一体化战略持续深化，规模优势不断增强

事件：公司发布2022年半年度报告，报告期实现营收28.11亿元（同比+43. 44%），实现归母净利润3.29亿元（同比+44.09%）。 原药产品价格上涨，一体化战略持续深化：公司主要从事农药制剂、农药中间体、农药原药和水溶性肥料的研发、生产和销售，主要原药产品包括杀虫剂系列和杀菌剂系列。报告期公司稳健经营，受益于主要原药产品价格同比上涨，公司制剂业务稳定增长，根据公告，22H1公司农药产品平均售价99222.31元/吨，同比+40.23%，为公司盈利能力提升提供较强助力。近年来公司在现有吡虫啉、啶虫脒、甲维盐和吡唑醚菌酯原药基础上持续深化制剂、原药和中间体一体化战略，根据公告，2017年底杀菌剂吡唑醚菌酯原药进入试生产，2020年6月杀虫剂噻虫嗪、噻虫胺原药进入试生产，2020年9月杀菌剂丙硫菌唑原药进入试生产，2020年7月开始建设涉及杀虫剂丁醚脲原药、溴虫腈原药和杀菌剂苯醚甲环唑原药、丙环唑原药产品的青岛恒宁一期项目，并已于2022年6月顺利进入试生产阶段，当前公司原药可持续发展已逐步进入快车道，未来随着公司各项业务逐步开展，未来盈利能力有望快速提升。 规模优势持续增强，供应链稳定性有望提升：近年来公司致力于开展农药品种的丰富和差异化，同时，在当前已经具有的多元化产品布局的基础上，公司持续增强自身规模优势。公司已于2021年4月发布公告，筹划青岛恒宁生物科技有限公司二期项目，并于2022年4月发布公告，拟投资3.01亿元建设“新建新型杀菌剂、除草剂原药及原药中间体建设项目”，涉及丙硫菌唑原药3000吨/年和其他原药产品及副产品等，未来随着相关产能逐步落地，公司规模优势有望进一步提升。此外，公司不断加强国内市场布局和规划，2022年6月发布公告，拟以自有资金6483.5万元购买郭强军持有的陕西金信谊26%股权，根据公告，标的主营产品之一为公司杀菌剂产品丙硫菌唑原药的重要中间体之一，通过股权收购，公司核心供应链稳定性将进一步提升，未来随着两者产业协调的持续进行，公司中间体-原药战略布局有望得到加强，为公司盈利能力提升做出贡献。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为4.52亿元、8.98亿元、12.0亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：项目落地不及预期；宏观环境不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表