豆粕月报：供需格局转松 豆粕行情承压

供需格局转松豆粕行情承压 观点逻辑 本周美豆探底回升，截至8月18日收盘，CBOT大豆期货主力 合约11报收于1405美分/蒲式耳，较上周四主力合约收盘1448美分/蒲式耳跌43美分/蒲式耳，跌幅2.67％。USDA出口销售周报显示，截止8月11日当周，21/22年美豆出口销售净增9.69万吨，符合预期，22/23年度美豆出口销售净增130.28万吨，远超预期的30-65万吨。受USDA8月供需报告数据偏空影响，CBOT大豆11月合约承压回落，短期来看美豆主要围绕天气炒作进行交易，重点关注产区的天气变化情况。而国内连粕表现乏力，截至8月18日收 盘，连粕主力合约01报收于3953元/吨，较上周四同期3966元/吨跌13元/吨，跌幅0.33％。国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流报价在4160-4280元/吨，较上周同期下跌10-50元/吨。天气预 报显示，未来两周产区将迎来降雨，虽然整体降雨量仍略低于正常 农水平，但预计产区墒情将得到改善。8月USDA预测新作美国大豆 单产51.9蒲/英亩，同时考虑正常情况下，下季南美大豆产量将回 产升，而全球需求端受高价及衰退影响增幅有限，全球大豆供需由紧 转松预期加强。 品 组操作建议 策略：单边谨慎逢高做空 关注点 1、天气情况。2、库存情况。 豆粕月报2022年8月21日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 单边谨慎操作 8月供需报告数据偏空供需转松天气情况改善 二、一周要闻 1、8月19日讯，今日全国主要油厂豆粕成交56万吨，较上一交易日增加12.26万吨，其中现 货成交26.8万吨，远月基差成交29.2万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至61%。 2、8月19日，大商所豆粕期货仓单录得16582手，较上一交易日减少43手；最近一周，豆粕期货仓单 累计减少143手，减少幅度为0.86%；最近一个月，豆粕期货仓单累计减少4717手，减少幅度为22.15%。 3、阿根廷农业部发布的报告显示，截至8月10日，阿根廷农户已经预售2,213万吨2021/22 年度大豆(6096,51.00,0.84%)，比一周前高出56.6万吨，低于去年同期的2,733万吨。此外，阿根廷农户已预售105.9万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了5.6万吨，低于去年同期的 156.8万吨。 三、市场回顾 图1：华北豆粕基差（05月）图2：山东豆粕基差（基准05） 2016年2017年2018年2019年2020年 800.00 700.00 600.00 500.00 2016年2017年2018年2019年2020年 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) )(200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/105/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 9 (100.00 图3：华东豆粕基差（基准05）图4：华南豆粕基差（基准05） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 ) ) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00 (200.00 资料来源：Wind，天下粮仓，中财期货 图5：豆粕59价差图6：豆粕91价差 100.00 50.00 0.00 (50.00) 250.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (100.00) (50.00) (100.00) (150.00)(150.00) 图7：豆菜粕价差（05）图8：豆菜粕价差（09） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 12.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 09/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/19 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 图9：美豆累计出口图10：美豆周度出口 ò70.00 ÙÍ ° 0350 2020/2021 年 2019/2020 年 2018/2019 年 2017/2018 年 2016/2017 年 2020/2021年 2019/2020年 2018/2019年 2017/2018年 2016/2017年 0 0 x 0 60.00 50.00 1300 250 40.00200 30.00150 20.00 100 10.0050 0.00 09/0110/0111/0112/01 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 0 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 资料来源：Wind，中财期货 USDA公布6月供需报告，本次USDA报告维持上次报告的各项数据，期末库存也维持在1.2 亿蒲，略高于市场预期的1.17亿蒲。同时此次报告还上调巴西产量100万吨至1.34亿吨，下 调阿根廷产量50万吨至4750万吨。整体来看此次报告中性略偏空。目前美豆出口已接近尾声，巴西发船的速度正逐渐加快，美豆出口后续调整的空间可能不大。接下来应重点关注阿根廷产量、巴西发货情况以及国内非洲猪瘟疫情的发展。 五、国内供需情况 图11：油厂周度压榨图12：全国油厂豆粕库存 资料来源：天下粮仓、中财期货表1：供需平衡表 Soybean Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存到港净轮储 总供给 压榨国产压榨食用及膨化 总需求期末库存 535.95 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 总进口 总进口 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 565.00 1008.50 1050.00 1050.00 1050.00 950.00 870.00 10367.71 9692.09 20.00 -25.00 -125.00 0.00 0.00 20.00 75.00 55.00 -70.00 -150.00 -10.00 -20.00 6.97% 16.17% 1435.58 1516.47 1395.03 1353.78 873.33 985.13 1322.50 1612.93 1744.61 1776.44 1822.62 1812.77 总压榨 总压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.20 744.63 811.57 845.31 865.17 890.82 856.85 919.46 9818.85 9172.06 25.00 35.00 30.00 10.00 5.00 8.50 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.05% 7.80% 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 823.83 829.29 822.25 881.45 473.20 746.13 814.57 848.31 868.17 893.82 859.85 922.46 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 890.31 上次压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.90 759.91 813.97 850.98 870.42 896.22 866.41 925.46 压榨变化 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.70 -15.28 -2.40 -5.67 -5.25 -5.40 -9.56 -5.99 上次到港 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 605.00 1137.80 1050.00 1000.00 1000.00 900.00 870.00 到港变化 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -40.00 -129.30 0.00 50.00 50.00 50.00 0.00 Soymeal Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存产量 总供给 饲用食用出口 提货期末库存 106.60 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 73.39 98.90 106.15 109.34 112.58 109.33 总产量 总产量 654.29 666.35 656.95 687.53 365.20 580.81 633.03 659.35 674.83 694.84 668.35 717.18 7658.70 7154.20 760.88 760.13 756.19 784.83 412.93 667.19 706.42 758.24 780.99 804.17 780.93 826.51 7.05% 7.80% 658.37 651.66 640.57 727.10 320.55 583.80 597.52 642.09 661.65 681.59 661.60 700.80 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 3.73 4.23 13.32 5.00 1.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 总提货 总提货 667.10 660.89 65