2022年中报点评：业绩快速增长，海外业务拓展加速

公司点评|泰格医药 公司点评|泰格医药 业绩快速增长，海外业务拓展加速 泰格医药（300347.SZ）2022年中报点评 ●核心结论 业绩摘要：上半年公司实现营收35.94亿元（+74.78%）；归母净利润11.92亿元（-5.02%）；扣非归母净利润7.71亿元（+42.12%）；经调整Non-IFRS归母净利润8.77亿元（+26.64%）。单Q2营收17.76亿元（+53.87%）；归母净利润6.74亿元（-15.75%）；扣非归母净利润3.93亿元（+25.21%）。 营收延续高增长，利润增速放缓主要受公允价值变动收益下降影响。上 证券研究报告 2022年08月26日 公司评级 买入 股票代码300347 前次评级买入 评级变动维持 当前价格101.30 近一年股价走势 半年公司CTS业务实现营收21.72亿元，同比增长110.16%，营收占比达泰格医药创业板指 60.43%；CRLS业务实现收入13.81亿元，同比增长35.88%。同时，公司 境外业务收入达到18.98亿元，同比大增101.63%，营收占比达到53%，首次超过境内。CTS业务及境外业务收入高增长主要系新冠肺炎相关MRCT订单贡献所致。上半年公司公允价值变动收益为4.13亿元，同比下降54.39%，导致公司表观利润增速有所放缓。 过手费增加影响毛利率，整体盈利能力保持稳定。上半年公司整体毛利率为39.55%，同比-8.04pct。其中CTS业务毛利率为37.12%，同比 -14.10pct，毛利率下降主要系新冠相关项目过手费增加所致；CRLS业务毛利率43.37%，同比基本持平。公司费用控制良好，费用率合计下降2.12pct。公司扣非净利率21.46%，同比-4.93pct。 项目数快速增加，市场份额持续提升。公司正在进行的药物临床项目从去年末的567个增加至607个。其中有207个项目在境外开展。公司在境外进行中的单一区域临床试验项目由上年末的132个增至149个；MRCT项目由上年末的50个增至58个。2021年公司国内临床CRO市占率达12.50%，相较于2019年8.4%提升4.1pct，行业龙头地位稳固。 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为 33.35/40.61/50.60亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新药研发投入增速放缓，海外业务拓展不及预期 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,192 5,214 6,743 8,210 10,679 增长率 13.9% 63.3% 29.3% 21.8% 30.1% 归母净利润(百万元) 1,750 2,874 3,335 4,061 5,060 增长率 97.9% 64.3% 16.0% 21.8% 24.6% 每股收益（EPS） 2.01 3.29 3.82 4.66 5.80 市盈率（P/E） 50.5 30.7 26.5 21.8 17.5 市净率（P/B） 5.5 4.9 4.1 3.5 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 29% 18% 7% -4% -15% -26% -37% 2021-082021-122022-04 分析师 吴天昊S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 泰格医药：营收延续高增长，扣非增速超预期 —泰格医药（300347.SZ）2022年一季报点评 2022-04-27 泰格医药：主营业务加速恢复，季度业绩创新高—泰格医药（300347.SZ）2021年三季报点评2021-10-25 泰格医药：国际化布局加快拓展，大临床业务持续增长—泰格医药（300347.SZ）公司2021 中报点评2021-08-30 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 10,124 8,544 9,098 10,353 12,337 营业收入 3,192 5,214 6,743 8,210 10,679 应收款项 1,462 2,218 5,104 8,204 12,051 营业成本 1,678 2,943 3,687 4,410 5,628 存货净额 5 6 7 9 12 营业税金及附加 11 23 26 32 43 其他流动资产 55 83 70 77 74 销售费用 97 129 155 189 246 流动资产合计 11,646 10,852 14,280 18,643 24,473 管理费用 547 759 957 1,149 1,474 固定资产及在建工程 355 655 921 1,174 1,412 财务费用 88 (216) (103) (128) (153) 长期股权投资 60 739 303 367 470 其他费用/（-收入） (1,451) (2,121) (2,199) (2,599) (2,999) 无形资产 142 251 287 340 385 营业利润 2,222 3,697 4,219 5,158 6,441 其他非流动资产 7,303 11,245 11,247 11,249 11,258 营业外净收支 (4) (12) (4) (7) (8) 非流动资产合计 7,860 12,889 12,759 13,130 13,525 利润总额 2,219 3,685 4,215 5,152 6,434 资产总计 19,506 23,741 27,039 31,773 37,998 所得税费用 190 293 335 409 511 短期借款 0 492 0 0 0 净利润 2,029 3,392 3,880 4,742 5,922 应付款项 1,139 1,920 2,098 2,427 3,092 少数股东损益 279 518 545 681 862 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 1,750 2,874 3,335 4,061 5,060 流动负债合计 1,139 2,413 2,098 2,427 3,092 长期借款及应付债券 97 115 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 411 608 202 202 202 盈利能力 长期负债合计 508 723 202 202 202 ROE 17.2% 16.8% 16.7% 17.2% 18.2% 负债合计 1,648 3,136 2,299 2,629 3,293 毛利率 47.4% 43.6% 45.3% 46.3% 47.3% 股本 872 872 872 872 872 营业利润率 69.6% 70.9% 62.6% 62.8% 60.3% 股东权益 17,858 20,605 23,867 29,144 34,704 销售净利率 63.6% 65.1% 57.5% 57.8% 55.5% 负债和股东权益总计 19,506 23,741 27,039 31,773 37,998 成长能力营业收入增长率 13.9% 63.3% 29.3% 21.8% 30.1% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 97.2% 66.4% 14.1% 22.3% 24.9% 净利润 2,029 3,392 3,880 4,742 5,922 归母净利润增长率 97.9% 64.3% 16.0% 21.8% 24.6% 折旧摊销 72 121 80 93 101 偿债能力 利息费用 88 (216) (103) (128) (153) 资产负债率 8.4% 13.2% 8.5% 8.3% 8.7% 其他 (1,190) (1,872) (3,335) (3,278) (3,782) 流动比 10.22 4.50 6.81 7.68 7.92 经营活动现金流 999 1,424 522 1,429 2,089 速动比 10.22 4.50 6.80 7.68 7.91 资本支出 (445) (791) (385) (401) (393) 其他 (1,923) (1,991) 843 436 498 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (2,367) (2,783) 458 35 105 每股指标 债务融资 (916) 894 (680) 128 153 EPS 2.01 3.29 3.82 4.66 5.80 权益融资 10,209 (980) 254 (337) (362) BVPS 18.48 20.77 24.89 29.16 34.54 其它 45 (77) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 9,339 (163) (426) (209) (210) P/E 50.5 30.7 26.5 21.8 17.5 汇率变动 P/B 5.5 4.9 4.1 3.5 2.9 现金净增加额 7,970 (1,522) 554 1,255 1,984 P/S 27.7 17.0 13.1 10.8 8.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做