【国盛海外】耐世特（1316.HK）首次覆盖：转向智能电动，开启盈利修复
【国盛海外】耐世特（1316.HK）首次覆盖：转向智能电动，开启盈利修复 收入稳健增长：公司深耕汽车转向及传动领域已有百年，为全球转向系统龙头。 未来EPS业务受益电动化及智能化，公司有望凭借特色模块化mCEPS、高输出EPS、高可用性EPS等产品实现量价齐升。我们预测亚太市场及欧洲市场将成为增长主要驱动，北美基本盘稳中有增，整体收入2022至2025年CAGR为11% 利润触底修复：2021H2-2022H1公司毛利率受原材料价格上涨、疫情及地缘政治冲突等因素扰动，下滑至历史低点，预计下半年随铜、铝、废钢等大宗商品价格回落、芯片供应逐步改善，毛利率有望触底反弹，逐步修复至疫情前水平。 线性转向系统量产第一梯队：技术端，已储备SbW及三大配套产品，获CES创新大奖；量产端，公司一季度新获20亿美元级别线控转向订单，也是公司历史上最大的全生命周期订单之一。 未来，公司有望凭借充分的产品数据积累、坚实的客户基础和丰富的产业经验，率先抢占市场，领航线控转向时代。 我们预测公司2022至2024年归母净利润0.8/1.7/3.0亿美元，同比-31%/101%/80%，EPS为0.03/0.07/0.12美元。 结合公司业绩弹性及同业估值，考虑港股一定估值折价，我们给予公司目标价8.3港元，对应2023年16倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：毛利率恢复慢于预期、乘用车行业需求复苏低于预期、新能源车渗透率提升不及预期、高阶智能驾驶落地速度慢于预期、空间测算的局限性。
