Q2业绩继续高增长，新能源占比大幅提升

2022年08月24月 买入（综持） 证券研究报告-2022年率年报点评当前价：31.84元西南证券 景津装备（603279）环保日标价：一—元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES Q2业绩继续高增长，新能源占比大幅提升 投资要点西南证券研究发展中心 。事件：公司公2022年半年根，2022H1实现营牧26.2亿元，用比增长25.8%： 2册净利测3.6亿元，同比增长31.5%。Q2单季度看，实现营收14.7亿元， 附比增长223%，环比增长28.7%：归母净利满为2.1记元，同比增长18.4%， 分析师：邱格龙 业号：S1250521050002 电话:021-58351693 环比增长34.1%净i:tgl@swsc.com.cn 。压滤机需求旺盛，公司积极开拓新行业新客户，收入保持高速增长：原村料价联系人：王宁格相对稳定，毛利率同比基本持平。凭酱强大的定制化能力，公司积被开发压电话：021-58351893 速机断产品、开拓新客户，订单持续增加，2022年上半年妆入保持高增长。;wn@swsc.com.cn 2022H1，公司综合毛利率为29.4%，同比略下降0.2个百分点；Q2单季度为 29.3%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.2个百分点，上半年，公司善送统 材平均采为成本同比下降，但聚两炼和不练钢平均采购成本略有上升，固此综合毛利车同比基态持平。 。规模效应显现，期周费用率持续下降，净利率环比增加。2022H1公可期间费用 率为10.5%，月比F等1.3个看分点；Q2单季度为10.0%，月比F降1.1个6 分点，环比下降1.2个百分点。2022H1，公可净利率为13.7%，同比增加0.6 相对指数表现 25% 15% 今百分点：Q2单季度为14.0%，同比下降0.5个百分点，环比增加0.6个百分 点 21/1021/12 22/2 22/4 22/5224 。新能源领域需求旺盛，收入占比快建提升：配套设备及配件发展潜力大。压滤 机在新能源领改可应用于锂电池、光、核能、生转质能等领城，龙其锂电池 基踏数据 锁点需求较旺整：2022H1，公司在新绝源薪材料锁域的收入占比快速提升，高 总区本(亿) 5.77 送20.2%，同比增加11.0个百分点。公司录焦于还滤机领减，图绕压速机，向 流理A(之股) 5.57 上大力拓展滤布、滤板等配件产能，精向提升配套设备产品科类和产能，致力52周内股余区附(元) 27.72-46.38 于发展或为世界领先的过退成套装备制造商，配件及配套设备将为公司页缺新 总市值(汇元) 183.62 总资产(亿元)59.51 的业绩增量。零成净营产(元)8.18 益利预测与投资建议。预计公2022-2024年导净利润分别为8.7、11.8、15.4 亿元，来采三年归母净利润复合增通为33.5%，公可是压避机全球龙头，下游 柏关研究 需求较联盛，配套设务及配件打造第二成长面线，势持“买入”评级。1，景洋装务（003279)：Q1业续超报期， 盈科能方同比建计(2022-04-29) 、风险提示：新冠疫情反复风险、实观经济波动风险、公司新产品开发不及预期2.量津表客（603279)：2021年业营平信 等。地长，新市场新产西造保南导 (2022-04-08) 希标许度2021A2022E2023E2024E 4651.10 6050.83 7672.83 9411.99 39.70% %60*0 26.81% 22.67% 4.量津球保(603279)：大幅扩交滤点产, 营业收入(百万元) 3.景津裁务（603279)：经营如好，1-2片 资业收入高地长(2022-03-10) 647.01 872.81 1178.59 1537.70. 25.71% 34.90% 35.03% 30.47% 市基量公司净利润（百万元） 增率 导股收EPS(元)1.12 1.51 2.04 2.67 净资产表益率ROE19.20% 21.40% 23.19% 24.09% PE28 21 16 12 PB5.45 4.50 3.61 2.88 请务必阅读正文后的重要声明部分 影星本表发基量心(2021-11-26) 5，景津环保(603279)：下聘新领成状入占 品提作，业建两增速行合便期 (2021-10-21) 1 西南证春 景津蒙备（603279）2022年半年报点评 关键假设： 值设1：在各竹各业环保致算趋严+产业升域的肾案下，传统环保领战压总机需求平稳增 长，新能源新村料等新兴市场需求保诗高逸增长。 假设2：公司是压德机行业全球龙头，产品竞争力强，预计国内市占率稳步提升， 2022-2024年分别为40%，41%42% 履设3：公司重点发展配件及配套设务业务，技术和客户优势明显，产能设步释放， 计2022-2024年配件产能符合增滤的为30%，配套设务产能复合增速为50%。 券于以，上假设，载们预测公司2022-2024年分北务收入成本加下表： 表1：分业务收入及毛利率 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 024 2024E 政入 3765.65 4739.07 5814.78 39.41% 25.85% 22.70% 19.44% 28.63% 29.00% 5%00'0E 30.50% 758.35 979.31 1241.07 配件 25.68% 32.29% 29.14% 28.73% 毛利车 35.43% 34.33% %99'88 33.19% 段人 300.00 540.00 884.00 1209.60 配务设备 增造 82.62% 80.00% 60.00% 40.00% %50'tb 42.00% 40.00% 40.00% 政人 12.19 13.41 14.75 16.22 增进 57.70% 10.00% 10.0% 10.00% 毛利车 2.94% 5.00% 5.00% 5.00% 改人 4651.10 6050.83 7672.83 9411.99 6计 39.70% 30.09% 26.81% 22.67% 毛利率 29.99% 30.77% 31.53% 32.03% 数如素景：Wind西原证来 相对估值： 我们选取渐矿投份、青达环保2家公司作为可比公司，渐矿股份是国内中高弱玻碑、筛 选成套设备保应商，青达环保是一家高科技节能环保设备制造商，主要产品为得炉节能环保 设备，3家可比公司2022-2024年平均PE分别为25、19、14传。公司作为全球压落机龙 头企业，技术实力强动、产品市占票商，并具备快建切入新兴行业能力，有望充分受益环保 政第境产与产业升组劳央的压逐机需求增加，此外公可正大力复展配件及配套设备业务，有 望打选公司的第二成长两线，业结确定性强，预计公司2022-2024年归母净科调分别为8.7，11.8.15.4亿元，术来三年如母净利润复合增建为33.5%，维持“买入”许级， 请务必阅读正文后的重委声明部分 西南证春 景津策备（603279）2022年半年报点评 表2：可比公司估值（截至2022年8月24日）正泰代码可此会司 EPS（元）PE（信） 21A22E23E24E21A22E23E24E 300837,SZ 游矿股份 42.52 1.58 2.13 2.71 3.42 32 20 16 12 688501.SH 素达环保 22.70 0.59 0.79 1.086 1.40 37 29 21 16 可比公司平劝值 34 25 19 14 ：Wind, 请务必阅读正文后的重委声明部分3 西南证春 景津策备（603279）2022年半年报点评 附录表：财务预测与估值 2021A2022E2023E2024E现金流重表（百万元）2021A2022E2023E2024E 营业政入4651.106050.837672.839411.99净利润 647.01 872.81 1178.59 1537.70 4188.72 营业承本3256.125253.466397.19105.2292.4392.4392.43 营业低会及附加37.5360.5176.7391.09财务费同-13.17-12.122.43-4.18 销售费用222.39266.24314.59357.66资产或值提失-22.2115.0015.0015.00 营见费用 207.84435.65521.75611.78-109.94-1999.17-581.61851.19 贴务费用 -13.17-12.12 2.43-4.18其他 -16.74-34.84 -1.45 投资设达 资产域值指失-22.2115.0015.0015.00经营活动现金流净额80210-1047.79671.89888.30 -4.74-2.00 -2.00 -2.00光本交出 -326.490.000.000.00 0.000.000.000.00-6.94-2.00-2.00-2.00 0.00c0'00.000.00投资活动现金流净制 -333.43 -2.00-2.00 -2.00 营业利润783.221094.831486.881941.46赶期情款0.00281.05-281.050.00 17.5010.005.005.00长期份款0.000.000.000.00 科润总颜800.731104.831491.881946.46130.030.000.000.00 所驾花153,72232.01313.29408.76支付股利-285.92-129.40-174.56 净科润 647.01872.81 1178.591537.70其德 -235.72 现全流量事额 -307.24-23.15-2.434.18 0.00 0.00 0.000.00导资活动观金流净额-463.13128.50-458.05-231.54 647.01872.81 1178.59 1537.70-221.87 -921.29 211.94 资产负情表（西万元）2021A2022E2023E2024E对务分析指标2021A2022E2023E2024E 黄币资会 存货 其他流动责产 1526.38605.08817.021571.78 710.681026.371255.471542.76 1867.072413.473054.863708.82 46.87 成长靠力 项售收入增长率 39.70%30.09%26.81%22.67% 21.57%39.79%35.81%30.57% 34.90%35.03% 天期股权捷资 201.0236.96 57.5025.71% EBITDA长 30.47% 0.000.000.000.00 投管生房地产0.000.090.000.00获利能力 18.86%34.26%34.60%28.32% 国定责产和总建二程1193.351125.181057.00988.8229.99%30.77%31.53%32.03% 无影资产和升质克山200.36176.11151.86127.61三营单 8.97%11.40% 10.93% 10.20% 其他非流动资产251.88251.88251.88251.88净利车13.91%14.42%15.36%16.34% 资产总计5950.745635.056634.968249.17ROE19.20%21.40%23.19%24.09% 0.00281.050.000.00ROA10.87%15.49%17.76%18.64% 应什和放妆教项635.63954.311164.261404.53ROIC34.56%27.75%26.48% 29.77% 张期倍款0.000.000.000.00EBITDA/销善板入18.82%19.42%20.61%21.57% 其他频情1945.38321.83388.82460.77管运能力 576.68 股本 奥情