保险行业点评：友邦保险发布半年报，中国内地业务拖累NBV表现

行业点评报告 保险 2022年08月26日 友邦保险发布半年报，中国内地业务拖累NBV表现 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*非银金融*健康产业专题（三）：我国医保体系研究——支付方为核心》2022-7-28 《行业深度报告*非银金融*健康产业专题（二）：海 外主流医保模式研究》2022-6-26 《行业深度报告*非银金融*车险焕新，龙头出鞘》 2022-3-8 《行业动态跟踪*非银金融*顶层规划落地，养老产业方兴未艾》2022-2-22 《行业深度报告*非银金融*养老产业专题研究（五） 以邻为鉴，第三支柱个人商业养老险大有可为》 2022-1-26 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 8月25日，友邦保险发布2022半年报，22H1年化新保费27.78亿美元 （YoY-7%，按固定汇率，下同）、NBV约15.36亿美元（YoY-13%）、NBVM 约55.2%（YoY-4.1pct）。 平安观点： 分地区来看，中国内地业务承压，香港市场实现逆势增长。1）22H1中国内地业绩表现整体下滑，拖累公司NBV表现，但仍是最重要的业务区域： 由于22Q2上海、苏州和北京销售活动受影响，22H1中国内地年化新保费降至8.35亿美元（YoY-7%），NBV降至5.63亿美元（YoY-24%），NBVM达67.4%（YoY-14.7pct）；NBV贡献占比也同比下滑4pct至34%，但仍是贡献最大的业务区域。22H2疫情逐步好转，中国内地业务NBV已于7月恢复增长，全年NBV降幅有望收窄。2）中国香港NBV逆势增长：22H1年化新保费下滑至4.43亿美元（YoY-12%）；NBV增至3.23亿美元 （YoY+3%），NBVM增至69.3%（YoY+11.8pct），实现逆势增长，主要系代理及银保渠道增长、分红产品盈利能力提升，且通过澳门分公司向内地客户销售。 分险种来看，产品组合更为平衡，传统保障型和分红型产品仍为NBV的主要来源。22H1友邦升级产品组合、多样化产品供给，传统保障型/分红型/单位连结型/其他产品的NBV占比分别为49%/16%/13%/22%，其中传 统保障型/分红型占比分别下滑15pct/2pct。 “最优秀代理”策略仍是公司核心增长动力。1）22H1友邦保险中国新人同比+8%，代理人中MDRT逾4200人（YoY+58%），在全球排名第一； 活跃代理人数量同比提升34%。2）中国香港地区活动代理人人均首年年化保费同比+8%，队伍质量不断优化。 持续拓展内地市场，进一步加强内地银保合作。一方面，中国内地经营区 域拓展加快，武汉分公司2022年1月开业、上半年已展业，郑州分公司于2022年5月获批筹建，22H1新省份代理分销NBV同比+47%。另一方面，公司持续拓展银行分销渠道、22Q2在深圳与中国邮政储蓄银行开启新业务。此外，22H1中邮保险EV+32%。 投资建议：目前寿险转型仍在磨底阶段，业绩拐点未现。当前行业估值位于历史绝对底部，机构持仓处于低位，具备较高安全边际和长期配置价值。 风险提示：权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。新重疾产品销售不及预期、新单保费增速不及预期。利率超预期下行。 行 业报告 行 业点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033