业绩符合预期，中长期龙头成长趋势不改

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张鹏电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 壹石通(688733) 投资评级：买入上次评级：买入 业绩符合预期，中长期龙头成长趋势不改 2022年08月26日 公司发布2022年半年报：实现营业收入2.94亿元，同比增长79.36%，归母净利润0.84亿元，同比增长96.52%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长79.51%。 疫情影响短期，公司业务维持较高增速。公司2022H1实现营业收入 2.94亿元，同比增长79.36%，其中电池材料产品销售收入2.31亿元，同比增长81.04%，电子材料产品销售收入0.48亿元，同比增长83.16%，阻燃材料产品销售收入0.14亿元，同比增长49.57%。我们认为，虽受疫情影响发货等因素影响，Q2营收环比有所下滑，但中长期成长趋势依然不变。 公司积极扩产应对下游旺盛需求，龙头地位稳固。根据GGII，2021年公司已成为全球锂电池用勃姆石最大供应商，全球市占率超过50%，国内市占率超过80%，公司在行业中处于龙头地位。公司4月发布定增公告，拟募集不超过9.51亿元投建于年产15,000吨电子功能粉体材料建设项目、年产20,000吨锂电池涂覆用勃姆石建设项目、技术研发中心建设项目以及补充流动资金项目。我们认为，下游新能源车依然维持高景气，随着公司产能不断落地，未来盈利能力确定性强，龙头地位愈发稳固。 公司实施股权激励，绑定公司核心人员利益。今年6月，公司实施股权激励计划，拟授予股票总数量为359.5万股，其中首次授予299.5万股，激励对象142人，授予价格34.1元。我们认为，公司实施股权激励绑定核心业务人员利益，可以充分调动企业中高层管理人员和技术人员积极性。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是9、16、23亿元，同比增长115%、80%、43%；归母净利润分别是2.4、5.1、 7.2亿元，同比增长123%、111%和42%，截止8月25日的市值对应 23-24年PE为22、15倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 192 423 907 1,633 2,343 同比(%) 16.4% 119.9% 114.5% 80.1% 43.4% 归属母公司净利润 45 108 241 509 724 同比(%) 1.8% 140.0% 123.1% 111.1% 42.1% 毛利率(%) 37.3% 42.7% 42.9% 47.7% 46.0% ROE(%) 9.3% 8.8% 15.3% 22.7% 22.5% EPS（摊薄）（元） 0.25 0.59 1.33 2.80 3.97 P/E 0.00 134.28 46.45 22.01 15.49 P/B 0.00 11.86 7.13 4.99 3.49 EV/EBITDA -0.23 94.99 33.36 16.84 11.86 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月25日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E 2024E 流动资产 275903 1,052 1,4572,055 营业总收入 192 423907 1,633 2,343 货币资金 26530 446 452645 营业成本 121 242517 854 1,265 应收票据 1875 99 157193 营业税金及附加 3 47 10 12 应收账款 78149 248 448642 销售费用 5 923 46 63 预付账款 816 26 4363 管理费用 16 2855 101 136 存货 4586 183 303449 研发费用 15 2421 38 49 其他 10147 49 5663 财务费用 0 234 37 40 非流动资产 303523 848 1,2881,854 减值损失合计 0 00 0 0 长期股权投资 00 0 00 投资净收益 4 59 16 23 固定资产（合 205298 514 8251,231 其他 7 416 14 21 计）无形资产 2525 33 4353 营业利润 44 123274 579 822 其他 73200 300 420570 营业外收支 8 10 0 0 资产总计 5781,426 1,900 2,7453,909 利润总额 52 124274 579 822 流动负债 61154 281 451650 所得税 7 1633 69 99 短期借款 50 0 00 净利润 45 108241 509 724 应付票据 1262 85 140208 少数股东损益 0 00 0 0 应付账款 1619 71 117173 归属母公司净利润 45 108241 509 724 其他 2873 125 193268 EBITDA 55 148324 641 893 非流动负债 3346 46 4646 EPS（当年）（元） 0.25 0.591.33 2.80 3.97 长期借款 818 18 1818 其他 2528 28 2828 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 94201 327 497696 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E 2024E 少数股东权益 00 0 00 经营活动现金流 24 -34167 320 572 归属母公司股 4841,225 1,573 2,2483,212 净利润 45 108241 509 724 东权益负债和股东权 5781,426 1,900 2,7453,909 折旧摊销 21 3240 55 76 益 财务费用 0 11 1 1 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -4 -5-9 -16 -23 主要财务指标 2020A2021A 2022E 2023E2024E 营运资金变动 -38 -173-106 -229 -205 营业总收入 192423 907 1,6332,343 其它 0 30 0 0 同比(%) 16.4%119.9% 114.5% 80.1%43.4% 投资活动现金流 -35 -98-250 -314 -377 归属母公司净 45108 241 509724 资本支出 -81 -159-259 -330 -401 利润同比(%) 1.8%140.0% 123.1% 111.1%42.1% 长期投资 0 00 0 0 毛利率(%) 37.3%42.7% 42.9% 47.7%46.0% 其他 46 619 16 24 ROE(%) 9.3%8.8% 15.3% 22.7%22.5% 筹资活动现金流 -17 635-1 -1 -1 EPS（摊薄） 0.250.59 1.33 2.803.97 吸收投资 0 6490 0 0 （元）P/E 0.00134.28 46.45 22.0115.49 借款 3 70 0 0 P/B 0.0011.86 7.13 4.993.49 支付利息或股息 -14 -1-1 -1 -1 EV/EBITDA -0.2394.99 33.36 16.8411.86 现金净增加额 -29 502-83 6 194 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助 理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任 兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加 入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 孙然，团队成员，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqing@cindasc.