2022Q2业绩受疫情影响，3季度旺季带动业绩较好恢复

证券研究报告公司研究 公司点评报告我武生物(300357)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022Q2业绩受疫情影响，3季度旺季带动业绩较好恢复 2022年08月25日 事件：近日，公司发布2022半年报，2022H1公司实现收入3.89亿元，同比增长11.88%，归母净利润1.81亿元，同比增长22.92%，扣非归母净利润1.54亿元，同比增长15.98%，经营活动现金流净额1.66亿元，同比增长17.33%。 点评： 2022Q2业绩受疫情影响有所波动。2022Q2公司实现收入1.91亿元，同比增长4.57%，归母净利润0.89亿元，同比增长16.24%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长6.31%，Q2业绩增速趋缓主要受各地疫情反复影响。2022上半年，粉尘螨滴剂实现收入3.82亿元，同比增长11.19%，黄花蒿粉滴剂实现收入386万元。分区域划分，上半年华东地区实现收入1.33亿元，同比增长20.72%，华南地区1.23亿元，同比增长0.67%，华中地区0.68亿元，同比增长7.59%，其他地区0.65亿元，同比增长24.78%。 盈利能力强劲，销售费用率有所下降。2022上半年，公司毛利率为95.75%，净利率为45.32%，分别同比变动0.09pct、4.44pct，粉尘螨滴剂毛利率为95.87%，同比变动-0.05pct。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.59%、17.77%、-3.03%，同比变动-1.81pct、0.28pct、0.22pct。 研发投入持续加大，研发项目顺利推进。2022上半年公司研发投入0.54 亿元，同比增长20.02%，研发投入占比13.88%，其中干细胞研发投入 0.24亿元，天然药物研发投入0.05亿元。公司及子公司拥有研发技术人员超过200人，拥有丰富的技术和项目管理经验，同时还培养了大量的储备人才。黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于技术审评阶段，黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、葎草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于补充资料阶段，悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液、狗毛皮屑点刺液、豚草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于临床III期阶段。联营公司凯屹医药用于支气管扩张的吸入用苦丁皂苷A溶液进入临床I期。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、 16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.15、5.35、6.89亿元，同比增长22.9%、28.8%、28.8%，对应PE分别为56.22、43.66、33.9倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。 风险因素：招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A636 2021A808 2022E1,026 2023E1,318 2024E1,692 增长率YoY% -0.5% 27.0% 27.0% 28.4% 28.4% 归属母公司净利润(百万元) 278 338 415 535 689 增长率YoY% -6.7% 21.4% 22.9% 28.8% 28.8% 毛利率% 95.5% 95.7% 95.7% 95.7% 95.8% 净资产收益率ROE% 19.1% 19.5% 19.3% 19.9% 20.4% EPS(摊薄)(元) 0.53 0.65 0.79 1.02 1.32 市盈率P/E(倍) 144.23 88.77 56.22 43.66 33.90 市净率P/B(倍) 27.58 17.28 10.85 8.69 6.92 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月25收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,171 1,342 1,702 2,211 2,884 营业总收入 636 808 1,026 1,318 1,692 货币资金 584 650 914 1,309 1,835 营业成本 29 34 44 56 71 应收票据 73 82 101 130 167 营业税金及 3 4 5 7 8 应收账款 134 156 211 271 348 销售费用 224 282 359 461 592 预付账款 5 7 9 11 14 管理费用 36 52 62 79 102 存货 48 54 71 91 115 研发费用 65 88 113 145 186 其他 327 393 396 400 405 财务费用 -23 -22 -8 -11 -16 非流动资产 434 590 620 652 680 减值损失合 0 0 0 0 0 长期股权投 0 83 83 83 83 投资净收益 1 6 6 8 10 固定资产 160 153 153 154 154 其他 17 17 23 29 37 无形资产 61 94 107 122 137 营业利润 322 393 480 618 796 其他 213 260 276 293 306 营业外收支 1 0 0 0 0 资产总计 1,605 1,932 2,322 2,863 3,565 利润总额 323 393 480 618 796 流动负债 55 108 94 117 150 所得税 53 67 77 99 127 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 270 326 403 519 669 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 -9 -12 -12 -16 -20 应付账款 6 5 6 8 10 归属母公司 278 338 415 535 689 其他 50 103 88 109 140 EBITDA 311 391 464 591 755 非流动负债 21 27 27 27 27 EPS(当 0.53 0.65 0.79 1.02 1.32 长期借款 0 0 0 0 0 其他 21 27 27 27 27 现金流量表 单位:百万元 负债合计 77 135 122 144 177 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权7261483313益 经营活动现金流 256361308440567 归属母公司 1,456 1,736 2,151 2,686 3,375 净利润 270 326 403 519 669 负债和股东1,605 1,932 2,322 2,863 3,565 折旧摊销 16 27 21 21 23 财务费用 0 0 0 0 0 重要财务指单位:百标万元 投资损失-1-6-6-8-10 权益 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-2612-110-92-114 营业总收入6368081,0261,3181,692 其它 -3 1 0 0 0 同比-0.5%27.0%27.0%28.4%28.4%投资活动现-91-212-44-45-41 归属母公司 净利润 278 338 415 535 689 资本支出-70-122-50-53-51 同比-6.7%21.4%22.9%28.8%28.8%长期投资-27-109000 毛利率 （%） 95.5%95.7%95.7%95.7%95.8% 其他6196810 ROE%19.1%19.5%19.3%19.9%20.4%筹资活动现-94-90000 EPS(摊 薄)(元) 0.53 0.65 0.79 1.02 1.32 吸收投资00000 P/E144.2388.7756.2243.6633.90借款00000 P/B27.5817.2810.858.696.92 支付利息或 -94 -84 0 0 0 EV/EBITDA127.3474.9948.3637.3328.51 现金流净增 加额7159264395527 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com