【中银国际]】中广核矿业(1164.HK) – 助推核电复兴<

【中银国际]】中广核矿业(1164.HK)–助推核电复兴 中广核矿业作为一家纯粹的天然铀标的，有望在未来几年内受益于铀价的上涨。 通过其在哈萨克斯坦和加拿大的合营/联营公司，中广核矿业目前控制着超37，000吨的权益天然铀储量。我们预计全球对核电态度的转变将支撑天然铀需求。 在长达十年缺乏铀矿投资的背景下，核电业主或需重新考虑其燃料供应策略以覆盖长期需求。我们首次覆盖中广核矿业，给予买入评级及1.25港元目标价，对应14倍2023年市盈率。 在基准情景中，我们假设2022-2024年的平均现货价格为53美元/磅。我们预计公司2022年业绩将同比增长173%至4.86亿港币。 核电需求再起 即便在俄乌冲突之前，对核电的关注也开始升温。 赞成核电发展的一方认为核电是达成碳中和愿景中不可缺少的一环，将构成能源组合中必要的低碳基荷。而俄乌冲突加速了这一过程，多个国家开始考虑甚至已经重新拥抱核电。 我们认为全球核电在运装机容量将在2021-2028年间将以2.4%的复合增速成长，构成天然铀需求复苏的基石。天然铀失去的十年 几乎所有的在运核电站都依赖天然铀制成的核燃料来运行和发电。 然后自2011年的福岛事件以来，铀矿的勘探和建设资本开支大幅下滑。 天然铀的一次供应量长期低于需求，近1/3的需求依靠二次供应（出售库存、浓缩厂等）来弥补。 而在库存水平下降、未覆盖的长期需求开始带来紧迫感的背景下，天然铀价格在去年上涨了42%，而我们认为这仅仅是牛市的开始。未来几年中，供应成本的结构性上升也将成为继续推动铀价上涨的重要因素。 黎明前的悄然扩张 中广核矿业在去年7月收购了奥塔雷克(“奥公司”)49%的股权，将权益储量翻倍至37，383吨铀。公司在产的三个主力矿均位于全球成本曲线的前50%，令其处在享受天然铀牛市的有利位置。 今年6月公司完成了8亿港币的股权认购，为未来的并购和市场份额扩张做好了一定的资金准备。