东方雨虹中报简评：1、收入：上半年收入153亿，同比+7.57%

东方雨虹中报简评： 1、收入：上半年收入153亿，同比+7.57%；Q2单季度同比+1.65%，符合日常高频跟踪发货数据（Q2持平）；对比已经披露半年报的其他防水公司数据，北新建材防水17亿，同比-13.01%，亚士创能防水6415万，同比-40.35%。 从结构来看，民建集团收入32.6亿，同比+88%，德爱威零售收入3.5亿，同比+47%，由此倒推工程业务收入同比-4.6%（其中集采40亿元，下滑近30%），零售业务占比24%（去年上半年占比14%）。 2、毛利率：上半年毛利率26.91%，同比-4.7pct；Q2单季度25.94%，环比（Q1）-2.34pct，同比-4.91pct；Q2毛利率继续下降主要原因在冬储沥青用尽，现货沥青等原材料价格持续走高。 对比已经披露半年报的其他防水公司数据，北新建材防水16.99%，同比-6.97pct，亚士创能毛利率9.49%。 3、期间费用：销售费用同比+17.14%（增1.8亿）；管理费用同比+18.41%（增1.4亿），其中股权激励费用1.1亿，同比增加8000万元；研发费用同比+24.09%（增0.5亿）；财务费用同比-24.88%（降0.24亿），因21年融资80亿产生利息收入；费用增长相对刚性，在收入增速下降情况下，期间费用率同比上升1.23pct。 4、利润同比下降主要因为毛利率下降，同时费用增长刚性而在收入增速下降情况下，期间费用率上升导致。 5、应收和现金流：2022年上半年末公司应收科目（应收账款+应收票据+应收款项融资+其他应收款+合同资产）209亿元，同比+25%；上半年公司经营性净现金流-69.8亿元，同比减少34.9亿元，收现比0.85，同比-0.03，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金同比多增30.6亿元。 上半年履约保证金23.4亿元，同比+16%。 期初应收账款账龄结构：1年以内83.1%，1-2年8.7%，2-3年4.0%，3-4年2.2%，4-5年0.6%，5年以上1.3%期末应收账款账龄结构：1年以内87.6%，1-2年8.2%，2-3年3.0%，3-4年1.1%，4-5年0.1%，5年以上0%上半年单项计提华夏幸福减值5615万元。 5、往后预期：公司经营碰到阶段性困难主要在于两点，一是地产景气大幅下行和地产链资金紧张（中间叠加疫情影响），今年应该是最差的年份；二是原材料价格大涨压制了毛利率，目前原油价格已经在高位，公司毛利率也已处于历史低位，从历史经验来看未来均值回归是必然。 整体来看今年防水行业外部环境是最困难年份，公司相比同行应该仍是表现最好，中期增长大逻辑也没变、防水新规仍值得期待。