利润新高，新能源发展加速

公司点评报告 2022年08月26日 湖北宜化（000422.SZ）半年报点评：利润新高，新能源发展加速 事件 公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入 111.15亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润16.65亿元，同比增长 129.34%。 点评 化肥与化工品价格走强，利润再创新高。化肥板块，2022年上半年尿素现货价均价为2936.7元/吨，同比上涨32.6%；磷酸二胺现货均价为3778.7元/吨，同比上涨30.34%。化工板块，2022年上半年PVC市场均价为8616.6元/吨，同比上涨1.97%；烧碱均价为1146.9元/吨，同比上涨141.2%。一体化布局下，公司享受全产业链收益，叠加公司优化采购及管理，上半年盈利创历史新高。 化肥、氯碱景气有望持续，资源护城河深铸。首先，全球通胀水平仍处高位，大宗商品价格上涨抬升化肥成本中枢；其次，新冠疫情及俄乌冲突影响国际粮食贸易，避险需求或将刺激各国加大粮食种植面积，从而提升化肥需求；再次，合成氨、磷化工、电石、烧碱等均属于高耗能产业，前期供给侧改革加快产能出清，当下监管严格因而难有显著供给增量，供需分化演绎，化肥与氯碱行业有望持续景气。资源方面，公司参股的江家墩矿业保有磷矿储量1.3亿吨，现在产规模30万吨，另有 150万吨采矿许可正在办理，磷矿资源优势显著。公司现有磷酸二铵、尿素、PVC产能分别为126万吨、156万吨和84万吨，资源与产能优势叠加，将充分受益于本轮行业景气。 新能源业务多头并举，转型升级加速中。首先，公司前期牵手宁德时代成立邦普宜化新材料，2022年进一步以江家墩矿业100%股权对邦普宜化新材料增资，以加快30万吨磷酸铁和20万吨硫酸镍的产能建设 进度；其次，拟对史丹利宜化新材料增资69930万元，以开展磷酸铁及配套项目建设；另外，向邦普宜化环保、降解新材料等进行增资。全球新能源汽车加速渗透，磷酸铁锂电池占比持续提升，公司加快转型升级，将再填新能源一翼。 投资建议 由于行业有望持续景气，我们上调了盈利预测。基于8月25日收盘价，预期2022/2023/2024年公司EPS分别为3.14/4.19/4.56元，对应PE分别为6.11/4.58/4.20倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 18544.06 20142.40 22576.18 23942.43 增长率（%） 34.33 8.62 12.08 6.05 归母净利润 1569.03 2815.75 3757.63 4096.50 增长率（%） 1255.01 79.46 33.45 9.02 EPS（元/股） 1.75 3.14 4.19 4.56 市盈率（P/E） 12.19 6.11 4.58 4.20 市净率（P/B） 7.95 3.30 1.92 1.32 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为2022年8月25日收盘价19.17元 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 基础数据总股本(百万股) 897.87 流通A股/B股(百万股) 897.87/0.00 资产负债率(%) 71.83 每股净资产(元) 1.18 市净率(倍) 16.24 净资产收益率(加权) 105.30 12个月内最高/最低价 33.83/15.80 相关研究 《【化工】湖北宜化（000422.SZ）：增资巩固产业优势，磷化工行业景气持续_20220729》2022.07.29 《湖北宜化（000422.SZ）2021年报点评：夯实主业百废俱兴、新兴产业打开增长空间》2022.04.11 《单季利润创新高、携手宁德再出发— —湖北宜化（000422.SZ）2021年三季报点评》2021.10.30 《湖北宜化（000422.SZ）：一年10倍，崛起之路再复盘》2021.10.22 《湖北宜化（000422.SZ）：携手宁德进军新能源，打开第二增长曲线》2021.10.12 公司研究 ·湖北宜化 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 18544.06 20142.40 22576.18 23942.43 %同比增速 34.33% 8.62% 12.08% 6.05% 营业成本 13977.89 15114.97 16508.30 17385.51 毛利 4566.18 5027.43 6067.88 6556.92 ％营业收入 24.62% 24.96% 26.88% 27.39% 税金及附加 113.44 119.88 134.03 143.70 ％营业收入 0.61% 0.60% 0.59% 0.60% 销售费用 68.52 74.53 80.82 87.59 ％营业收入 0.37% 0.37% 0.36% 0.37% 管理费用 464.56 633.58 660.92 684.61 ％营业收入 2.51% 3.15% 2.93% 2.86% 研发费用 710.64 637.66 704.43 807.52 ％营业收入 3.83% 3.17% 3.12% 3.37% 财务费用 472.13 294.87 241.69 192.49 ％营业收入 2.55% 1.46% 1.07% 0.80% 资产减值损失 -551.22 -21.58 3.17 -19.65 信用减值损失 -79.67 0.00 0.00 0.00 其他收益 75.80 104.38 117.77 115.61 投资收益 102.90 334.11 309.73 286.16 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 14.03 157.07 67.75 92.22 营业利润 2298.73 3840.88 4744.40 5115.35 ％营业收入 12.40% 19.07% 21.02% 21.37% 营业外收支 -54.91 0.00 0.00 0.00 利润总额 2243.82 3840.88 4744.40 5115.35 ％营业收入 12.10% 19.07% 21.02% 21.37% 所得税费用 164.57 488.80 474.36 512.54 净利润 2079.25 3352.08 4270.03 4602.81 ％营业收入 11.21% 16.64% 18.91% 19.22% 归属于母公司的净利润 1569.03 2815.75 3757.63 4096.50 %同比增速 1255.01% 79.46% 33.45% 9.02% 少数股东损益 510.22 536.33 512.40 506.31 EPS（元/股） 1.75 3.14 4.19 4.56 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.75 3.14 4.19 4.56 BVPS 2.68 5.82 10.00 14.57 PE 12.19 6.11 4.58 4.20 PEG 0.01 0.08 0.14 0.47 PB 7.95 3.30 1.92 1.32 EV/EBITDA 6.33 4.87 3.56 2.79 ROE 0.65 0.54 0.42 0.31 ROIC 0.19 0.17 0.18 0.16 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3843.87 6138.17 8114.29 10812.85 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款及应收票据 612.09 632.46 785.23 791.60 存货 1578.03 1611.99 1746.73 1885.47 预付账款 221.47 387.73 354.37 364.88 其他流动资产 970.51 1080.06 1154.09 1199.83 流动资产合计 7225.96 9850.41 12154.71 15054.63 长期股权投资 108.92 95.58 70.50 42.94 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 8522.35 8848.37 9124.75 9311.24 无形资产 269.74 163.33 86.78 -4.64 商誉 1.74 1.74 1.74 1.74 递延所得税资产 35.08 35.08 35.08 35.08 其他非流动资产 4702.33 6103.19 7504.34 8905.86 资产总计 20866.13 25097.71 28977.90 33346.86 短期借款 2567.03 2067.03 1567.03 1067.03 应付票据及应付账款 3265.36 4616.69 4593.22 4736.30 预收账款 0.00 344.68 128.78 182.09 应付职工薪酬 29.03 31.74 34.67 36.37 应交税费 300.03 203.48 264.66 303.31 其他流动负债 5679.76 5457.08 5742.50 5771.90 流动负债合计 11841.20 12720.69 12330.85 12097.00 长期借款 4553.76 4553.76 4553.76 4553.76 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 9.67 9.67 9.67 9.67 其他非流动负债 493.01 493.01 493.01 493.01 负债合计 16897.64 17777.13 17387.29 17153.43 归属于母公司的所有者权益 2407.74 5223.49 8981.12 13077.62 少数股东权益 1560.76 2097.09 2609.49 3115.80 股东权益 3968.50 7320.58 11590.61 16193.43 负债及股东权益 20866.13 25097.71 28977.90 33346.86 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 3658.61 5238.25 5062.96 5738.61 投资 1723.88 13.35 25.08 27.56 资本性支出 -890.95 -2454.74 -2609.48 -2566.10 其他 228.09 334.11 309.73 286.16 投资活动现金流净额 1061.02 -2107.29 -2274.67 -2252.38 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 60.36 0.00 0.00 0.00 银行贷款增加（减少） 6063.09 -500.00 -500.00 -500.00 筹资成本 -583.71 -336.67 -312.17 -287.67 其他 -9661.55 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -4121.82 -836.67 -812.17 -787.67 现金净流量 597.08 2294.30 1976.12 2698.56 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险