2022中报点评：疫情之下仍旧坚挺，预制菜表现亮眼

西部证券 公司点评：安井食品 疫情之下仍旧坚挺，预制菜表现亮眼证券研究报告 2022→08月25B 安井食品（603345.SH）2022中报点评 核心结论会司评 事件：公司公布2022年中报。2022H1，公司实现营业总校入52.75亿元，股票代码603345 yoy+35.47%，实现归李净利润4.53亿元，yoy+30.35%，实现和非归母净 利润3.8亿元，yoy+25.08%，单二季度，公司实现营业总牧入29.36亿元，评战变动 yoy+46.07%，实现归母净利润2.49亿元，yoy+43%，实现扣非归量净利步前价格 156.90 润2.03亿元，yoy+36.75%近一年股价走势 C端疫情受益，预制莱表现亮眼。分产品来看，单Q2面米制品/尚制品/鱼 集制品/莱册制品收入增建分别为30.39%/-0.32%/15.07%/232.76%。受 18% 疫清影响，3-4月华东等区域出现物流运输不畅、运费大惨增长的情况，10% T% 公司传统B端速添内制品、速漆鱼澡创品动销承压，面术产品、菜香产品、 -2% 锁辞表为代表的家庭竭消资则受益。上半年，锁辞装收入增速达40+%。-17% -38% 预创菜表现亮眼，公司持续深化预制菜布局，设立“安井小局”预制莱事-26%- 业部，陆统推出小酥、荷膏楞来鸡、炸糕等新品，子公司新家业上半2021-08ZiR292p0-2202 年贡缺收入增量7+亿元，法品先生收入单Q2实现三位数增长。 成本上涨+新品推广粒低毛利，费效提升。22Q2，公司实现综合毛利率 19.99%，同比-1.78pct，环比-4.21pct。Q2毛利环比下滑，我们认为主要? 系疫情期间人工、物流费用上涨，叠加新增品买小龙虾毛利较低。22Q2， 公司销售/管理/对务/研发费用率分别为5.68%/3.97%/-0.84%/0.79%，同比-1.71/+0.92/-0.74/-0.23pct。营销精准化+费用管控力房加大，销售 费用率有所收窄，对新宏业超额业绩计提奖励金增加管理费用。主业未看， S0800521060001 ongpeng@research.xbmsil.com.cn $0800522080002 13386114324 ixinxin@ressrch.xomail.com.cn Q2净利率提升1.7pct。 和关研究 投资建议：疫启B端该复确定性较强，预制莱快速成长，产能释放支撑主实考会品：成本道至脂时圳已社，寿好流情痛 年年度鼠告+2022年一争表点评 化+提价传导一委并食品（603345.SH）2021 业扩张。我们预计22-24年公司实现归母净利润10.55/13.84/17.16亿元， 2022-04-26 对应EPS3.60/4.72/5.85元/股，PE44/33/27x，维持“增持”评级。 安共会品：质制美书产品姓所加国市尚，自有 安井金品（603345.SH)系漆 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，食品安全风险。点许2022-03-30 安共会品：或门度情影明元成。辞种定增落地 ，核心数据产策规款一安并食品（603345.SH）原岸点评 2021-09-19 202020212022E2023E2024E 管业收入（百万元）6,9659,27212,04315,06418,573 培长率32.2%33.1%29.9%25.1%23.3% 妇量净利润（百万元）6046821,0551.3841,716 48.4% 13.0% 54.6% 31.3% 24.0% 每股收显（EPS） 2.06 2.33 3.60 4.72 5.85 市盈率(P/E) 76.2 67.4 43.6 33.2 26.8 市净率(P/B) 10.1 7.6 3.9 3.6 3.2 增长车 数据务表：公司财资报表，西部证累研发中心 11请务必存期阅读报善见年的重要声明 公司点评「安并食品 财务报表预测和估值数据汇总 西部证券 2022弄08月258 2024E 资产负情表（两万元）202020212022E2023E2024E利润表(西万元）202020212022E2023E 现金及现金等价物8321,1456,7907,4168,139营业收入6,9659,27212,04315,06418,573 应收款项4436567029681,196营业成本5,1767,22190c'611,58514,290 存贷净款1,6912,4143,4253,9744,980营业权金及降加45597696114 其总流动资产1,193145145145145销客资用6448499331,2051,504 流动资产合计4,1594,36111,06212,50314,460管理费用370407477662645 国定资产及在建工程2,4143,2153,5533,8904,241财务费用41(41)(88)(86) 关期股权投资0000其他叠用/(-枚入)(49) (125) (18)(81)(18) 无形资产202005624775961营业利润7758601,3101,7232,135 其他非流动资产321696347426493营业外净收支719141315 非流动资产合计2,9384,4114,5245,0915,695利润惑额7811,3241,7362,151 资产总计7,0968,77115,58617,59520,155所得税壹用178193255347430 组期册款208260260260净利润6046871,0591,3891,721 应付救项2,1122,6702,9333,7434,755少教股求预益05555 其总流动费情189224224224224归易于量公司净利润6046821,0551,3841,716 流动负情合计2,5093,1503,4174,2275,239 关期增款及应付情添737168151154158财务指林202020212022E2023E2024E 其他长期负绩166310223233255盈利能力 长期费债合计903477375387413ROE%8"8115.6%12.6%11.2%12.6% 负情合计3,4133,6283,7914,6145,652毛剂率25.7%22.1%22.7%23.1% 股本237244293营业利润率11.1%%%610.9%11.4%11.5% 23.1% 股东权益t09'c5,14411,79512,96114,503售净利车8.7% 负债和股东权益总计7,0968,77115,58617,59520,155成长能力 8.8%9.2%9.3% 25.1% 营业收入增长率32.2%33.1%29.9%23.3% 现金流量表（雨万元）20212022E2023E2024E营业利润增长率62.9%11.0%52.2%%5'LS23.9% 净利润t092891,0591,3891,721中导净利润增长率%813.0%54.6%31.3%24.0% 折旧雄铝187228270燃债能力 利息费用41 (41)(88)(98) 资产灸情章48.1%41.4%24.3%26.2%28.0% 其他(130)(383)(860)(41)(212)流动比1.661.383.242.962.76 经营活动现全流6658899881,5301,723建动比0.980.622.242.021.81 资本支出(483)(1,583)(384)(810)(920) 其他(737)1,366202020多股指标与估值202020212022E2023E2024E 投资活动现金流(1,220)(216)(363)(062)(900)每股指标 价务验资600(529)308966EPS2.062.333.604.725.85 权益银资 (4) 6885,592(203)(199)SdAB12.5617.3039.9643.9949,16 其它48 等资活动现金流644 (oct) (92) 000估值 5,622(114)(66)P/E76.267.443.633.226.8 汇率变动P/B10.17.63.93.63.2 现金净增加额892465,645626723P/S6.65.03.83.12.5 会据表源：司财务报表，西部证系药发中心 21请务公存部阔读报告见年的重委产期 公司点评「安并食品 西部证券公司投资评级说明 买入:公可司未来6-12个月的获资收益率额先市场基准指数20%以上 公司本未6-12个月的获资收益率销先市场基准指数5%到20%之间公司术表6-12个月的股资益率与市场基准相或变动幅相差-5%列5%公动未来6-12个月的获资收益率落后市场基准指数大于5% 雷部证券 2022手08月258 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福阳区区内大蓬6008号深圳特区投业大厦10C 联系电话：021-38584209 免贵声明 本报告出西等证券股金有限公司（已具备中国证监会技复的证事提资资询业务资格）制作，本股议供西证券股份有限公司（以下商“本公司”） 织的客户债界本报告在本经本公司公开技需或者月意法需前，票本公司机资标料，加非载件人（或载到的电子革件合请误信息），请主印逐如天等人，及时删除该却产及影技于产予以保密。发速本报否的电子师件可脂含有保密信意，战权专有经急成秘人估急，未经投权者话办计对诉件内客谨行作何更改成以任气方义传据、复制、特发成以其他性何形式健用，变件人保临与议部件相关的一初权利，同时本公司无法谋证互联同修送本报告的及对。安全、无通漏，无建汉成无鸡毒，落请源屏， 本报导基于心公开的得急持财，但表分同对该等括息的异实性，准确恢及究整恢不作在间课通，表技与净或的查见，计估及稳的股为本预各出具目的理点和别斯，该等意见，评估及预测在出其目外无富通如印可随时更改，在不限时期，本公司可能会发出与本投告所载常见，评估及预司不一股的研究报书，同对，本报告所指的证参或投安标的的价格，价值及投资收入可能会发动，本公司不保证本报责所含情息案势在最析就办，对于本公司其他专业人士（包据但不限于销善人，交易人置）报损本司望说，研完方法，印时动备位意及事端表死，发表的与态提争不一效的分析计设或交易现点，本公司没有义务向本品鲁所有整收者逢行更新。本公导对本温鲁所合信息可在不发出道知的情影下出修改，设责者意当自行关注相应的更新或修该， 本公导力事低告内家客联，分正，但本限等新款的项点、练论和建设仅供投资考事考之用，并事作为购实或出售还参或其他设资标的的重请或保证，客 对候均不的成对客产私人提受建试，投资应当充分考也自身持定状况，并定整理和使月本技善内享，不应视系报合为费出设资决氧的难一国事，表对总竞法津、商业、财务、据收等方需资调专业财务显同的是，本公可以券相关研究权告理测与分析的净编，不预示与保本报及本合司今相 关研究减善的表现，对依糖支者使用本证量及本公司其越和关评完报否所适点的一的始累，本会可及作者不承担准何达律资任。 在法律诊可的情况下，本公的可能与本很告中设及公司互在建立天争取建在生务关系成服券关系，国此，执资考应当考虑到本公司及/成其相关人局可能 存在影响本摄告现点家见性的潜吾利益冲实，对于基报专可差对事的其官诺随缺表提然链，态公司不对其为家质青，继接内案不的点本服专的任何都分，仅务方便客户查阅所易，测第达些同易能产生的费累和风资出使得者自作承担， 本公制关于本激善的资示（包移位不限于本公司工作人美谨进电语、短信，邮件、微修、微伴、停客、QQ、视领内站、商度官方贴吧：论坛，BBS）权 为研究现点的成要沟谨，规青者对本报鲁的参考使用划以本组分的完整版本秀事， 本服普版放权务本公司所有。表经态公司书面评可，任行积构表个人不得议相版，复划、及表，引月或寻次分发他人等任何影式促犯本公司应权，加品存本公司同意逆好月，刊定的，实在无许的范国自使用，并注明出处为“专