CICC QFII Morning Call

CICCQFIIMorningCall-20220823 【LPR降息点评】LPR的下调进一步打开了房贷利率的下行空间。 本次LPR非对称调降预计为经济节省利息支出2141亿元，约为GDP的0.2%。往前看，稳需求政策将继续发力。 货币方面，我们预计短期流动性仍将维持宽松，弱增长预期和松货币确认下的长端利率仍有补降空间，未来松货币力度需视增长动力相机抉择，并会容忍一定程度的结构性通胀压力。 财政力度亦须加码，在地产基建受债务约束之下，政策乘数或下降，财政或需从保主体向保消费倾斜，以更高效直达终端、托举需求 【如何看待当前的大小盘风格？ 】未来A股大小风格判断：2021年初至今小盘整体表现好于大盘的现象与宏观环境和中观的产业特征相恰。 小盘股相对表现已持续一段时间，性价比有所下降但小胜大趋势可能尚未结束，未来需要动态关注主要信号和辅助信号的变化来判断大小风格的演绎趋势。 【首次覆盖：高测股份】公司不断进行业务能力的横纵向拓展，其覆盖下游除光伏外，现已涵盖半导体、蓝宝石和磁材等新兴领域；同时公司持续进行纵向深耕，实现了切割设备+切割耗材+切片代工全方位覆盖的服务能力。 首次覆盖高测股份（688556）给予跑赢行业评级，目标价120.15元，基于P/E估值法，对应2023eP/E35x，潜在涨幅24.7%。 【上调跑赢：有道】公司业务转型基本完成，利润有望释放，上调至跑赢行业；基于2022年分部估值法，由于数字化内容服务和新一代硬件产品具有高毛利特点，我们上调在线课程和学习产品业务对应的稳态利润率，上调目标价至23%至7美元，对应1.3倍/0.9倍的2022年/2023年市销率，较当前股价有35%的上行空间，建议密切关注新产品发展进展以及盈利水平的提升。 【解析香港加息机制与市场影响】2022年3月美联储开启加息周期以来，香港金管局跟随上调基准利率（Baserate），进而引发一系列连锁反应。 接下来，我们预计香港也或将上调最优贷款利率，上一次上调还要追溯到2018年9月。 我们认为未来上调最优贷款利率，可能会边际增加银行成本、推升房地产按揭利率；但由于最优贷款利率上调滞后于已经走高的资金利率，因此对港股整体的金融条件的增量影响有限。