中国PE二级市场2022年发展趋势及展望

中国PE二级市场2022年发展趋势及展望 2022年7月 一、 PE二级市场发展大事记 二、2021年全球PE二级市场发展情况三、2021年中国PE二级市场发展情况四、2022年中国PE二级市场展望 2021下半年-2022上半年度PE二级市场发展大事记 为促进PE二级市场在中国的发展，各地政策逐步完善，S基金规模愈渐壮大 基金设立 •首都科技发展集团与华夏理财联合设立了北京首发展华夏龙盈接力基金，目标规模100亿元 •北京市地方金融监督管理局与中国科学院联合设立 01政策发布 •上海设立股权基金交易平台，并发布了《上海市国有企业私募股权和创业投资基金份额评估备案工 作指引（试行）》及《上海股权托管交易中心股权 了北京科创接力S基金，目标规模200亿元 •博华资本完成首支多策略S基金的设立，目标规模 60亿元 •南京市创新投资集团和建邺高投集团联合发起南京紫金建邺S基金，目标规模10亿元 机构动态03 •高瓴资本S基金团队初步形成，并积极推进PE二级市场交易的进行 •管理规模达1200亿美元的全球最大S基金投资机构Ardian即将上市 02投资和创业投资基金份额转让业务规则（试行）》规范了基金份额评估机制及买方市场准入原则等多方面交易事项 •三亚发布《三亚中央商务区关于支持开展私募股权二级市场交易的若干措施》为当地私募股权二级市场交易的集聚提供了良好的政策环境 •无锡发布《无锡市促进股权投资高质量发展若干政策意见》，提出为拓宽股权投资退出渠道，将推进市场化S基金的设立 •广州发布《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》提出探索设立S基金，拓宽机构退出渠道 3 二、2021年全球PE二级市场发展情况 一、2021年PE二级市场发展大事记 三、2021年中国PE二级市场发展情况四、2022年中国PE二级市场展望 2021年全球PE二级市场活力释放，交易规模创近10年新高，同比增长123% 全球PE二级市场交易规模及增速 十亿美元 160 140 120 100 80 60 40 20 0 21 2012201320142015201620172018201920202021 H1（左轴）H2（左轴）增长率（右轴） 140% 123% 57% 88 50% 28%46 19% 12% -5% 47 0% 36 42 26 25 12 25-8% 42 46 27 13 7 16 15 12 22 -32% 18 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 核心发现 •2021年，全球PE二级市场交易规模达1340亿美元，较2020年大幅上涨，同比增长123%，交易规模创近10年新高 •2021H1交易规模为460亿美元，与疫情前（2019H1）基本持平，全球PE二级市场逐渐走出疫情的阴霾；2021H2交易规模为880亿美元，达到了2019年全年交易规模，全球PE二级市场活力 开始释放 数据来源：GreenhillGlobalSecondaryMarketTrends&Outlook，投中研究院整理 全球PE二级市场交易主要集中在欧美地区，2021年欧美交易占比下降，其它地区PE二级市场交易逐步兴起 2020年全球PE二级市场各地区交易规模占比情况 6% 8% 26% 60% 核心发现 北美欧洲 2021年全球PE二级市场各地区交易规模占比情况其它 5% 16% 20% 59% 亚太 •北美及欧洲为PE二级市场交易的主要地区，其2021年交易规模占比合计79%，较2020年占比下降7% •除欧美地区外，其它地区PE二级市场也在逐渐兴起，其它地区交易规模自2020年占比8%增加至2021年占比16%，交易规模占比增长了1倍 数据来源：GreenhillGlobalSecondaryMarketTrends&Outlook，投中研究院整理 S基金收益优势显现，2017、2018年设立的S基金业绩远超同年设立的其它类型基金 私募股权市场各类基金平均NetIRR情况 45% 40% 35% 核心发现 30% 25% 20% 15% •Vintageyear自2013年至2018年的S基金NetIRR整体呈现上升趋势，可以看出全球PE二级市场基金业绩逐渐向好 •近年来全球市场S基金的交易结构、交易标的、估值方式逐步优化，2017、2018年设立的S基金投资业绩远超同年设立的其它类型基金业绩，未来S基金收益可期 S基金 FOF Growth Buyout 40% 28% 25% 19% 10% 5% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0% Vintageyear 数据来源：PreqinGlobalPrivateEquityReport，投中研究院整理 2021年GP主导的交易规模同比增长138%，已逐渐成为全球PE二级市场主流交易方式 全球PE二级市场GP主导交易规模及增速 十亿美元 46% 44% 32% 30% 24% 24% 19% 18% 7% 2 7 8 9 14 24 26 26 62 70 60 50 40 30 20 10 0 201320142015201620172018201920202021 交易规模占当年全部交易规模百分比 50% 40% 30% 20% 10% 0% 核心发现 •2021年全球PE二级市场交易中GP主导交易规模创下新高，达620亿美元，同比增长138%；且GP主导交易规模占当年全部交易规模比重呈波动上升趋势，并在2021年创下新高，占比达46%，提升了2% •GP主导的交易方式具有其自身优势：从GP方来看，GP掌握着更多的项目信息，能够与项目更直接更便利的互动，有利于促进交易的进行；从LP方来看，GP对交易标的的选择能够最大程度的权衡各LP的利益，为不同的LP创造流动性，满足部分LP的退出需求。因此GP主导的交易方式已逐渐成为全球PE二级市场的主流交易方式 数据来源：GreenhillGlobalSecondaryMarketTrends&Outlook，投中研究院整理 单项目接续基金交易占比持续增加，与多项目接续基金占比差距逐步拉近 全球PE二级市场各类GP主导交易方式数量占比情况 60% 50% 核心发现 40% 30% 20% 10% 0% 55% 42%42% 26% 31% 39% 10%10% 9% 5%3%7% 15% <1%7% •多项目及单项目接续基金为GP主导的主要交易类型，2021年占比合计81%，多项目接续基金占比42%，单项目接续基金占比39% •近年单项目接续基金占交易数量比重持续增长，2021年占比较2020年上涨8%；多项目接续基金2021年占比与2020年持平，均为42%，但较2019年占比下降13%。单项目接续基金与多项目接续基金占比差距进一步拉近，更多的单项目接续基金正在被买家关注 多项目接续基金单项目接续基金项目股权部分出让LP份额要约收购其它 201920202021 数据来源：GreenhillGlobalSecondaryMarketTrends&Outlook，投中研究院整理 2021年全球PE二级市场平均交易折价减小，S基金交易折价更为显著 全球PE二级市场各类基金交易价格占NAV比重情况 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 98% 97% 93% 92% 91% 89% 79% 20142015201620172018201920202021 所有基金FOF/S基金BuyoutCreditRealAssetsVenture&GrowthInfra/Energy 核心发现 •2021年全球PE二级市场除Venture&Growth基金外，其余基金交易折扣较2020年均有所减小。Venture&Growth基金由于受通货膨胀、流动性紧缩的影响，使得其未来估值更具有一定的不确定性，因此交易折扣加大；其它基金由于普遍具有抗疫情及抗周期的特性，底层资产流动性更好，更加受买方的青睐，因此其交易折扣有所减小 •值得关注的是，GP主导交易中单项目接续基金占比的持续升高，一定程度上降低了S基金交易中项目组合的不确定性，同时单项目接续基金项目质量普遍较高，使得2021年S基金在全球PE二级市场的交易折扣进一步减小 数据来源：GreenhillGlobalSecondaryMarketTrends&Outlook，投中研究院整理 一、2021年PE二级市场发展大事记二、2021年全球PE二级市场发展情况 三、2021年中国PE二级市场发展情况 四、2022年中国PE二级市场展望 2021年中国VC/PE市场募资环境良好，新成立基金认缴规模大幅增长 2012-2021年中国VC/PE市场新成立基金规模及数量情况 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 12,500 12,919 11,969 8,743 8,086 8,240 8,8256,694 6,823 9,397 9,350 5,857 4,704 4,965 5,115 3,085 5,748 5,483 8,819 3,412 8,012 8,175 1,974 2,198 5,504 4,514 4,648 4,518 1,694 609 1,034 6,000 -500 核心发现 •2021年我国宏观政策稳定、私募股权市场募资环境良好，新设基金认缴规模同比增长80.94%，终止了自2018年资管新规出台以来我国新设基金认缴规模持续下降的局面 •2021年我国VC/PE市场新成立基金单笔投资规模再创新高，主要归因于更多的大额专题基金陆续成立，为市场起到了一定的推动作用 0 2012201320142015201620172018201920202021 认缴规模（亿美元）新成立基金数量（支）单笔募资规模（万美元） -7,000 数据来源：CVSource投中数据，投中研究院整理 2021年中国VC市场交易规模有所上涨，VC/PE市场整体退出率较低 2012-2021年中国VC/PE市场投资规模情况2012-2021年中国VC/PE市场退出规模情况 4,000 3,000 6,3475,9376,293 4,448 3,293 4,394 3,889 4,727 5,039 5,667 6,500 5,200 3,900 2,500 2,000 1,500 1,859 2,276 1,573 2,102 1,962 1,374 1,501 2,000 1,000 347 814 9037831,164 618 616 1,142 2,600 1,000 656 839 1,044 515 558 218207 0 812 1,2811,3751,4271,2191,2561,1511,188 1,300 0 500 0 2012201320142015201620172018201920202021 PE投资规模（亿美元）VC投资规模(亿美元）VC/PE整体单笔投资规模（万美元） 2012201320142015201620172018201920202021 退出规模（亿元） 核心发现 •2015年以来，我国VC/PE市场历年投资规模始终保持在1700亿美元之上。2021年我国VC市场规模显著回暖，较2020年增长了12.55%，回到了疫情前的水平。从项目退出情况来看，近年我国VC/PE市场项目年度退出规模占当年投资规模的比重均低于18%，尤其是2021年VC/PE市场退出规模为1501.48亿元，仅占10.06% •S基金的发展将进一步拓展VC/PE市场的退出渠道，对解决项目存量问题产生重要影响 数据来源：CVSourc