公司简评报告：量价齐升业绩大增，看好无烟煤价格维持高位

首创证券 量价齐升业绩大增，看好无烟煤价格维持高位 CAPITALSECURITIES兰花科创(600123)公司简评报告|2022.08.24 评级：增持核心观点 翟銘丽事件：公司发市2022年享年度报告，2022年上半年实现营业收入76.58 首席分析垢 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 亿元，同比增长45.5%：实现归属于上市公司净利润19.86亿元，同比 增长185.80%：实现基本每股收益为1.74元，比上年同期提高185.81%。 电话：010-81152683煤价销售量价齐升，下半年有望维续实现高盈利。2022年上半年公司累 计生产煤美602.76万吨，同比增长11.23%，销售煤炭559.96万吨， 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 比增长12.51%，上半年煤炭板块营业收入达58.05亿元（89.73%)，占 总营收比例为75.80%。上半年公司煤炭销售单价为1036.68元吨，] 电话：86-10-81152685比增长68.64%，单位生产成本265.46元/吨，同比增长8.52%，吨煤毛 利771.04元/吨,毛电达74.38%，比上年同期增加14.17个百分点， 市场指载定势（录近1年）公司主要生产煤种为无端煤，，根据Wind数据，上半年全国无烟煤（2号 洗中块）平均市场价为1810.21，元吨，同比上升75.25%，当前国内煤 1.5 0.5 类市场整体供需结构偏紧，价格例挂下进口困难，预计煤发价移下率年 仍将保持高水平运行，公司无烟煤不受价格限制，预计下游需求走强将 pn带动煤价维持高位水平，支撑公司实现高建利增长。 化肥板块实现高盈利，化工业务亏损但占比较小。2022年上半年公司销 50售承素44.51万吨（-3.80%），化肥板块营改为11.67亿元（29.05%）， 占总营收比例15.24%，吨毛利率为21.65%（下降5.53个百分点）。上 公司甚本数据半年销售二甲醚1.02万吨（-84.50%），已己内胺6.87万吨（4.58%）， 最断收盘价（元) 15.79 化工板块营收为8.96（-12.33%）亿元，占总营收比例11.70%。尿素价 一年内最高/最低价（元）18.63/7.99格受成本端影响上半年高任案荡运行，是板块营收增长的主要原因，六 市率(当前)4.95 市净率(当书) 1.26 总段本（化段) 月本市场价格约2900元/吨，高价格有望维续带动板块收入增长；而成 本增加和需求减弱双重压力导致已内酰胺减产减收严重，二甲醚基本停 总市值（亿元） 11.42 180.38 化工板块整体亏损。 体化产业链和初步建点，固定资产报废影响利润3.55亿元。公司煤炭 相关研究产业现有各类矿并14个，年设计能力2020万吨。其中生产矿并8今， 年煤炭生产能力1200万吨：参股41%的亚美大宁年生产能力400万吨： 在建资源整合设计年生产能力420万吨。尿素年产能约100万吨：已内靴胺年产能14万吨。公已初步形成 体化产业链，资源内部利用率高，成本相对可控。 比外，公司于报量期末对所属分子公司固定资产进行了盘点，对部分无 使用价值的因定资产进行了报废，账面净位合计3亿元；对所属同宝媒业、泌裕煤矿两个建设单位由于工程时沟较长，建设标准变化，不能继续使用的在建工程进行报度，账面净值合计0.54亿元，以上两项合计报 良资产净值3.55亿元，合计影响利润3.55亿元 盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为 35.8/36.5/37.2亿元，当前股价对应PE为5.0/4.9/4.9倍。考虑到公司无 烟煤价格维持高位，业绩确定性强，黄次覆益给予公司增特评级。风险提示：煤价超预期下跌，稳增长不及预期导致需求不足。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 监利预测 2021A 128.6 2022F. 150.9 2023E 155.1 2024F 6ST 94.1 17.4 2.8 2.8 23.5 35.8 36.5 37.2 527,8 52.1 2.1 1.8 2.05 3.13 3.20 3.26 7.7 5.0 4.9 4.9. 常收(亿元)营收增进(%) 净利润（亿无) 净利润堆(%) EPS(元/) PE 黄表源：nd, 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 首创证券公司简评辑告·证券研究报告 CAPITALSECURITIES 财务报表和主要财务比率 2121 2022E: 2023E 2024K 现全流量表（百万元） 2022K. 223E 20248 6947 ELsn1 13543 9591 3287 5064 434 ss 2700 ocas 8521 11401 2353 LLSE ES9E 3719 001 98 100 103 1159 1748 1778 [80s 资产负债表（百万元） 应感款 开它应款 时务费用545425420430 投资损失 21779 22035 22261 22461 1404 toe1 1404 1404 11385 11909 12646 13364 113 133. 137 14I. 122 131 135 140 #9. -280-210-216-210 60764 4665 686 -217 -291 -1 2854 3442 3537 75 1 2 2 1 长期段资因定资产无形资产 款 资本立山 长投资 -515 -1796 -1796 -1796 -2005 -2005 S002- 0 0 -790 5679: 51486 462 4147#t2 -26 210 210 219 330 330 ors ors -16-12 -279 -828 -882 32(09. 5395 5395 S6E5. 5395 11583 11433 11635 GRLI1 -639 146 665: 645 S6cs sess 5395 5395 S861- SLoL- -1096 .0. 非流动盗情 免情合计 瑞全净端加销829298928312880 2361 2538 2626 2704 379 392 404 4145: 4818 5458 6122 主要财务比率IZOZ2022E2123E2024E 110 1793 2443 3077 94.1% 17.4% 2.8% 2.8% 99 99 99 99 4713% 47,6% 2.2% 1.9% RZ8S1 02:91 17123 11621 527.8% 52.1% 2.1% 1.8% 英利象力 成长能力 -166. -353 -541 -72R 13064 2991 19222 21844 28726 32609 35834 39027 利满表（百万元） 营业收入 2022E2023E 净车 2021 2024E Rorc 18.0% 21.5% 19.0% 17.05% 12862 15094 15510 6E6ST 11.3% 15.5% 14.0% 12.8% 675S: 7250 tst CELL ROE 47.5%51.9%51.7%51.5% %C8123.7%23.6%233% 22 931 956 136 377 383 398净美键比 24 28 29 29流达比车 1285 1509 1551 速动比车 1594 523-605 425 -295 420-303 营选能力 439 总资产周格车 -3110.456.460.430.41 55.1% 50.0% 47.8% 45.9% 25.7% 23.0% 22.8% 22.6% 0.59 26'0 1.16 1.41 0.54 0.86 1.11 1.35 营业费员 0 a 0 29.07 25.67 14.44 24.44 297 210 210 210 2.62 2.60 2.55 2.55 ISOC 4505 4605 4692 6 5 6 6 2.05 3.13 3.20 3.26 106 69 60 .60 2.88 4.43 4.77 4.85 每及净资产 财鲁用 营业外收入营业外支出 新得税 估性比率 11.4414.5716.8319.12 -349-187-188-187 P/E7.75.04.94.9 2952 4451 4551 4638 948 1050 105:5 2011 2003, 3390 3466 5531 P/D 1.38L.080.940.83 EBITDAEPS(R) 2353357736536125 4597667750896927 2.063.133.20.3.26 请务必细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 首创证券公司简评报告·证券研究报告 CAPITALSECURITIES 分析师简介 翟绪丽，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验，假就职于 太平洋证券，2022年1月加入首创证券。 张飞，行业研完究助理，中国矿业大学（北京）理学学上、经济学项士，2年股权投资工作经验。 分析师声明 本报告清断准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何三方的投意或影响，作者将对报等的内容和观点负资， 免责声明 本报告再首到证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资客询业务资格）制作。本报告所在资科的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或先整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人质的其体投资目的、财务状况以及特定常求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见遵行独立评估，并应同时考量各自的投资目的。财务状况和特定需求，必委对就法律、商业，财务、税收导方而咨询专业财务额间的募见。对依据改者使用本报告所遗成的一动后果，首创证券及/或其关 联人员均不承担任何法律责任，投资着需自主作出投资决募并白行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分想证券投资报失的书面或头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工其仅提供给阔下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证参或其他金敏工具的要约或要约遵请，该等估息、材料及预测无需通知即可随时更改，过往的表现求不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不用假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报鲁意见及建汉不一致的市场评论和/或交易现点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者 投资决览。 在法律许可的情况下，首剑证券可能会持有本报鲁中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，电可能为这安公司提供或争取提供投资银行业务服务。国此，投资考应当考惠到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲定，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信精依据， 本报告的版权仅为首创证券所有，本经书面详可任何机构和个人不得以任何影式砖发、翻版、复制、刊整、发表 或引用： 评级说明 1.投资递议的比较标准 评级 说明 投资评版分为股票评版和行业评版 股票投资评级 买入 相对户深300批数象%15%以上 以报告发布后份6个清内的市海象观为比 相对沪深300提数表温5%-15%之间 载标准，报寺发市目后的6个月内的公司股价（或行业指数）的源跌%相对同期的 中性 相对沪深300指数客温一5%-5%之间 沪速300数的器跌%为基准相均沪果300据数跌器5%以上 2.投资建议的评级标准行业投资评级香好行业超婚整市腾表况 中性 强告发事日后价6个月内的公司股价（或行业与整体市易表现基本持平 行业报数）的涨跌%相与同期的沪深