0.63 市盈率(P/E) 12.80 12.07 9.65 7.86 6.53 市净率(P/B) 1.22 1:.0 1.01 0.91 0.80 市销率(P/S) 0.72 0.55 0.43 0.35 0.28 业务，第二成长曲线满晰3.2022-03-17 EV/EBITEA4.713.894.743.883.21 资料来累系：wm，天风证券究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司报告丨半年报点评天风证券 TFSECURITIES 可比公司估值 表1：可比公司估值表 （亿元）(元 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 东南网奖 88.58 7.50 0.42 0.55 0.71 0.87. 17.97 13.70 10.7B 8.77 杭蒲钢沟 126.27 5.33 0.17 1Z:0 0.25 620 30.68 25.18 18.20 鸿路钢构 180.58 26.17 1.67 1.95 2.48 3.01 15.70 13.43 10.57 8.70 21,45 17.44 14.15 11.89 精工钢沟 92.93 4.12 0.34 0.13 0.52 0.63 12.07 0.65 7.86 6.53 股票代码股票简称总市值当前价格EPS(元）PE(倍) 002135.SZ 600477.SH 002541.SZ 平均 G00196.SH 注：款送数至26220025收盘，陷精工钢均为天风微测9，其余公司22-24年EPS为Wind—效微，资科案源，Wind，天风证券好究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 公司报告丨半年报点评 天风证券 分析师声明 本报告需名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨淘执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地支映了我们对标的证券和发行人的个人需法。我们所得报酬的任何部分不与，不与，也将不会与本报告中 的且体投资建议或观点有直接或间接联系。 一股声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均需天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。末经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其肝包含的材料科、内客。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证举不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完鉴性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买实的出价或征价邀消或要约，该等信息、意见并末考患到获取本报告人员的且本投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必垂时就法律、商业、财务、税收等方面咨沟专家的意见，对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保，在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、深估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策， 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务，固此，投资者应当考患到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者湾勿将本报告视为投资或其他决定的难一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益105-2C% 深300指数的涨跌幅持有预期股价损对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌福 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区修麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦客运中心6号楼4层平安金融中心71楼 邮箱：research@tfzq.comA栋23层2301房邮编：200086邮编：518000 邮编：570102电话：(8621)-65055515电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390传真：(8621)-61069806传真：(86755)-82571995 邮：research@tfzq.com邮箱：research@fzq.com邮箱：research@.tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4