Club Med快速恢复，7月境内业务表现良好

事件：公司发布2022年上半年业绩公告。2022年H1，公司实现营业收入64.17亿元，同比增长130.7%；实现经调整EBITDA 11.9亿元，去年同期为-5.65亿元；实现归母净利润-1.97亿元，去年同期为-20.05亿元。其中，Club Med营业额57.4亿元/+336%，恢复至19年的90%，实现经调整EBITDA 11.7亿元，去年同期-9.9亿元；亚特营业额4.9亿元/-42%，实现经调整EBITDA 2.1亿元/-49.7%。 ClubMed快速恢复，扩张预期持续兑现。2022年上半年，随着海外疫情限制的逐步解除，Club Med的运营快速恢复。度假村的容纳能力较去年增长122.4%，恢复至19年同期的87.4%；入住率达到59.1%/+16.5pct，较19年-6.0pct；床位价格约为1,517元/+40.2%，较19年+19.3%。22年H1公司新开3家度假村，22年下半年预计再开设4家度假村。22-24年计划新开的签约度假村达17家。目前22年下半年的预定量较去年+38.5%，较19年+14.0%，恢复态势强劲。 亚特兰蒂斯疫情下承压，7月修复态势良好。亚特兰蒂斯受国内疫情影响较大，22H1入住率46.0%/-33.9pct，RevPAR为1140元/-42.4%。亚特7月快速恢复，实现营业额2.2亿元/-7.6%，入住率达92.2%，RevPAR为3331元/-2.8%。7月丽江复游城售出物业3套，丽江度假村入住率达89.1%； 太仓复游城售出物业18套。 投资建议：Club Med旗下度假村卡位全球优质旅游目的地、亚特兰蒂斯区位优势显著，短期将受益于境内外旅游需求的修复。中长期来看，Club Med加速扩张，发力中国市场；丽江/太仓复游城全面开业，该模式或可复制。预计公司2022-2024年归母净利润为1.3/7.5/10.6亿元 ， 对应EPS 0.10/0.61/0.85元，对应动态PE 87.7/15.1/10.7倍。 风险提示：境内外疫情反复风险；地产项目销售不及预期；度假村拓展不及预期；宏观经济下行风险。