——澳华内镜22半年报点评 事件:2022H1营业收入1.67亿元,同比增长13.92%;归母净利润506.74万元,同比下降44.71%;扣非净利润156.17万元,同比下降80.40%。 22H1持续受到疫情影响,研发销售投入持续投入。单季度看,22Q2主营收入8574万元(+14.1%);归母净利润166万元(+774%);扣非净利润-19.5万元(-119.5%),继2022Q1后Q2上海疫情封控对公司生产和物流持续产生较大影响。22H1毛利率71.08%(+1.89pct),新产品加大投入及学术渠道推广等加大,带动总费用率显著提升,销售费用率28.74%(yoy+6.83pct),管理费用率24.22%(+0.97pct),研发费用率22.06%(+6.15pct),财务费用率-4.47%(-4.86%),综合影响下,净利率3.37%(-3.66pct)。预计疫情恢复后公司业绩将快速反弹;新产品将持续助力股权激励未来三年保持27%/50%/50%收入增速目标。 AQ200市场认可度持续提升,高端新品迭代上市奠定高增长基础:分产品线看,22H1内镜设备1.53亿(+17.7%),内镜诊疗耗材0.13亿(-13.9%),中高端AQ-200上市后渗透率快速上升,临床认可度持续提升;2022年5月公司推出AQL-200L全新一代智能多光谱内镜,后续AQ-300上市在即,同时上半年持续推进学术推广活动,对公司后续新高端产品上市销售奠定坚实的口碑和市场基础。 持续加大研发投入力度,后续产品线丰富:22H1研发投入3692万元,同比增长58%,占营业收入比例22.1%。公司在研产品线包括4K超高清内镜系统、AQ-200升级产品、3D软性内镜、内窥镜机器人等,4K超高清软性内窥镜系统高端功能配置齐全(大钳道治疗胃镜和可变硬度肠镜、十二指肠镜、光学放大内镜、双焦内镜、细镜等),有望显著增强产品中标竞争力。预计2022年将进一步加大投入,加速公司在内镜领域布局。 盈利预测及投资建议:预计2022-2024年营业收入为4.51 /6.86/10.3亿,同比增速为30%/52%/50.2%;归母净利润分别为0.58/1.01/1.61亿,同比增速为2.4%/73.6%/58.5%。对应PE分别为106、61、38。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧;渠道开拓不及预期;疫情反复导致院端销售恢复不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测