平安中证医药及医疗器械创新ETF：需求推动与低估值齐驱，布局长牛板块正当时

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 平安中证医药及医疗器械创新ETF 需求推动与低估值齐驱，布局长牛板块正当时 2022年8月25日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 证券研究报告基金研究 基金专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天金融工程与金融产品基金分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 平安中证医药及医疗器械创新ETF：需求推动与低估值齐驱，布局长牛板块正当时 2022年08月25日 医药行业因人口老龄化趋势与慢性病管理需求，未来需求呈上升态势。医药板块在长期维度盈利稳健，是A股长牛的投资板块。中证医药及医疗器械创新指数涵盖创新药、生物医药、医疗器械、医疗服务等细分领域，这些领域在未来皆具有较高的投资价值。 人口老龄化与慢性病管理推动医疗需求上涨： 2021年，我国65岁及以上老年人口数量占比达14.2%。医疗费用上，65岁以上老年人的年均医疗开销是青壮年的3倍，老龄化社会对医疗资源的需求十分巨大。 除了人口老龄化，慢性病作为我国居民健康的最大“杀手”也越来越受到人们重视。 医药行业盈利增速高，盈利能力稳健： 因疫情影响，近年来大多数行业净利润呈负增长，医药行业净利润逆市上行。 长期来看，医药行业盈利增速排名第4，盈利稳定性排名第6。 指数细分领域发展空间广阔，未来可期： 创新药：监管、研发以及资本投入的偏好方向。 生物医药：2016年以来，国内投融资增速强于国外，目前处于理性乐观区间。 医疗器械：2015年至2020年，国内市场高速发展，增速超过全球平均水平。 医疗服务：国内市场规模扩张迅速。2016年至2021年，眼科年化复合增速为14.04%；2011年至2019年，口腔医疗服务行业市场规模的年化复合增速为15.75%。 中证医药及医疗器械创新指数（931484.CSI）从沪深A股医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样本股，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现。指数基日为2014年12月31日，于2020年5月6日发布。 市值分布：大中小市值均有分布，权重主要集中于大中市值个股。 行业分布：分布于创新医药医疗相关子板块。 业绩表现优异：截至2022年8月17日，年化收益率12.55%，累计收益为138.10%，表现优于同类指数业绩表现且显著跑赢市场主要宽基指数。 指数呈现高盈利的特征：指数与沪深300指数、中证500指数及同类医药创新相关指数相比，具有更高的ROA以及销售净利率。 估值处于历史低位。截至2022年8月17日，指数市盈率（TTM）为26.32倍，在发布以来的PE数据中位于2.33%的百分位，在近两年以来的PE数据中位于2.67%的百分位；指数市净率（LF）为7.30倍，在指数发布以来的PB数据中位于6.28%的百分位，在近两年以来的PB数据中位于7.20%的百分位。 前十大成分股：精选医药医疗创新领域行业龙头。 医疗创新ETF（交易代码：516820.SH）于2021年7月1日上市。 基金经理由钱晶先生担任。金融工程硕士，FRM(金融风险管理师)，纽约大学金融工程硕士，上海交通大学工学学士。2018年3月起于平安基金任职基金经理。基金经理投资经理年限6.82年，在管产品12只，在管基金总规模93.30亿元。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、医药长牛逻辑未改，细分领域未来可期5 1.1、人口老龄化与慢性病管理推动医疗需求上涨5 1.2、近年国内疫情反复，各医疗板块维持高景气5 1.3、长期医药行业盈利稳健，牛股辈出6 1.4、细分领域发展空间广阔，未来可期7 二、指数历史表现优秀10 2.1、指数基本信息10 2.2、指数历史表现较优10 2.3、指数交易活跃，流动性较好11 2.4、指数具有高盈利特征12 2.5、指数市值分布：大中小市值均有分布，权重主要集中于大中市值个股13 2.6、指数行业分布于创新医药相关子板块13 2.7、指数估值水平：当前处于历史低位14 2.8、前十大成分股：精选医药板块细分领域相关龙头股15 三、医疗创新ETF（516820.SH）17 3.1、基金基本信息17 3.2、基金经理：钱晶17 风险因素19 表目录 表1：各医疗板块2019年至2021年营业收入与归母净利润同比6 表2：医药（中信）行业十年十倍牛股7 表3：CS医药创新基本信息10 表4：与宽基指数及同类指数相比CS医药创新指数收益情况（自基日以来）11 表5：CS医药创新指数前十大权重股基本信息15 表6：医疗创新ETF基本信息17 表7：基金经理在管产品18 图目录 图1：2010-2021年中国65岁及以上人口总数及比重5 图2：不同年龄段的年均医疗费用5 图3：中信一级行业2010-2021年归母净利润年化增长率6 图4：中信一级行业2010-2021年归母净利润增长率波动6 图5：国内创新药龙头企业与国际巨头市值比较（亿人民币）7 图6：2016年H1至2022年H1全球与中国生物医药领域投融资概况（单位：亿美元）8 图7：2015-2030E全球医疗器械市场规模（十亿美元）8 图8：中国医疗器械市场规模（亿人民币）8 图9：中国眼科医疗服务行业规模（亿元）及增速9 图10：中国口腔医疗服务行业规模（亿元）及增速9 图11：CS医药创新指数净值走势与同类宽基指数比较（自基日以来）11 图12：CS医药创新指数日均成交额与日均成交量12 图13：指数ROA与同类指数和其他主流宽基指数比较（%）12 图14：指数销售净利率与其他主流宽基指数比较（%）13 图15：指数市值数量分布（%）13 图16：指数市值权重分布（%）13 图17：指数行业权重分布（%）14 图18：指数行业数量分布（%）14 图19：CS医药创新指数估值水平（PE/TTM、PB/LF）14 一、医药长牛逻辑未改，细分领域未来可期 1.1、人口老龄化与慢性病管理推动医疗需求上涨 2021年，我国65岁及以上老年人口数量占比达14.2%。国家“十四五”规划也将“积极应对人口老龄化”上升为国家战略。医疗费用上，65岁以上老年人的年均医疗开销是青壮年的3倍，老龄化社会对医疗资源的需求十分巨大。另外，随着国家经济发展，居民生活条件水平的提高，我国人口预期寿命也在持续提高。 除了人口老龄化，慢性病作为我国居民健康的最大“杀手”也越来越受到人们重视。2019年我国因慢性病导致的死亡人数占总死亡人数的88.5%，其中心脑血管病、癌症和慢性呼吸系统疾病等为主要死因。在人口老龄化与慢性病管理刚需的背景下，我国未来医疗需求呈上升态势。 图1：2010-2021年中国65岁及以上人口总数及比重图2：不同年龄段的年均医疗费用 25000 20000 15000 10000 5000 0 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 0% 1200 1072.3 735.3 478.9 385.5 325.6 247.2245.3 190.2 1000 800 600 400 200 65岁及以上人口(万人)65岁及以上人口比重 0 0-45-1415-2425-3435-4445-5455-6465+ 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心数据日期：2010年至2021年 资料来源：前瞻数据库，信达证券研发中心数据日期：2016年 1.2、近年国内疫情反复，各医疗板块维持高景气 国内新冠疫情爆发开始于2019年12月，两年多以来，对我国各行各业的正常生产活动造成了巨大的影响。疫情感染的激增提升了对于医疗器械及医疗服务的需求，而新冠病毒的多次变种刺激国内创新性疫苗的紧急研发。 在全国整体经济不景气，多数行业净利润同比下滑的背景下，医疗器械、医疗服务、创新药板块在2019年、2020年、2021年均取得归母净利润正增长，其中各板块2021年业绩增速均在20%以上。与疫情相关的新冠检测试剂、口罩、防护服、手套、呼吸机、监护仪等企业业绩增长突出。 表1：各医疗板块2019年至2021年营业收入与归母净利润同比 板块 营业收入同比 归母净利润同比 2019 2020 2021 2019 2020 2021 医药(中信) 13.02% 7.19% 13.88% -10.92% 27.17% 58.60% 医疗器械精选指数 20.38% 20.74% 22.79% 20.89% 30.37% 22.06% 医疗服务精选指数 25.63% 29.30% 35.51% 13.78% 74.79% 34.38% 创新药指数 14.10% 6.83% 14.76% 16.59% 31.54% 30.43% 资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2019年至2021年 1.3、长期医药行业盈利稳健，牛股辈出 从长远来看，医药行业并不属于短期爆发力特别强的行业，但是它的长期成长性较好。横向对比29个中信一级行业（剔除综合金融行业），2010年至2021年的归母净利润年化复合增长率，医药行业年化复合增长率均值为19.69%，排名所有行业第4。 医药行业维持良好成长性的同时，盈利也相对稳定。我们测算2010年至2021年各行业归母净利润每年增长率的标准差以表征盈利稳定性。医药行业盈利稳定性排名所有行业第6，标准差为21.42%。我们用盈利增长率均值除以波动率，计算行业盈利“夏普率”，医药行业排名第5。 图3：中信一级行业2010-2021年归母净利润年化增长率图4：中信一级行业2010-2021年归母净利润增长率波动 40% 30% 20% 10% 0% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 电子基础化工国防军工 医药 电力设备及新能源 传媒食品饮料轻工制造 通信建材家电计算机 有色金属非银行金融 钢铁建筑银行机械 交通运输 纺织服装 煤炭汽车 电力及公用事业消费者服务 综合石油石化房地产商贸零售农林牧渔 银行建筑家电 食品饮料 汽车医药 电力及公用事业 电子房地产纺织服装计算机 非银行金融轻工制造 建材石油石化 机械消费者服务 通信国防军工商贸零售基础化工 电力设备及新能源 农林牧渔 煤炭传媒综合钢铁 交通运输有色金属 0% -10% -20% 资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2010年至2021年 资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2010年至2021年 医药行业长期的高盈利增长性与稳定性，决定了医药板块持续长牛，牛股辈出。截至2022年 8月15日，全部A股上市公司，近十年以来（不满十年按上市以来计算）实现“十年十倍”的牛 股共113只，其中医药行业有13只，占比11.50%。 表2：医药（中信）行业十年十倍牛股 证券代码