公司简评报告：二季度业绩增幅明显，充分受益于军队信息化建设

首创证券 季度业绩增幅明显，充分受益于军队信息化建设 CAPITALSECURITIES上海瀚讯(300762)公司简评报告【2022.08.24 评级：增持核心观点 百小溪事件：8月22日，公司发布2022年半年报，实现营业收入1.82亿元， 首席分析垢 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 同比增长6.88%：收量净利润0.23亿元，同比增长7.23%。 二季度营收、利润大幅增长，期间费用率明显下降。2022Q2公司实现营 电话：010-811526761.65亿元，同比增长53.60%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长 209.48%。2022H1公司整体毛利率57.23%，同比下降7.75pct，可能和 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-81152675 公司产品结构变化及税收政策有关。2022H1公司期同费用率44.96%， 同比下降24.06pct。销售费用率9.07%，同比下降4.69pct，主 要是公司组织架构部门之间变动导致销馨人最工资薪金或少所致；管理 费用率11.85%，同比下降4.72pct，内公司实施股权激励计提的股份支 市场指载走势（最近1年）付成少所致：研发费月率30.57%，同比下降12.91pct：财务费用率 0:5 (.30c 6.54%，F比减少1.73pct,主要和报告期内存款利息收入增加有关。我军信息化水平提升需求追切，公司作为军用宽带核心供应商有望充分 受益。目前我国主战装备仍以窄带通信为主，与国外军队信息化水平有不，的差距。十凹五是国防信息化建设的关键时期，相关信息化装等列装已进入明确的部署和执行期。公司在通信芯片、通信模决、终竭， 站、应用系统均有布局，形成了完整的军用宽带通信产业链。公司下游覆益陪军、火前军、海军、空军、武警及战略支握部队，是军用宽带通 公司基本数据信设备的核心供应商，将充分受益于军用宽常信息化建设。 最断收盘价(元) 14.89 技术水平世界先进，大量研制型号未来批产将增厚公司业绩。公司承担 一年内最高/减低价（元）21.76/8.17了多个兵种的通信设务研判任务，研发生产自主可控，多次在军方宽带 39.52 市率(当前) 市净平(当) 移动通信项目评比中位列性能第一，公司产品已达到与外军最先进宽带 总股本（亿股)总市值(亿元) 3.56 6.28 93.51 移动通信设务同等水平。上半年度公司在研项目包括基于SDR平台的宽牢带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、新一代接入改形和自组网液彤、基于军用需求的5G产品、新一代骨码微波网落电 相关研究台产品、小型低功耗自组网终端模组及小终端通信产品、空域抗干扰技术的升空产品等。公司在研项目种类、教量教多，末来础续定型量产， 有望增厚公司业镜。 投资建议：军用通信设务正由军常（2G）向实常（4G）跨域，十四五期 间是国防信息化建设的关键期，军同宽带移动通信行业有望逆来愿发式增长。公司为军同宽带通信设务的核心保应商，技术求平世界先遗，产品覆盖全兵种，有望充分受益于军用宽带通信建设。预计公司2022年 2024年净利润分别为3.18亿元、4.08亿元、5.33亿元，对应PE分别为29.4、22.9、17.5，首次表盖，给予“增持"证级。 风险提示：新冠疫情导致产品交付不及预期、研发成果不及预期。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 2.35 3.18 4.,08 5.33 净利润增遵(%) 40.5% 35.5% 28.2% 30.6% EPS(元/) 0.51 0,65 0.85 PE 39.8 29.4 22.9 17.5 营收(亿元)营收培违(%)净科润(化元) 2021A 7.29 13.8% 2022E2023E2024E 9.19 11.95 15.76 26.0% 30.0% 31.9% 图1：上海瀚迅2017-2022H1营收（亿元）及增速图2：上海瀚迅2017-2022H1归母净利润（亿元）及增速 营业收入营收增递归量净利润扫母净利润增蓬 2.5 2. 35 60% 2.0 50% 1.5 .15 40% 7.2930% 25% 20% 15# .8310% 1.00.67 30% 20% 5%0.512310% 201720182019202020212022H1 0%0.0 2017 201B 0% 2019202020212022H 资科来源：Wnd，高创证券资格来源：d，首约证表 图3：上海瀚迅2017-2022H1期问费用率图4：上海瀚迅2017-2021毛利率和净利率 销停费用率管理费用率一毛利平净科 研发费用率财务费用率 80% 40%72-48%71,66% 60% 69,00% 63.755 57.23% 30% 20%40% 10%20%17.05% 0% 201720182019202020212022H10% 23.765 26.07% 32.23% 12.80% 10%201720182019202020212022H1 武料来源；附nd，青的证象素科表源：Bond，营剑证泰 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 首创证券公司简评损告·证券研究报告 CAPITALSECURITIES 财务报表和主要财务比率 资产负债率（百万元） 2n21 2032E 2023E 2024E 现全流量来（百万元） 2021 3023E 流动清产 2,9611 3,262 3.753 4,421 222 305 405 381 现全 88F 1.661 1.959 2,220 235 318 408 533 988 1.910 1.615 1,181 27 46 59 其它应教款 171 198 692 347 时办业用 3 -15 -17 -20 18 45 .44 68 投资据失 -0 -15 -16 -16 220 255 348 452 -49 -11 -19: 75 9 118 153 共2 6 4 - :r4 27OES626-181-142-133-140 133725.3I资本山 -168-139-161-150 国定资产65100152长加技资3-2512-5 t ,期受产149208263311#t2-17151616 6583112132975:15 2718 3,2543(694.282Zrirs-25 . 579tog8691,m11.-21-0 ..其t 997172618 896430S67611,015i298261 21126425434n主要时寿比单20212022F2023F2024F 非流动点情61516059成长能力 .营业入13.8%26.0%30.0%31.9% 61316039S5'9E25.6%30.8% 体合计6407456261,16040.5%35.5%25.2% -美利轮力 2,6142.9153,353988'63.8%63.6%53.4%63.2% 53.2543.6904.2825.04732.2%34.6/a24.2%33.9% 2021 2022E 2023E 2024E ROE 9.0% 10.8% 12.2% 13.7% 729 919 1,195 1,576 ROIC 7.1% 9.9% 11.3% 12.9% 254 334 437 579 品情范力 0 1 1 1 19.7% 20.2% 21.7% 23.(% 48 45 59 77 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 150 156 202 197 5.11 4.70 432 4.01 利润表（百万元） 营业妆入营业成本 90 117 速请比车 4.73 4.33 3.92 3.60 财务变用 -29 -15 -17 -20 营选范力 资产减值损失 4 4 4 基资产周转车 .0.22 0.25 8r6 6,31 . . . 0.72 0.85 1.07 1.28 投资净表益30 15 16 16 0.69 0.71 0.73 0.73 N 3 3 0.37 0.65 6.85 0 0 0 0 年流经营现金 0.35 0.49 0.64 6.61 250 341 418 572 每流净资产 4.16 4,69 $34 6,19 15 33 30 39估值比率单 22.9 17.5: 少数就东损具 : P:B 3.18 2.79 2.41 235 318 533 EBTIDA 226 345 453 596 EPS(元) 0.51 0.65 0.85 营业材润248319405570 净利润2353184c8533P/E86F29.4 请务必闭阅读本报合最后部分的重要法律声明1 首创证券公司简评报告·证券研究报告 CAPITALSECURITIES 分析师简介 曲小溪，首创证券研完发展部机械及军工行业首席分析师，首先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，雷获得第九届新对富最佳分新师电力设备新能源行业第二名；第九、第十，第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三，第四名。 郭祥群，研究助理，北京航空航天大学工学硕士，曹在中国电科下易研究所任设计师，2022年3月加入首创证 券， 分析师声明 本报告清断准确地反快了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何够三方的投意或影响，作者将对报告的内客和观点负责， 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资科的来源及观点的出处管被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等停息、意见并未考虑到获取 本报告人员的其体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报专中的息和意见进行独立评信，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，委对就法律、商 业、财务、税收等方面咨询专业财务频问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一访后果，首创证券及/或其关联人费均不承据任何法律责任，投资者需自主作出投资决策并自行承想投资风险，任何形式的分享证券报资收益或者分担证券投资失的书与或头承诺均为无效。 融工具的要约或要约遵请，该等信息、材及预测无需通知即可随时更改，过往的表现求不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一效的研究报告。 荫创证券的销售人费、文易人员以及其他专业人士可能会依据不同假证和标准、采用不同的分析方法而口头或节 面发象与本报告意见及建汉不一改的市场评论和/或文易现点。首创证券没有将此意见及建汉向报告所有接收者进行更新的义务。首创证参的自部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的 投资决。 在法律许可的情况下，首到证券可能会持有本报普中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这总公司 提供或争取提供投资银行业务服务。固此，投资者应当考应到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的落在利益冲实：投资常请勿费本报告视为投资或其他决定的呢一信赖依据。 本报告的巅权仅为首创证券所有，未经书面评可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊整、发表 或引用： 评级说明 1.投资建议的比较标准评级说明 投资评线分为股票评版和行业评级股票投资评级买入相对深300指数准幅15%以上 以报告发市与的6个月内的市房表规为比相对沪深300接数微5%-15%之间 较标净，报专发市日后的6个月内的公司 股价（或行业指数）的源跌漏对同期的中性扣对节深300指量系5%-5%之间 护课300指数的涨跌活为基净减持相对沪深300提数跌漏5%以上 2.投资建议的评级标准行业投资评设看好行业超越整体市腾表现 报寺发车日后价6个月内的公司股价（或 行业情数）的系跌%相